华西证券:广汽集团(02238)8月日系维持高增长 自主销量回升

华西证券:广汽集团(02238)8月日系维持高增长 自主销量回升

2020年09月09日 21:53:32
来源:智通财经网-推荐

01事件概述

广汽集团(02238)发布2020年8月产销快报:单月汽车批发总销量18.06万辆,同比增长11.2%,环比下滑1.8%。其中,广汽本田销量7.26万辆,同比增长26.2%;广汽丰田销量6.70万辆,同比增长15.5%;广汽乘用车销量3.25万辆,同比增长8.6%;广汽菲克销量3,201辆,同比下滑39.9%;广汽三菱销量5,002辆,同比下滑53.7%。公司2020年1~8月累计销量118.91万辆,同比下滑9.9%,累计销量下滑幅度收窄。

02分析判断

广本广丰维持高增长 自主品牌持续改善

4月以来公司产销量规模明显提升,6~8月批发总销量均达到18万辆以上,7~8月批发总销量恢复同比正增长,明显好于行业平均水平(根据乘联会数据,8月行业批发销量同比+7%)。分板块来看:1)广汽丰田销量同比维持快速增长,环比有所下降,主力车型凯美瑞、雷凌、汉兰达销量平稳,增量主要由新车型威兰达贡献;2)广汽本田销量同比恢复快速增长,传统主力车型雅阁、缤智销量均实现同比正增长,新车型皓影仍是最重要的增量来源;3)广汽乘用车销量同比恢复正增长,环比继续改善;4)广汽三菱和广汽菲克销量同比仍维持较大幅度下滑。

产品大周期+换购需求释放 广本广丰竞争优势显著

2020年一线日系品牌广汽本田、广汽丰田均处于新产品大年,皓影、威兰达分别于2019年末、2020Q1上市,成为今年重要的增量车型。2020版双积分政策新增“低油耗乘用车”概念,利好HEV技术路线发展,皓影、威兰达的HEV版上市便受到市场青睐,同时HEV技术有望向存量车型渗透,提升产品竞争力。广汽本田全新一代飞度已于8月上市,此前受排放升级影响老款飞度销量下滑明显,预计换代后月销量有望恢复至1万辆以上。

从市场需求来看,中国市场增换购比例提升,用户平均年龄上市,日系品牌低耗油、售后低成本、高保值率等卖点鲜明,契合未来主流汽车消费偏好,广汽丰田、广汽本田凭借品牌及产品优势,将在持续向好的日系品牌扩张中脱颖而出。

强化平台化造车理念 自主品牌产品竞争力改善

广汽传祺主力车型GS4自2019年底完成换代后销量显著提升,目前月销量稳定在1万辆以上,预计仍有提升空间。2020年6月,第二款基于GPMA架构打造的GA8换代车型上市,GPMA平台兼容轿车、SUV、MPV等车型,动力系统兼容燃油车、PHEV、HEV等,除了外观、内饰升级外,新一代车型的燃油经济性(第四代发动机热效率超过42%)、智能化水平(搭载ADiGo 3.0智驾互联生态系统)提升明显,预计随着其他车型基于GPMA架构陆续完成换代,传祺品牌综合竞争力有望进一步提升,带动销量逐步修复。

03投资建议

乘用车行业在“刺激政策+首购释放”双重逻辑下需求回暖。4月以来公司产销量规模快速回升,我们预计公司作为日系合资龙头,将持续受益于广汽丰田、广汽本田新车型投放;自主品牌和广汽菲克、广汽三菱销量企稳,有望迎来边际改善;新能源长期贡献增量。

维持盈利预测:预计2020-2022年归母净利84.5/102.8/118.2亿元,EPS 0.82/1.00/1.15元,当前A股股价对应PE 12.5/10.3/8.9倍,H股股价对应PE 7.0/5.8/5.0倍。鉴于公司日系占比高且品牌结构占优,继续给予公司A股/H股2020年目标PE 15/12倍,A股目标价维持12.30元,H股目标价维持11.16港元,均维持“买入”评级。

04风险提示

车市下行风险;老车型销量下滑;新车型上市不达预期;汽车消费刺激政策落地时间及效果不达预期;海外卫生事件影响核心零部件供应。

(编辑:李国坚)