社融增速创30个月新高，股债怎么看？

9月11日，央行公布的金融数据显示，2020年8月社会融资规模增量为3.58万亿元，远超市场预期；8月份人民币贷款增加1.28万亿元，略超市场预期。增速方面，社融增速为13.3%，继续回升，创30个月新高。M2增速回落的同时M1增速上升，意味着M2-M1之间的剪刀差收窄。

综合来看，8月信贷数据增长较为温和，信贷增长更多的得益于财政配套融资需求；社融增长节奏继续加快，主要受到政府债券发行高增的带动。考虑到未来地方政府债券发行放缓，社融增速也将迎来拐点。

那么，如何看待8月金融数据？8月金融数据对股债又会有何影响？

M2-M1剪刀差收窄

央行数据显示，8月末广义货币（M2）余额213.68万亿元，同比增长10.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.2个百分点；狭义货币（M1）余额60.13万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期高1.1个和4.6个百分点。

其中，M1增速连续3个月回升，创出30个月（2018年2月以来）新高。同时M2增速连续三个月回落。在此背景下，M2、M1之间的剪刀差收窄，由今年6月的4.6个百分点收窄至8月的2.4个百分点。

中信证券首席固收分析师明明表示，8月“M2-M1”剪刀差有所缩小，结合短贷增长乏力的情况看，近期企业经营以及居民消费的改善或相对有限。

此外，社融增速继续上行至13.3%，同样创出2018年2月以来新高，主要因为政府债券发行放量。

社融完成全年目标的86%

今年6月18日，央行行长易纲在陆家嘴论坛上表示，今年人民银行通过数量型货币政策工具扩大总量供给，重点解决融资难的问题。展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。

数据显示，前8月新增人民币贷款和新增社融规模分别为14.4万亿、26万亿，相当于完成全年目标任务的72%、86%。这意味着9-12月信贷、社融新增规模将明显放缓，尤其是社融。随着地方债发行规模的下降，社融增速或将迎来拐点。

社融靠政府债带动，信贷靠企业中长期贷款推动

数据显示，8月社融增量为3.58万亿，预期为2.66万亿，意味着8月社融远超市场预期。

同比来看，8月社融主要受政府债券放量带动。8月社融同比多增1.38万亿，其中政府债券同比多增0.87万亿。

7月底财政部发文要求加快专项债发行进度后，地方债发行重回快车道。21世纪经济报道记者根据Wind统计显示，今年8月地方债发行规模为1.2万亿，单月发行规模仅次于今年5月，为历史第二高的月份。按照10月发完的计划，9-10月地方债发行规模将有所下降，月均新增地方债发行规模约5000亿元，从而社融增速或将迎来拐点。

8月新增贷款1.28万亿，同比多增700亿，主要受公司中长期贷款多增影响。

企业中长期贷款主要是企业固定资产投资贷款。相比往年，今年专项债项目可以配套银行贷款，很多专项债项目在债券发行前已经谈好配套融资，今年专项债大幅放量带动了这些项目的融资放量。

股债怎么走？

M2增速已经出现拐点，社融增速拐点也将到来，这意味着流动性整体有所收紧，对股市走向构成利空。

总体看，8月金融数据整体好于预期，多方面因素压制债市情绪，9月11日现券期货连续多日回暖后大幅调整，银行间现券收益率明显上行3-6bp，10年期上行幅度最大。

沪上某国有大行债券交易员表示，今日股市反弹、30年国债中标结果不理想以及金融数据偏好压制债市情绪。往后看，下周的MLF续做可能更为关键，在当前供给压力未消以及银行负债端急需补充的背景下，央行能否加大超量续做规模，仍是决定中长期资金预期的关键因素。

Wind数据显示，9月17日将有2000亿MLF到期。按照惯例，届时央行将对MLF进行续作，同时为9月LPR报价定锚。

（作者：杨志锦）