现在是不是资本项目开放的好时机？外汇局副局长陆磊这样说

凤凰网财经记者 龚奕洁 发自上海静安

“现在是不是资本项目开放的时机”此前在学界引发争议。国家外汇管理局副局长陆磊9月26日在上海透露，中国人民银行和外汇局正深入研究未来五年推动资本项目开放的主要内容和关键环节。

陆磊在“全球财富管理论坛上海峰会·苏河湾”发表主旨演讲时表示，长期来看，稳妥有序推进以金融市场开放为核心的资本与金融项目开放是既定的改革取向。“资本与金融项目可持续开放进入了机制变革的关键期。”陆磊说到。

提及开放的顺序和前置条件的挑战，以及“汇率改革优先论”，陆磊表示金融市场有韧性，才可以构成大规模的交易，这个才是汇率的决定机制，人民币汇率在这个过程当中的弹性也是势必会进一步加强。

证监会机构部主任邱勇在同日的大会上表示，在全球流动性过剩，主要经济体普遍处于低利率甚至负利率的背景下，中国资本市场已经成为最具吸引力的市场。今年1至7月，QFII/RQFII累计流入规模达到近6年来最高值。

9月25日晚间，中国证监会、央行、国家外汇管理局发布了《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，在此前全面取消QFII、RQFII投资额度限制的基础上，进一步降低QFII、RQFII投资准入门槛，稳步有序扩大投资范围，代表资本市场对外开放再进一步。

资本项目开放时机

此前，资本项目开放时机问题在学界引发争议。中欧国际工商学院教授、央行调查统计司原司长盛松成日前表示，利率、汇率市场化改革和资本账户开放应协调推进，目前又迎来继续推进资本账户双向开放的较好时机。

而中国社科院学部委员余永定则是“汇率改革优先论”的代表。余永定近期表示，资本项目自由化的条件还不成熟，当务之急应该是解决汇率和相关问题，再谈资本项目自由化。余永定所说的先决条件包括清洁汇率浮动、产权清晰、做大做深国债市场以及有效限制短期热钱的流动。

目前理论界的争议点在于：金融市场的开放时机是否成熟，开放是否对货币政策自主权和汇率稳定构成冲击和挑战？

“我个人对金融史的研究发现，在实行固定汇率的中国香港地区和19世纪与黄金挂钩的英国，实现了金融市场的高水平的开放，即金融制度和金融产品的优先论。金融市场有韧性，才可以构成大规模的交易，这个才是汇率的决定机制，人民币汇率在这个过程当中的弹性也是势必会进一步加强。”陆磊表示。

北京国发院副院长黄益平此前在2020中国国际金融年度论坛上表示，资本项目开放是中国必然的选择，从时机选择上来说，可能不存在最佳时期。他指出，在经济环境不那么理想的时候进行资本项目开放，会更加重视风险因素，也许是更佳的时机。

中国金融市场吸引力强 开放潜力仍巨大

过去30年资本项目开放秉着 “先流入后流出，先长期后短期，先直接后间接，先机构后个人”的逻辑取向，取得了相当的成就。

陆磊透露，比对OECD《资本流动自由化通则》：在91项负面清单中，86项实现不同程度的开放；按照IMF的法定测度标准，七大类40项资本项目子项中，37项实现了不同程度的开放；到2020年6月，开放程度66.4%。按照IMF的实际测度标准，19年开放程度70%，较11年提高8个百分点，直接投资（FDI）开放度高达91.7%，资本和货币市场为64%，衍生品和其他工具是50%，证券投资开放度也就是境外投资者证券投资规模占GDP比重是14%。

“这反咉了我们的金融市场的开放潜力仍然巨大。”陆磊表示。

全球“宽货币、低利率”的环境下，中国资产对外资金融机构的吸引力攀升，也为金融开放提供窗口。

陆磊亦援引摩根士丹利的报告称，2020到2030年，中国股市、债市年均流入规模可能是达到1千亿到3千亿美元，人民币在世界储备货币中的比重可能从2%上升到8%-10%，这个意味着离岸人民币规模和回流投资需求持续保持高增长。

证监会机构部主任邱勇表示，在全球流动性过剩，主要经济体普遍处于低利率甚至负利率的背景下，中国资本市场已经成为最具吸引力的市场，而且在国内外环境深刻变化的背景下，中国的这一轮金融对外开放更具深度、广度和力度，姿态更加坚定。

邱勇还强调，今年1至7月，QFII/RQFII累计流入规模达到近6年来最高值。

根据外管局数据，2020 年上半年，QFII和RQFII净流出22亿美元。我国国际收支口径的直接投资净流入 210 亿美元；证券投资项下净流出108 亿美元，主要是一季度对外证券投资流出较多，二季度来华证券投资流入显著回升，达历史高值。

下一步如何开放？

“近年来出现的逆全球化潮流有更大的不确定性，中国的应对措施之一就是进一步开放和加大结构性改革的力度。在外商准入负面清单当中，金融业的准入清单已经正式清零。全球财富管理论坛理事长、全国政协外事委员会主任楼继伟亦在全球财富论坛上海峰会上表示。

楼继伟亦指出，中国的金融市场还不够完善，监管的一致性和透明度都要提高；股枉法裁判市场的散户化以及可应用工具不足；证券市场流动性不够；一些银行、保险机构的风险管控能力不足；跨境投资的便利性不足；全社会杠杆率过高等。

陆磊也表示，应对挑战，面向全球的高水平的金融市场开放是统筹推进改革和防风险的关键。

一是要扩大金融业的对外开放，顺应市场主体的需求，以更高水平的开放打破封锁和围堵的风险，积极融入和拥抱世界金融的体系。

二要建设以人民币金融资产为核心资产的国际金融中心，推动离岸和在岸市场的规则与国际接轨，促进中国和全球金融市场的互联互通，培育全球交易市场。

三是要稳步审慎推进利率和汇率的市场化改革，完善货币调控体系，培育市场基准的利率和收益率曲线，逐步形成市场化利率调控体系，增强汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支的自动稳定器作用，用改革的办法疏导货币政策传导。

四要建立与更高水平开放相适应的金融监管体系，完善跨境资金流动的宏观审慎和微观合规两位一体的管理框架，保持微观政策的跨周期的稳定性、一致性，可预期性。