中信证券:中粮肉食(01610)养殖盈利超预期,品牌猪肉迎爆发

中信证券:中粮肉食(01610)养殖盈利超预期,品牌猪肉迎爆发

本文源自“中信证券”。

2020 年上半年中粮肉食(01610)生猪养殖业务降本增效成果显著,头均盈利预计为上市公司中最高,生猪养殖业务盈利超预期。公司能繁母猪产能扩张加速,全年出栏有望超过 200 万头,2021 年出栏量或将超过 400 万头。品牌生鲜猪肉收入逆势增长,食品化转型加速,维持“买入”评级。

效率提升,成本下降,生猪养殖业务盈利超预期。公司公布 2020 年中期业绩,收入 91.68 亿元,同增 108.2%。净利润(调整前)13.85 亿元,同增 1589%。其中生猪养殖业务盈利超预期,扣除融资成本前为 17.61 亿元。报告期内公司出栏量 80.1 万头,环比大幅增加,大猪出栏均重 121.6 公斤,出栏均价 32.63 元/公斤,成本预估为 15.5-16 元/公斤,头均盈利超过 2000 元,我们预计为上市公司中最高。

能繁母猪产能快速扩张,上调明年出栏量预期。公司生物安全防控升级效果显著,能繁母猪产能扩张超预期,我们预计年度能繁母猪存栏或将超过 20 万头。下半年出栏量有望逐季提升,全年出栏有望超过 200 万头,2021 年出栏量或将超过 400 万头。同时随着生猪存栏量的提升,预计公司下半年人员、折旧等固定摊销成本或将大幅下降,出栏完全成本有望降至 15 元/公斤以下。

品牌生鲜猪肉收入逆势增长,食品化转型加速。今年上半年全国猪肉总供应量下滑,而公司品牌生鲜猪肉实现逆势增长,收入 7.71 亿元,同增 58.9%,品牌盒装猪肉销量同增 18.6%,品牌生鲜猪肉占比提升 9.4pcts 至 40.7%。公司抓住公共卫生事件消费变化,对产品和渠道进行转型升级,同时加强品牌建设力度,预计随着下游屠宰加工产能的增加和渠道的夯实,公司食品化转型进入加速期。

风险因素:生猪产能恢复超预期、公司养殖场出现大规模公共卫生事件,政策风险等。

投资建议:公司成本控制得当,我们预计下半年出栏完全成本有望降至 15 元/公斤以下;全年出栏量有望超过 200 万头,盈利高增。能繁母猪产能扩张顺利。2021 年出栏量有望超过 400 万头。维持 2020/2021/2022 年 EPS 预测为 0.98/0.97/0.48 元人民币,参考可以比公司给予 2020 年 6 倍 PE,目标价 6 港元。维持“买入”评级。

(编辑:宇硕)

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