公募机构：长期看好锂电池溶剂DMC赛道，石大胜华寡头格局难以打破

9月以来市场连续大幅调整，上证指数跌幅达3.99%，仅少数个股股价坚挺。二季度获机构大幅建仓的锂电池材料溶剂龙头石大胜华9月以来涨幅高达14.83%。近期公司逆势大涨主要原因在于溶剂DMC需求放量，作为全球溶剂行业龙头，石大胜华产品量价齐升，业绩有望迎来反转，知名机构重仓买入。

公募、社保和高毅冯柳大手笔买入石大胜华，长期看好该赛道

石大胜华于7月31号披露最新前十大股东情况，社保基金、中欧基金、华商基金等知名机构大手笔买入，私募大佬冯柳管理产品高毅邻山也赫然在列。溶剂行业竞争格局清晰，石大胜华占据着全球溶剂行业绝对龙头地位。社保、公募等机构持股周期长，多家机构近期大举建仓，锂电池材料溶剂环节长期向好态势明显，石大胜华绝对垄断地位受到认可。

8月份，新能源汽车销量大幅增加，动力电池产业链上电解液、溶质、溶剂等产品均出现不同程度涨价，新能源车需求向好逻辑得到验证。随着近期动力电池的排产提升，电解液出货量暴增，大幅提高了对锂电池溶剂DMC的需求。

电池级DMC由于其余2家厂商停车，目前仅石大胜华正常生产。在需求井喷情况下，有效供给严重不足，推高了DMC价格。据百川孚盈9月11日资讯，山东石大胜华电池级DMC开盘报价，当日报价10800元/吨，接近历史新高。电解液厂家普遍反馈溶剂DMC一货难求，后期价格继续看涨。石大胜华作为电池级DMC全球第一大供应商，产品量价齐升，三季度盈利有望迎来反转。

下游需求井喷使得溶剂产品不断涨价，石大胜华股价逆势坚挺，从业内人士得知，继多家知名机构大手笔布局后，近期各券商研究所中期策略会上，多家公募机构也集中调研了石大胜华。

溶剂供给紧张且需求暴增是石大胜华得到机构重点关注的催化剂，深层次原因在于，需求增长背后，行业产能短期难以提升、供给紧张情况将持续存在。石大胜华所处赛道竞争格局清晰，行业壁垒极高，市场逐渐挖掘出龙头石大胜华潜在业绩增长空间，寡头地位保证了其未来业绩高增的可持续性。

根据目前溶剂行业各厂商产能投产情况看，生产溶剂需厂商具备生产环氧丙烷或环氧乙烷能力、产业链延伸较长，下游厂商延伸产业链意愿不强，新进入者较少。新进入者除了面临工艺技术难题，还面临认证周期长问题（通常下游验证周期为2—3年）。目前两家新进入者投产不及预期，电解液龙头新宙邦曾公告自建电池级EC和DMC，但至今未投产；奥克股份产量极低，仅有工业级产品，由于不具备精馏装置，因此无法产出电池级DMC。新进入者难以投产、认证周期长，充分体现出溶剂赛道格局非常好，龙头公司石大胜华具备极强的行业竞争优势。

新增有效产能规划方面，电池级DMC行业3年内只有石大胜华有扩产规划，预计2021年4月投产泉州项目后，合计占电池级DMC产能近90%。存量有效产能严重不足、新进入者难以解决技术和认证两大难题，随着新产能投产，龙头石大胜华3年内绝对垄断地位难以打破。

电动车增长拉动溶剂需求，龙头石大胜华积极扩产

全球疫情好转，新能源车需求回暖，电动车需求大增提升了对锂电池电解液需求，电解液需求增加推动上游原料需求大增。溶剂行业产能严重不足，供给缺口较大。作为全球溶剂龙头，业绩迎来反转情况下，石大胜华积极扩展、迅速扩张。根据石大胜华公告，其在溶剂、添加剂、硅碳负极等新项目将相继投产。

1、溶剂新项目

泉州项目一期产能预计2021年4月投产。包括2万吨电池级EC、10万吨DMC，共计12万吨，项目建成后公司DMC产能翻倍。泉州石化是石大胜华多年来碳酸酯技术积累的集中应用，同时改用更先进的催化剂，原料、运输、生产成本均有大幅降低，泉州项目将大幅提升石大胜华行业竞争力。

2、添加剂项目

预计10月投产5000吨/年动力电池添加剂项目一期项目，项目生产的二氟磷酸锂、硫酸乙烯酯、氟化锂等8种添加剂，为宁德时代和LG电池中重要组成部分，主要作用是改善锂电池安全性和提高循环寿命。该项目一期预计今年四季度可以贡献客观利润。添加剂为客户定制产品，非市场化销售，所以毛利率极高，此类添加剂也是公司核心竞争力之一，石大胜华是溶剂行业唯一具备添加剂配套的企业，与现有产品体系有很好的协同性。

3、欧洲波兰项目，给LG配套

石大胜华将于2022年在波兰投产一期2万吨锂电池溶剂产能，该产能为欧洲本土唯一溶剂生产商。主要配套下游LG、宁德时代等电池巨头在欧洲的产能。

4、硅碳负极项目

一期项目今年年底达到生产条件，硅碳负极项目是石大胜华新能源产业链横向发展的尝试，一期项目规模较小，预计项目初期贡献利润有限，但是硅碳负极项目可以加深公司与电池企业的直接联系，同时对公司溶剂、添加剂以及新型锂盐等产品的开发研究有深远意义，可以明显提升公司在溶剂、添加剂等主营业务的技术与研发的协同效应。

项目投产后，溶剂DMC搭配添加剂、硅碳负极，国内产能扩张叠加海外扩产顺利推进，石大胜华将深度绑定下游客户。中长期看，石大胜华竞争优势将进一步提高，寡头地位稳固。

特斯拉御用电池专家: 自产三元电池溶剂DMC用量增7倍，并将使用新型添加剂

特斯拉备受期待的电池日活动即将于9月22日举行。9月12日马斯克公开表示，将在电池日上“揭晓众多令人兴奋的亮点”。此前，马斯克也曾在推特上暗示特斯拉可能会在未来三到四年内大量生产寿命更长、能量密提高50%的电池。业内普遍推测本次电池日将带来长续航电池和新电池材料（电池日活动注册页面展示了新电池材料硅纳米线结构图）的重大突破。

对于长续航电池的技术突破和实现路径，特斯拉电池专家J.R.Dahn教授在其论文中透漏，实现新电池技术主要在于两大变化：新电池中溶剂配比发生变化，电解液中DMC用量从原来的10%提升到70%；添加剂改用硫酸乙烯酯DTD和二氟磷酸锂。通过这两大技术改进，能提升锂电池的充放电循环次数和性能，从而实现量产出100万英里长续航的电池。

新电池技术变化中，电解液中溶剂DMC用量提升7倍，大大提高了DMC需求，直接利好溶剂环节龙头公司。此外，大规模量产新型添加剂的公司将受益于新型添加剂的使用，目前国内能够提供多品类添加剂产品的公司仅山东石大胜华一家。作为新型添加剂A股唯一受益股，石大胜华即将投产的添加剂新项目也被业内猜测是为了配套新电池技术。

新电池将继续与宁德时代合作，随着特斯拉长寿命三元电池有望大规模生产，电池级DMC和新型添加剂需求将大规模爆发。A股唯一受益标的石大胜华率先投产新型添加剂项目，抢占长寿命电池时代到来的产业先机。

电动车时代到来，锂电池材料公司迎来价值重估，溶剂行业竞争格局清晰、竞争壁垒高，产销两旺提振龙头公司业绩。知名公募机构大手笔重仓，长期看好锂电池材料溶剂环节，石大胜华行业龙头地位得到产业和资本市场认可。随着新项目相继投产，石大胜华具备为电解液企业提供一站式服务的能力，将成为全球唯一能够同时为电解液厂商完整提供5种碳酸酯溶剂、锂盐和添加剂配套的企业，未来成长空间进一步打开。

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