【券商聚焦】海通国际：如何筛选Smart Beta ETF？

凤凰网港股|2019年以来，我国Smart Beta ETF的数量迅速增长。截止2020年8月底，市场共计运行31只Smart Beta ETF，跟踪29只不同指数，标的数量较多。那么如何筛选Smart Beta ETF呢?本文尝试从外部环境和内生变量两个角度，对Smart Beta ETF的筛选以及组合构建进行初步探讨。

基准Smart Beta ETF组合。月度再平衡，自2010年初至2020年8月底，所有Smart Beta ETF的等权组合年化收益8.63%，信息比0.43，优于同期沪深300指数。

基于外部环境动态筛选Smart Beta ETF可获得正向超额收益。基于市场状态和市场波动情况，动态筛选相同环境下历史收益表现最优的3只ETF构建等权组合，相对于基准Smart Beta ETF组合年化超额5.70%。基于市场波动和利率变化动态筛选ETF构建等权组合，相对于Smart Beta ETF等权组合年化超额8.36%。但外部环境与ETF表现的相关性并不十分稳定，在部分年份，根据外部环境选择历史表现较优的Smart Beta ETF构建组合，收益表现不如等权配置所有Smart Beta ETF的组合。

从内生变量来看，Smart Beta ETF存在较为明显的横截面收益动量和波动率动量现象。前期累计收益高，波动率较高的Smart Beta ETF，后期收益表现相对较优。从因子构建角度来看，动量因子，剔除市场和风格后的动量，波动率因子都存在较为明显的选择收益。

利用内生变量构建复合因子，选择复合因子得分最高的3只Smart Beta ETF构建等权组合，相比于基准Smart Beta ETF组合可获年化13%以上的超额收益。而且，相比于市场主要宽基指数(沪深300，中证500和创业板指)，该ETF组合均具有年化10%以上的超额收益率，且风险调整收益也更优。

将基于内生变量构建的Smart Beta ETF组合作为权益资产，构建根据择时观点进行动态调整的股债再平衡策略，2013年1月至2020年8月，策略年化收益率为13.39%，夏普比率和calmar比率分别为2.11和1.43。加入择时观点的股债风险平价策略，年化收益率为8.28%，夏普比率和calmar比率分别为2.66和2.06。

持有SmartBetaETF组合作为多头资产，选择沪深300期货进行对冲，可获得年化15.46%的收益率，夏普比率和calmar比率分别为1.37和1.21(剔除2015年7月至2016年股指期货深度贴水时段)，每年均能取得正收益。选择中证500期货进行对冲，策略的年化收益率为10.44%，夏普比率和calmar比率分别为1.16和1.11；除2015年外，其余年份均能取得正收益。

风险提示

流动性风险，历史统计规律失效风险。