创业板正式实施注册制 天风证券徐彪：炒“壳”情绪降温，加速优胜劣汰

凤凰网财经《启阳路4号》|出品

文|凤凰网财经主笔易典

2020年8月24日，又是一个能载入中国资本市场史册的日子。

当日早间，创业板首批18家实施注册制的公司在深圳交易所大楼集体敲钟。这标志着创业板将正式迈入注册制时代。

同时，注册制改革正式从增量市场扩大到存量市场，存量创业板股票的日涨跌幅限制将由10%放宽至20%。在股价交易异常波动指标、退市机制、风险警示等多个方面，创业板也作出调整。

注册制和20%涨跌停板新规传递了哪些信号？当前国际局势波云诡谲，资本市场不确定性增加，此举是否会引导更多机构投资者进入A股？

带着这些问题，凤凰网财经《启阳路4号》栏目在注册制实施前夜采访了天风证券天风证券研究所副所长、策略首席分析师徐彪，听取专家对此轮改革的分析。

01

注册制有三大优势：加速优胜劣汰

他高度评价了创业板注册制的实施：“创业板注册制是过去两年我国资本市场改革又一重要里程碑。”他指出，注册制改革有利于提升企业上市效率、增强企业优胜劣汰、减少市场定价扭曲。”

他认为，相比核准制，注册制主要有三大优势：

首先，注册制对公司的利润和收入门槛进一步降低而且在上市审批效率上有明显提高，将资产质量和价值的判断交给市场的思路，也有利于推进市场化改革。同时，对于创投基金而言，这种上市速度和评估方式也提高了资金周转效率。

其次，随着注册制的实施以及近期对于退市制度的改革推进，上市公司的入口和出口进一步打通，存量市场中壳公司的价值将显著降低，市场对于壳公司的炒作情绪也会下降。同时将加速上市公司优胜劣汰，从而资本市场的定价效率将明显提升。

再次，创业板在交易机制上做了一些优化，比如新股上市5日不设涨跌幅限制，此后涨跌幅限制放宽至20%等。这也为之后可能的进一步改革（比如T+0，不设涨跌幅限制等）奠定基础。

02

“存量”改革：推进速度超预期

创业板的注册制改革向市场传递了哪些信号？徐彪认为，这次改革的关键词是“存量改革”，并且推进速度超出市场预期，再次表明了国家对资本市场改革的决心，市场对此的预期也在不断升温。

他分析，市场的预期主要来自两个方面：

一方面，资本市场改革的内核在于发展直接融资市场和引入长期资金。改善现有融资结构，即发展权益、债券直接融资市场；引入长期资金，从而提高资本对技术的定价效率。资本市场发展在国家战略版图中的地位明显提升，这一点市场已逐步形成共识。

另一方面，科创板和创业板都重点指向战略新兴产业，也将在中长期引导资本、人力进入这些领域，从而形成一个正向反馈。科技细分领域头部公司的筹码将更加宝贵，有望持续获得估值溢价。

03

地缘政治不是“决定项”，市场免疫力不断提高

2020年国际局势发生巨变，地缘政治非常复杂，不确定性增加，如何在不确定的市场寻找确定性？

对此，徐彪并不太担忧。他指出：“我们认为当前地缘政治因素是市场的扰动项而非决定项。过去三年，外部风险在不断干扰市场，但同时要看到，市场的免疫力也在不断提高。”

他表示，投资者逐步形成的共识是“地缘政治风险在短期是不确定的反复，长期则是确定的复杂”。因此这类事件目前对市场更多的是短期的扰动，很快便会回归到国内市场本身的基本面上，包括经济的恢复情况、金融市场的制度建设等等。目前来看，相比于欧美国家，中国率先控制住了疫情，经济数据领先触底，政策上较为稳健；叠加低利率环境，中国的权益市场对于境内外资金仍具有吸引力。

“虽然过去几年逆全球化的势头更加明显，但是中国始终秉持开放态度。” 他提到，中国在金融领域的开放上也做了一系列推进，比如沪伦通、金融机构外资持股比例放宽等。中国市场对外开放的态度，以及金融制度领域的改革成果，是MSCI、富时等具有影响力的国际指数不断提高中国市场纳入比例的内在原因。

对于A股的未来，他充满信心：“目前中国金融市场国际化的预期还在不断加强，预计未来几年内外资也仍将以流入为主。”