平证证券：平安好医生(1833.HK)——互联网医疗绝对龙头，战略升级把握行业历史性机遇

投资要点：

互联网医疗领域龙头强势崛起，“推荐”评级，目标价130港元：平安好医生(1833.HK)于2014年成立，2018年在港交所成功上市。截至2020年上半年，平安好医生(1833.HK)注册用户数量超过3.46亿，月活用户数量超过6730万人，日咨询量达83万，是我国最大的互联网医疗流量入口。2020年上半年公司实现收入27.47亿元，同比增长21%，净利润-2.14亿元，同比缩窄22%。在当前国家政策和疫情的推动下，我们预期互联网医疗行业将迎来快速发展的历史性机遇，平安好医生作为我国互联网医疗的龙头企业，将持续完善医疗健康网络，不断引流新用户，并进行战略升级，未来有望持续领跑互联网医疗领域。我们预计2020-2022年，公司收入年平均复合增长率达到35%。我们给与公司“推荐”评级，目标价为130港元/股。

中国医疗服务市场分布不均，互联网医疗是最佳解决方案：截至2020年6月，我国三级医院、二级医院和一级医院的数量分别为2831家、9901家和11400家。三级医院2020年上半年的诊疗人次数高达7.3亿次，二级医院则为5.4亿次，一级医院仅为8578万次。医疗机构的数量和诊疗人次数不匹配，不同级别医院的病床利用率有较大差异，我国不同级别的医疗资源利用不均衡较为明显。目前医院的诊疗服务中，约有30%是可以通过线上诊疗问诊来解决的。我们认为，互联网医疗将成为解决医疗资源分布不均的有效方案。

平安好医生是解决医疗服务痛点，覆盖医疗服务系统的重要节点：公司通过AI辅助诊疗等技术为医护人员提供支持和协助，构建四层医生平台。AI辅助支撑自有医生团队作为全科医生接诊，并将专科患者转诊到外部专家，最终有大咖专家解决疑难杂症。公司与医疗机构紧密合作，形成一站式闭环生态，针对不同的医疗机构，公司建立不同的合作关系。公司的客户主要来自四个方面，即个人用户、保险客户、企业用户及14家互联网医院，后期公司将搭建更多平台。同时，公司对医生的薪酬考核直接与用户满意度挂钩，确保为用户提供高质量服务。

AI赋能是公司的核心竞争力，助力公司高质高效为患者服务：公司主要通过自主研发的AI辅助诊疗系统协助自有医疗团队提供多元化一站式服务，截止上半年，在线医疗服务共覆盖23个科室，AI辅助诊疗系统已经深入应用到自有医疗团队的全部科室，覆盖超过3,000种疾病的诊断知识。公司AI技术实力也获得了国际专业组织的认可，今年4月获得了全球最大的家庭医生组织WONCA颁发的认证证书，并评定为最高级别，标志着公司AI系统达到世界AI医疗技术的最高水平。高水平的AI系统，可以为公司医生提供强有力的辅助支撑，提升医疗服务的效率，从而增加医生和客户的粘性，支撑公司业务升级扩张。

平安好医生(1833.HK)作为最大的互联网医疗流量入口，领跑互联网医疗市场。平安好医生(1833.HK)作为我国互联网医疗的龙头企业，目前注册用户达3.46亿人，月活用户6700万人，日咨询量达83万，是国内最大的互联网医疗流量入口。公司拥有最大的线下服务网络，其合作药店超过11万家，合作诊所超过4.9万家，合作体检中心超过2000家。公司持续完善医疗健康网络，不断引流新用户，领跑全行业。

风险提示

1）市场竞争激烈：互联网医疗行业在我国兴起，参与竞争的企业逐渐增加，且投入的资本逐年提升，行业竞争或更加激烈。

2）政策风险：互联网医疗行业涉及线上诊疗及网络售药等，受医保局、药监局等机构的监管，未来如果政策监管趋严，则对互联网医疗行业的发展起到限制性作用。

3）业务拓展及变现能力不及预期：公司业务增长受到多方面因素的影响，或有增长不达预期的可能。

免责声明：本文不代表凤凰网港股立场，不作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。