央行连发两大利好：金融数据超预期，更有允许杠杆率上升

证券时报旗下中国基金报 泰勒

央行14日又释放大信号。

央行公布9月金融数据，新增信贷1.9万亿，前值1.28万亿；社融增量3.48万亿，前值3.58万亿；社融存量同比13.5%，前值13.3%；M2同比10.9%，前值10.4%。9月新增人民币贷款和社会融资规模均超市场预期。

随后，中国央行调查统计司司长阮健弘14日在发布会上表示，应当允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持。

央行：中国9月社会融资规模增量3.48万亿

比上年同期多9630亿

14日下午，包括新增信贷、社会融资规模在内的中国三季度金融数据全面揭晓。

1、2020年前三季度金融统计数据报告

一、广义货币增长10.9%，狭义货币增长8.1%

9月末，广义货币(M2)余额216.41万亿元,同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5 个百分点；狭义货币(M1)余额60.23万亿元,同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点；流通中货币(M0)余额8.24万亿元,同比增长11.1%。前三季度净投放现金5181亿元。

二、前三季度人民币贷款增加16.26万亿元，外币贷款增加1125亿美元

9月末，本外币贷款余额175.49万亿元，同比增长12.8%。月末人民币贷款余额169.37万亿元，同比增长13%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点。

前三季度人民币贷款增加16.26万亿元，同比多增2.63万亿元。分部门看，住户部门贷款增加6.12万亿元，其中，短期贷款增加1.53万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元；企（事）业单位贷款增加10.56万亿元，其中，短期贷款增加2.71万亿元，中长期贷款增加7.25万亿元，票据融资增加4368亿元;非银行业金融机构贷款减少4720亿元。9月份，人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。

9月末，外币贷款余额8994亿美元，同比增长12.5%。前三季度外币贷款增加1125亿美元，同比多增1076亿美元。9月份，外币贷款减少34亿美元，同比少减18亿美元。

三、前三季度人民币存款增加18.15万亿元，外币存款增加909亿美元

9月末，本外币存款余额216.86万亿元，同比增长10.7%。月末人民币存款余额211.08万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和2.4个百分点。

前三季度人民币存款增加18.15万亿元，同比多增4.93万亿元。其中，住户存款增加9.95万亿元，非金融企业存款增加5.49万亿元，财政性存款增加6278亿元，非银行业金融机构存款增加4765亿元。9月份，人民币存款增加1.58万亿元，同比多增8633亿元。

9月末，外币存款余额8487亿美元，同比增长15.9%。前三季度外币存款增加909亿美元，同比多增862亿美元。9月份，外币存款增加292亿美元，同比多增279亿美元。

四、9月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.8%，质押式债券回购月加权平均利率为1.93%

前三季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交1041.68万亿元，日均成交5.54万亿元，日均成交同比增长17.5%。其中，同业拆借日均成交同比下降2.7%，现券日均成交同比增长25.4%，质押式回购日均成交同比增长19.8%。

9月份同业拆借加权平均利率为1.8%，分别比上月和上年同期低0.24个和0.75个百分点；质押式回购加权平均利率为1.93%，分别比上月和上年同期低0.13个和0.63个百分点。

五、国家外汇储备余额3.14万亿美元

9月末，国家外汇储备余额为3.14万亿美元。9月末，人民币汇率为1美元兑6.8101元人民币。

2、2020年9月社会融资规模存量统计数据报告

初步统计，9月末社会融资规模存量为280.07万亿元，同比增长13.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为168.26万亿元，同比增长13.2%；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.35万亿元，同比增长7.7%；

委托贷款余额为11.13万亿元，同比下降5.1%；

信托贷款余额为7.03万亿元，同比下降8.5%；

未贴现的银行承兑汇票余额为3.9万亿元，同比增长18.7%；

企业债券余额为27.39万亿元，同比增长20.6%；

政府债券余额为44.46万亿元，同比增长20.2%；

非金融企业境内股票余额为7.97万亿元，同比增长10%。

从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.1%，同比低0.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.8%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比4%，同比低0.8个百分点；信托贷款余额占比2.5%，同比低0.6个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.4%，同比高0.1个百分点；企业债券余额占比9.8%，同比高0.6个百分点；政府债券余额占比15.9%，同比高0.9个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点。

3、2020年前三季度社会融资规模增量统计数据报告

初步统计，2020年前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元，同比多增2.79万亿元；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加3052亿元，同比多增3863亿元；

委托贷款减少3190亿元，同比少减3264亿元；

信托贷款减少4137亿元，同比多减3059亿元；

未贴现的银行承兑汇票增加5676亿元，同比多增1.09万亿元；

企业债券净融资4.1万亿元，同比多1.65万亿元；

政府债券净融资6.73万亿元，同比多2.74万亿元；

非金融企业境内股票融资6099亿元，同比多3756亿元。

9月份,社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。

从结构看，前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的56.3%，同比低11.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比1%，同比高1.4个百分点；委托贷款占比-1.1%，同比高2个百分点；信托贷款占比-1.4%，同比低0.9个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比1.9%，同比高4.4个百分点；企业债券占比13.8%，同比高1.9个百分点；政府债券占比22.7%，同比高3.4个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.1%，同比高1个百分点。

如何解读央行最新数据？

央行孙国峰：M2和社融增速明显高于上年 货币政策坚持稳健取向不变

10月14日，在人民银行举行2020年三季度金融统计数据新闻发布上，货币政策司司长孙国峰表示，目前，广义货币供应量M2和社会融资规模增速明显高于上年，实体经济融资成本显著降低，有力支持了实体经济，我国将成为今年主要经济体中唯一正增长的国家。

当前，疫情防控高峰已经过去，但国际形势仍然复杂严峻，我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期，货币政策坚持稳健取向不变，更加灵活适度，更加精准导向，以中国特色社会主义制度优势的确定性应对各种不确定性，完善跨周期设计和调节，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期关系，实现稳增长和防风险长期均衡。

东吴证券宏观分析师陶川称，社融拐点或将延后至明年一季度。以下是他的研判。

9月新增人民币贷款和社会融资规模均超市场预期，我们坚持此前的观点，即此轮宽信用仍将在年内延续，信用扩张的拐点可能到明年一季度才会出现。

信贷投放继续强于季节性：以全年新增信贷20万亿的目标来看，9月新增贷款占全年投放的9.5%，高于近五年平均水平9.3%，表明信贷扩张的势头并未放缓。

贷款结构继续改善：9月新增短期贷款和票据同比继续萎缩，但居民中长期贷款、企业中长期贷款均较去年同期多增，尤其是新增企业中长期贷款同比多增超5000万，为年内新高。反映出以基建、地产、制造业为代表的融资需求依然旺盛。

M2反弹，M1回升放缓：一方面反映出企业经营活力的持续提升，另一方面也低于于前期政府债券发行到位后，财政支出力度的加大。但M1增速的边际放缓反映出楼市的降温。

表外和政府债券是支撑社融超预期的关键：尤其是非标融资中未贴现票据净融资1502亿元，同比多增1933亿元；外币贷款、股票融资亦延续今年以来的强劲增长。此外，在拖累社融的因素中，9月委托和信托贷款同比则小幅缩减，受利率上行影响，企业债券净融资同比减少1008亿元，创下年内最大降幅。

展望后市：我们按照以下思路推算全年社融规模为36万亿，年末存量增速14%。年内共8.51万亿的政府债券尚余1.78万亿未发行，而去年四季度发行政府债券7325亿元，同比增量在1万亿左右；若按照此前20万亿新增信贷目标来匡算，四季度剩余额度为3.74万亿；企业债券净融资由于利率上行相较去年同比缩减；假设非标和其他部分融资同比持平去年四季度。综上，那么四季度社融增量为6.5万亿左右，全年社融增量36万亿，社融存量同比增速将进一步上行至14%左右。

央行：应当允许宏观杠杆率阶段性上升

10月14日消息，中国央行调查统计司司长阮健弘当日在发布会上表示，今年前三季度中国信贷和社融增速合理增长，还没到偏快增长的状况。今年受疫情影响，宏观杠杆率会出现阶段性上升。我们当前面临特殊情况，宏观杠杆率提升适应宏观政策，是支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现。应当允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持。应该说这个政策现在已经取得了显著成效，突出体现就是国民经济稳步增长。二季度中国GDP增长已经实现了正增长，我们预计三季度GDP增速会进一步提升，这也为未来更好保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。