销量下滑，净利腰斩，吉利汽车回A股圈200亿想干嘛？

9月28日，吉利汽车A股发行计划获科创板上市委会议通过。这标志着吉利汽车回归A股之旅成功地迈出了关键性一步，吉利汽车将有望成为“科创板整车第一股”。但是《雪山财经》阅读分析吉利汽车招股说明书发现，受乘用车销售市场整体不景气影响，吉利汽车此前已经销量连续下降，净利腰斩，产能利用率已经跌破50%。而吉利汽车此次科创板上市募集200亿，更像是逆势扩张，会不会冻死在春回大地的前夜？

闪电速度欲圈钱200亿

《雪山财经》注意到，吉利汽车从今年6月开始接受上市辅导，仅2个月就已完成辅导。接下来于9月1日获得上交所受理科创板IPO注册申请，9月28日即通过上市委会议，从申请到过会历时也只用了27天，堪称闪电速度。

招股书显示，吉利汽车初始发行的股份数量不超17.3亿股，募集资金投资项目拟投资总额为204.2亿元，拟使用本次募集资金200亿元。

在募资投入的项目当中，主要分四大部分。其中，新车型产品研发总投资额约为84亿，主要用于公司乘用车新产品研发及部分现有车型的升级改进；前瞻技术研发总投资额为30亿，涉及领域涵盖新能源、自动驾驶、车联网等；产业收购总投资额为30亿，包括收购先进工厂产能及产业链上下游创新企业。

另外，还有60亿元，吉利汽车要做补充流动资金用。

销量下滑，净利腰斩

尽管即将戴上“科创板整车第一股”的光环，但是《雪山财经》查阅吉利汽车近年财报，却发现不是那么美。

作为中国自主乘用车品牌，吉利汽车在国内汽车市场享有一席之地。招股说明书显示，吉利汽车的主营业务收入主要包含乘用车销售、汽车零部件销售以及知识产权许可三大类。

其中占比最高的是乘用车销售，最近3年以及今年第一季度的比例都超过了90%；占比排第二为零部件销售，近年由2.1%逐渐增长到7.64%；至于使用权及其他业务，由于是2019年度刚刚起步，占比小到几乎可以忽略不计。

数据显示，从2019年开始，吉利占比最高的乘用车销售出现了明显的下滑。

2017年、2018年、2019年及2020年上半年，领克汽车领克销量分别为0.6万部、12.04万部、12.81万部及5.48万部；同期内，吉利和几何品牌合计销量分别为124.11万部、138.04万部、123.35万部及47.57万部；

或许受疫情影响，销量的下滑在2020年上半年更加厉害，同比下跌了19%，总销量只有53万辆。

吉利汽车2020年中期业绩报告显示，上半年吉利汽车营业收入为368.2亿元，较去年同期下滑23%；归属于公司股权所有人的净利润为22.97亿元，同比下滑43%，可以说是腰斩。

根据早先的目标，吉利汽车2020年度总销售目标为141万辆。在悲观的市场预期之下，吉利汽车已经将此目标主动下调至132万辆。

不仅仅是销售量不断下滑，吉利汽车主营业务毛利率在不断下降。

吉利汽车在招股书中表示，受行业周期、新能源补贴退坡等因素的影响，吉利汽车近三年又一期的毛利率分别为19.71%、18.77%、15.8%和 15.68%，呈不断下滑态势。

为应对低迷的外部市场环境，以及下滑的业绩，吉利汽车还开始不小幅度的裁员。招股书中显示，截至2020年6月底，吉利汽车员工总数为38022人（包括实习生5961人）。在2019年底这个数字为41928人，半年时间内减少了近4000人。

针对低迷的行业状况和吉利汽车自身的业绩下滑，国际信用评级机构纷纷下调了吉利汽车的评级。2020年4月，标普将吉利汽车列入了“负面信用观察”名单，另一国际信用评级机构穆迪也将吉利汽车列入“下调观察/评级观察”名单。

产能过剩反而逆势扩张？

吉利汽车的招股书，比较详细地说明了科创板上市后募集200亿资金的用途说明。

其中，新车型产品研发项目达84.245亿元，占到募集资金总额约40%。根据介绍，项目主要用于公司乘用车新产品研发及部分现有车型 的升级改进，涉及节能汽车、电气化及新能源车型产品，以进一步丰富本集团产品线，提升产品市场竞争力；

其次，30亿元投向新能源、车联网、智能驾驶等前瞻性技术研发项目。项目由吉利汽车研究院及浙江研究院实施，占募集资金总额约15%；

另外，募资款项中的30亿元，将用于潜在的工厂或产业链上下游相关创新企业等境内标的的收购，以提升本集团的市场竞争力；

最后，募资中的60亿元用于补充营运资金及一般企业用途，以改善集团的财务及现金流状况。

但是，雄心勃勃的200亿扩张计划的另一面，却是一个无法回避的尴尬现实，在过去几年中，吉利汽车产能利用率一直在持续下滑。

招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，吉利汽车产能利用率分别为84.96%、78.03%和、59.45%和45.18%。

吉利汽车对此的解释为，主要原因为2018年内公司新增了杭州大江东、贵州观山湖和宁波杭州湾三家工厂，2019 年度整车成套件最大设计产能提升69万部，而同期乘用车行业销量进入负增长时期，销量也受到拖累。至于2020年上半年乘用车行业与公司销量延续下滑的市场形势，吉利汽车也只是表示，“产能利用率暂时性处于低谷”。

简而言之就是，此消彼长，行业销量整体出现下滑的时候，吉利却在逆势扩张。

然而，对内是不足50%的产能利用率，对外是短期内还在继续恶化的乘用车销售市场，吉利汽车募集200亿逆周期扩张，会不会冻死在春回大地的前夜？

内容来源： 雪山财经

研究员 金灿灿