Option Jack：股票除净前后对期权的影响

文/凤凰网港股特约香港财经大V Option Jack

期权易学难精，有些问题，即使拥有10年甚至15年的期权交易经验的投资人，都未必能全部理解。

当中期权新手甚至老手，关于除净对期权的实质影响皆有所误解。

期权新手误解的是，会以为除净日，股价(跌)变低，买入卖权(long put)会有盈利而卖出卖权(short put)会吃亏，卖出买权(short call)会有盈利，而买入买权(long call) 会亏损，如果真的这么简单就没有人要去辛勤上班工作了。

对于一些期权老手来说，他们会误认为全部买权卖权(call put)皆已经反映了股票除净后的价格，以为股份除净对期权价格没有任何影响，其实这只答对大半。

也有些期权老手认为除净前，只要是处于价内的买入买权(long call)必须平仓，以避免隔天除净日急跌，卖出买权(short call)不平仓的话必被call货（行使），其实也是答对一半而已。

真相才是知识，误解却可无限延伸。

首先，要收取股息是必须实质持有股份，而持有的期权即使是多仓，并不代表持有股份，而必须行使权利取得股份才行。

1，在卖权(put)方面，主动方在买家买入(long) ，但买入卖权(long put)行使的是沽空股票，不能收取股息。

2，short put 是卖出卖权，虽是看升股票价格，但卖出(short)却没有主动提前行使的权利，所以不能取得股份，即使在价内。

3，卖出买权(short call)是看跌股价，即使被行使，也是沽空股票，不能收取股息。

4，买入买权(long call)若在除净前行使，变成持有股份并可收取股息。

所以基本4式当中，只有买入买权(long call)有权提前行使，而取得股票收息。

卖权(Put)无论价外价内，均已反映了当月除净后的股价，除净当天对put 的买方或卖方皆正常，没有套利或占优的机会。

在公布业绩及利息额度，会影响到在除净日之后到期月份的期权变动，但大部份股票卖权(Put)的期权价格已经反映了过去利息的历史，除非增减加了派息或突然宣布不派息，但也是反映在公布业绩当天，不会是在除净日。

欧式期权没有提早行使的权利，所以即使大蓝筹股（例如内银股）除净，影响恒生指数点数不少，但对指数期权皆没有影响，在股份除净前已反映在期指的「低水」里。

股票期权为美式期权，因为可有提早行使的条件，期权买权(call)价若提早反映除净后股价，又会造成套利机会。

所以有时候必须在除净前一天才决定，因为这样才能知道是否处于价内及价内的幅度。

期权买权(call)即使股价处于行使价之价内，其实不一定会被买方（long）锁定为行使的，还要看股息多少，该期权月份距离到期日，还有时间值的高低等，均是long（买方）决定是否行使变成持有股份收股息。

有了初步的了解后，再来就是一些实际的例子说明，才会明白，留待下次将会继续。

【作者简介】Option Jack：

国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。

前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。

前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。

在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。

有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》

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