康思源：受惠于临床服务需求的提升 泰格医药增长动能仍可持续

文/凤凰网港股特约香港财经大V 康思源

泰格医药(03347)是临床CRO(委托研究机构)龙头，于8月初才在香港上H股，但A股于内地上市已很多年。

泰格医药的主要业务是临床试验技术服务，以及临床试验相关服务及实验室服务。做CRO业务有一大优势，就是创新药仍有庞大的发展空间，而且不用担心受到带量采购政策直接打击。实际上，由于带量采购的规模越来越大，更多药品被纳入其中，变相迫使到更多制药企业加强创新药的研发投入，并令到CRO行业得以有较快增长。

在今年上半年，虽然内地受到疫情影响，但泰格医药收入仍录得9.3%增长，达14.5亿元(人民币•下同)。毛利6.98亿元，按年升13%。毛利率较去年同期上升1.6个百分点。拥有人应占溢利为10.1亿元，按年升98%。应占溢利明显增长较高，是因为其他收益及亏损净额达7.52亿元，按年升181%，这是由于按公允价值计入损益的金融资产公允价值变动增加6.33亿元所致。

看分部表现，临床试验技术服务收入7.11亿元，毛利3.6亿元，分别按年升13.4%及35.6%。主要由于分别于2019年7月及2020年1月收购北京雅信诚医学信息科技有限公司及上海谋思医药科技有限公司带来的贡献。由于两间公司的毛利率较高，所以亦拉高了分部毛利率由42.4%增至50.7%。惟若剔除收购仍录得增长。药物临床研究项目由去年底的287个增至今年6月底的349个，有助保持后续盈利增长。

临床相关及实验室服务的收入为7.41亿元，按年升5.7%。毛利为3.38亿元，按年略为下跌4.3%。毛利率由50.2%降至45.5%。除了因为设施及雇员成本增加，亦因为疫情令患者招募的成本增加。现场管理服务新项目由去年底855个增至6月底的979个。实验室服务项目由去底的1303个增至1941个。

另外，值得留意58%收入来自中国，其他源自海外地区，而海外因美国疫情录得轻微跌幅，中国收入按年升18%。

泰格医药中长线相信仍可保持增长，但股价今年升幅显著，A股自今年3月底以来近倍升，而且PE较H股低。H股在投资策略上建议分注买入。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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