【聂人教技场】聂振邦：平均成本法，你真的明白吗？

文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦

这两次撰文都谈论基金，而投资基金不能不提的是「平均成本法」，就是以定期定额方式进行投资，例如是每月投资一次，维持投资金额为1,000元。背后理念是由于难以捕捉资本市场内金融资产价格的变化规律，为了减低错误入市时机风险，所以进行「定期」。当然，一年12个月，每月投资一次就是每年12次入市，难免会遇上高价进场的情况，所以透过「额期」，于高价时购入较少金融资产；到低价时购入较多金融资产，从而降低持有金融资产的平均买入价。

当用到「平均成本法」进行投资，意味着长线投资，以上述月供1,000元为例，十年的投资成本仅有12万元，若要令本金增至50万元，投资期为50个月，历时超过40年，是人普遍的半生时间；而大部分人的工作生涯，同样约40年。不论是人的半生或整个工作生涯，都是一个人的黄金时间，倘若40年的投资时间，用上错误方法，一定是人生的一个重大的错误决定，所以绝对有必要厘清「平均成本法」是否对普罗大众合宜的投资方法。

金融资产价格走势不外乎五种形态，就是反覆向上 (升市)、反覆向下 (跌市)、先升后跌 (∩或Λ型)、先跌后升 (U或V型)，以及窄幅上落 (横行)，在普遍「平均成本法」的解说文章，以及理财金融机构印制的解说单张或章程，会用到「先跌后升」形态，因为相对「一次性投资」，「平均成本法」得出的绩效为佳。简单以七个月为例，假设基金价格于月初分别是10、9、8、7、8、9、10元，由于首月和第七个月的月初价格相同，「一次性投资」的回报率是「零」。

至于「平均成本法」，若每月投资金额为1,000元，六个月合共投资金额为6,000元。相对上述基金价格于月初分别是10、9、8、7、8、9、10元，可买入100.0000、111.1111、125.0000、142.8571、125.0000和111.1111个基金单位，总计715.0794个基金单位，而第七个月初的基金价格为10元，即基金结余是7,150.79元，较投资金额6,000元产生回报率为19.18%。因此，当基金价格走势属先跌后升，「平均成本法」是可取的投资方法。

然而，我们无法肯定投资期内基金价格会出现先跌后升的形态；但理财金融机构仍然喜欢以此形态进行解说，皆因当基金价格是反覆向上时，除非投资者的思路非常清晰，否则不会以定期定额投资与一次性投资的绩效进行比较，严格来说是不懂得如何将两者进行比较。不过当基金价格是反覆向下时，金融中介通常安抚客户基金价格走势将会出现先跌后升形态，令客户有耐性用多一点时间来观察。

但诚如上回与大家分享强积金在过去19年整体投资表现，以年供方式产生的总回报率为52.74%；同期盈富基金 (2800) 连股息之回报率为1.06倍，较前者表现多逾一倍，所以若是基金表现本身欠佳，耐心守性反而耽误了投资的时间。而论到基金表现，大家又要认清定期定额投资与一次性投资选取基金的准则是不同的，后者非常简单，只要选择基金其价格走势为反覆向上便可，假设两只基金甲和乙于2000年12月29日 (当年最后一个交易日) 同样收报10元，过了19年后于2019年12月31日分别收报20和15元，相对累计回报率是1.00倍和50.00%，反映在一次性投资，买入基金甲较基金乙为佳。至于定期定额投资，结果又是否相同呢？

下回待续

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

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