达利欧:中国市场被低估 桥水中国基金今年回报25%
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达利欧:中国市场被低估 桥水中国基金今年回报25%

2020年10月22日 09:46:34
来源:第一财经

达利欧(Ray Dalio)说,几乎所有人都低估了中国市场的投资机会,这位全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)创始人近日在美国康涅狄格州接受《顶级投资人》节目专访,透露了其中国基金年初至今回报高达25%,达利欧在中国采取了怎样的策略?过去36年,他与中国结下哪些缘分?

第一财经:您与中国结缘颇深,在过去36年与中国人、中国文化和中国价值观保持着积极的互动,为什么理解中国对像您这样有意投资中国的投资者来说至关重要?

达利欧:于我个人而言,我在与中国的相识相知中爱上了中国,中国也是一块令人澎湃的投资宝地。中国在成立深圳交易所之前,组建了一支七人筹建小组,我有幸参与顾问工作,与专家组一同探索深交所可能的运作方式,这一过程中,与专家组成员结为挚友。正如你所说,过去36年于我是一段独特的经历。撇开其他不谈,纯粹出于热爱,我也会投资中国。

同时,我也喜闻乐见中国经济和资本市场的发展,让我意识到这里的投资机会。作为一个国际投资者,我必须要比较不同市场来作出投资决策,过去50多年都奉行这一原则,中国就是一个令人兴奋的标的,以高新科技的发展为例,全球只有两个国家成气候,即美国和中国,如果你看好人工智能,或者试图发现企业家精神,中国和美国是最好选择。

第一财经:今年二季度桥水增持阿里、百度等中国科技股,投资组合前十大重仓股中,有两项是中国相关ETF,您能否分享您在中国的投资策略?

达利欧:第一要义是取得合适的平衡,也就是在投资组合中,股票、债券、商品等资产占据合适的权重,我将其命名为全天候交易策略,其优势就是低风险高回报,如能达到投资组合的平衡,将会在不降低回报的同时,减少波动性。在此基础上,我们会基于对投资标的的独到见解,采取一定的战略偏差(tactical deviations),这是可以跨越空间和时间的交易法则,我们将这一法则运用于中国。另外,我们组建了一个团队进行针对性的个股选择和评估,这是桥水的中国策略。

第一财经:结合桥水基金今年的业绩,您认为乱市中是否需要探索新的交易策略?

达利欧:我们总在尝试新策略。桥水中国基金表现出色,年初至今回报高达25%,因为我们采取了全天候交易策略,能够战胜时间和空间。过去二十年中,相信桥水只有一年是投资失利的,即今年疫情突如其来,让我们措手不及,无论如何学无止境。

第一财经:能否分享为何桥水旗舰基金Pure Alpha今年跑输大市?

达利欧:疫情来得猝不及防,此前我从未研究过疫情,疫情初期桥水基金落后大盘。当季,投资组合中的资产类别全线下跌,不过此后的回报符合我们的预期。但确实,疫情是业绩不佳的罪魁祸首。

第一财经:您认为美国被过度投资,而中国市场却被低估,能否展开陈述一下?

达利欧:周期就是如此,当一个国家的经济名列前矛,货币成为全球储备货币,全球投资者自然趋之若鹜,追逐该国的资产,随即促成了金融中心的建立,资本也必将聚集。久而久之,难免造成投资体量与经济体量失衡,甚至允许一个国家的债务达到不健康水平,结果是更早形成的成熟市场市值远高于新兴市场。

因此,当你比较美国和中国市场的相对市值、优势,可以得出美国被过度投资,而中国则被低估。但这种情况在发生变化,因为中国市场越来越开放,人民币加速国际化,流动性和资本结构也得到改善,中国自然会吸引更多资本。这个理论也适用于其他国家,因为新旧交替就是历史规律。

举例来说,中国市场吸引力体现在,中国国债比美债收益率高,经济增长快于美国,企业家精神,社会创造力,新上市企业等都令人青睐,这也反映在投资者增加了中国主要指数的持仓比例。

第一财经:在一个密切联系的世界,逆全球化将会如何改变世界?

达利欧:显然,效率会降低,资源配置需要适应新的变化,否则无法发展和协同,但这是竞争和角力的必然产物。

至于中国在全球化的下一个阶段将扮演什么角色,我认为还是尽其所能地发展,美国同样需要尽其所能地革新。中国和美国的繁荣昌盛,主要取决于内部治理,包括提高教育水平、职业道德,发展资本市场、资源配置。