纳川股份2020年上半年盈利领先 战略股东引进后协同效应逐步显现

8月27日，纳川股份披露2020年半年报。半年报显示，受疫情影响，公司2020年上半年实现营业收入3.46亿元，较上年同期下降4.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1861.35万元。记者注意到，公司与中国水电建设集团国际工程有限公司的诉讼于2020年5月14日作出裁决，诉讼赔偿产生的1002.08万元的营业外支出于上半年计提，从而侵蚀上半年净利润。

具体来看，今年4月-6月雨季汛期导致施工难以开展，发货延后，公司于二季度单季录得了2.36亿的营业收入，较去年同期1.53亿元实现了54%的增长。与同业上市公司相比，青龙管业上半年亏损1760万、顾地科技上半年亏损2157万，国统股份预告亏损3000-4000万。

此外，2020年上半年营业收入中，得益于PPP项目收益，基建投资营收同比上升7%。不仅如此，上半年收入质量亦有所提升，经营活动产生的现金流量净额为3053.67万元，同比上涨248.72%。对此，纳川股份解释称，“上半年销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长11.70%，购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期降低3.01%等综合所致。”

与战略股东深度合作

公开资料显示，纳川股份成立于2003年，是国内领先的环保管材制造及市政管网投资、建设、运营、修复集团。纳川股份主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网运营、管网投资业务，以及新能源汽车业务两部分构成。

对于后续战略规划，纳川股份在中报中指出，“管材业务以提供高端管材、抢占布局大型高品质客户为战略方向，同时促进PPP项目稳定增长，依托BT、PPP项目多年经验，将管材销售、管网运营及修复与PPP项目相结合，实现PPP项目收益和管材销售、管网运营修复收益的双增长；同时，在新能源汽车领域，进一步夯实现有产业基础，提升产品品质，提高产品的核心竞争力，努力成为国内领先的新能源汽车核心零配件供应商。”

除了两个业务板块，三峡系的入股也让外界对纳川股份有了更多的期待。

2019年4月以来，三峡集团旗下的三峡资本以及长江生态环保集团通过协议转让以及二级市场竞价等方式，多次增持纳川股份。截至目前，两者作为一致行动人已合计持有纳川股份15.28%股权，为纳川股份第二大股东。

2020年7月22日，纳川股份补选2名公司董事，分别在三峡资本和长江生态环保集团任职，同时新聘任1名副总经理，曾任长江三峡设备物资有限公司资产财务部主管。

纳川股份还与长江生态环保集团签订了《合作框架协议》，协议主要内容：长江大保护排水管网运营维护项目，合作期运维费用暂定为6亿元。事实上，长江生态环保集团为长江三峡集团开展长江大保护工作的实施主体。协议的签订，意味着长江生态环保集团作为纳川股份重要战略股东，有力支持和帮助纳川股份积极参与长江大保护。纳川股份初步预计协议的签署可为公司贡献营业收入约6亿元。

“以塑代钢”仍是长期发展趋势

依托国家相关政策，近年来，国内塑胶管材业发展呈现强劲增长态势。根据立木信息咨询的数据，2011-2018年全国塑料管道产量由1000万吨增长至1567万吨，年复合增长率 6.63%，塑料管道在管道市场中的占有率超过50%。

行业人士指出，塑料管道作为基础建材，符合国家政策导向，“以塑代钢”仍是长期发展趋势。纳川股份作为塑料管道生产商，有望受益于改性塑料应用提升的市场大趋势。

不过，由于塑料管道技术和资金壁垒较低，整体进入门槛较低，大量中小企业涌入，带来了产品质量参差不齐，中低端产品同质化严重，产能过剩，行业竞争较为激烈，全国各地均有大量的生产制造商。在产品年产量持续走高的情况下，从重产能转变为重品质必将成为我国塑料管道行业向前发展的一大趋势。

这也就要求塑料管道行业生产企业注重品质、品牌和服务，并具有自己的优势。据介绍，纳川股份产品主要聚焦于埋地排水管，且产品以HDPE缠绕结构壁B型管（克拉管）为主，在大口径排水管领域具备较强优势。正是通过产品的差异化布局，纳川股份PE管道毛利率明显高于同行业其他上市公司。

布局新能源，参股星恒电源

星恒电源是国内电动轻型车锂电池领域龙头，成立于2003年12月，拥有以锰系多元复合锂为核心，包括锰系多元复合锂和三元材料的多条动力电池生产线，是国内知名的动力锂电池高新技术企业。截至2020年4月10日，公司通过参股基金启源纳川持有星恒电源22.04%的股权，为其第一大股东。公司持股启源纳川股份占比43.42%，因此公司间接持有星恒电源9.57%的股份。

纳川股份在接受投资者调研时指出，“后续公司将积极推动星恒电源独立IPO，目前星恒电源正在接受海通证券上市辅导。”若星恒电源顺利IPO，纳川股份将收获较为可观的投资收益。