A股市值王座第一的茅台可能要让位了

小心“踩踏”

A股市值王座第一的茅台可能要让位了。

按今天收盘价计算，茅台市值为2.04万亿元，而根据蚂蚁集团科创板IPO的最新公告，经过近1万个机构账户询价，最终A股发行价确定为每股68.8元，总市值2.1万亿元。

蚂蚁终于变成了大象，而这次其以A+H股同步IPO的募资规模或打破历史纪录，全球最大的IPO能够带火股市吗？

战投阵容首次披露，社保基金再追70亿

相较此前多家投行预测约2.5万亿至3万亿元的估值，蚂蚁2.1万亿的总市值的折让幅度约20%-30%，其最新公告还首次披露了蚂蚁在科创板IPO的战略投资者阵容。

具体看，蚂蚁此次IPO覆盖国内外29家投资者，除去此前披露的阿里巴巴之外的战略投资者包括：中投、淡马锡等全球主权基金；国寿、人保、太平、中再、阳光、泰康等保险公司；中石油、招商局、五矿、中远海运等大型国企。此外，交行下属交银国际也是战略投资者。

值得注意的是，全国社保基金追加投资70亿元，认购超1亿股蚂蚁新股，成为除阿里集团外认购金额最大的战略投资者。

2015年，社保基金以75亿元入股蚂蚁，认购近7亿股，按蚂蚁A股发行价计算，这笔投资目前价值超过480亿元，五年时间增长近七倍。

招股书披露，2020年1至9月蚂蚁集团实现营业收入1181.91亿元，同比增长43%；毛利润695.49亿元，同比增长74.28%。公司整体毛利率从2019年1至9月的48.13%增长至2020年同期的58.84%。其中，2020年上半年净利润219亿元，半年时间就已超去年全年。

根据中金、摩根士丹利、花旗、摩根大通等主要投行的盈利预测，蚂蚁未来两年（2022年）预期市盈率仅24倍。南开大学金融学院教授李全表示，按现在估值算，蚂蚁未来两年预测市盈率仅为20多倍，约等于科创板上市公司发行市盈率平均值的三分之一。

申购火爆，提前2天结束港股国际配售

数据显示，蚂蚁集团计划在A股和H股初始发行各不超过16.71亿股，另外分别授予不超过A、H股初始发行股份数量15%的超额配售选择权。

机构预计，蚂蚁集团本次A+H股同步发行募资规模将达350亿美元左右，有望超过沙特阿美2019年底294亿美元的IPO纪录，成为全球最大IPO。

今天早晨市场消息，因申购太火爆，蚂蚁集团在H股的机构发行部分将于本周三（28日）下午5点结束认购。这比原计划的时间提前了2天，再次刷新了港股的纪录。

昨晚7点半，蚂蚁正式启动H股国际认购，仅仅1个小时，H股机构发行部分已超额认购，其中大部分都是10亿美金级别的大订单，仅过了3小时后，认购金额就超过1000亿美元。

一位资深投行人士透露，蚂蚁的IPO是首次大规模全球发行由A股市场主导定价，先向国内机构投资者询价，国际发行同日定价，不再是以往的“国际定价，国内跟随”的模式。在国际价格确定后，国际顶级投资机构投资人纷纷抢购，已经说明了一切。

上述人士认为，这事件背后的最大意义是证明中国近年来大刀阔斧推动的新股发行市场化定价制度已经有了成效，科创板投资者估值日趋理性，A股市场影响力日益增强，距比肩国际成熟市场的进程更进一步。预计今后将会有更多寻求上市的公司效仿这一做法。

华夏新供给经济学研究院院长贾康认为，从结果看，蚂蚁的最终定价可认为符合市场预期，在市场环境、询价结果及投资者利益之间取得了平衡，是对接市场化定价的一次较成功的实践。从长期来看，推动新股发行的市场化定价，将吸引更多优质企业在A股市场和科创板上市融资，对于提高A股的竞争力至关重要。

全球最大IPO能带火股市吗？

在蚂蚁出现之前，今年A股的IPO之王是中芯国际。

数据显示，在中芯国际科创板上市当日，上证指数当日跌幅超过4%，深证成指、中小板指、创业板指跌幅超过5%，科创50指数跌幅超过8%，沪指随后快速筑底。

从表现来看，中芯国际对于沪指和创业板的影响较为有限，创业板综指在注册制后还创出了年内新高。

全球IPO新冠军要来了，股市会如何？近期市场连续回调，除白马股估值过高的因素外，另一个市场普遍担忧的问题是蚂蚁集团上市对市场流动性的冲击。

华西证券梳理了融资规模超过200亿元人民币IPO上市后市场表现，上市当日上证综指和创业板指平均分别跌1.52%和0.94%，上市后5日上证综指即转为平均上涨1.11%，上市后20日上证综指平均下跌0.44%。

华西证券指出，短期来看大型IPO对于市场流动性带来冲击，尤其是对北向资金的短期影响较为明显，这也给深受北向资金青睐的白马龙头短期表现带来一定负面冲击。但从中期来看，大型IPO上市冲击不太可能对市场带来系统性影响。

此外，当前白马股调整的主要原因还是在于估值偏高，业绩不及预期。回顾A股历史上的“抱团取暖”，最强势、最优质公司补跌往往是大盘调整接近尾声的一大标志。

兴业证券首席策略分析师王德伦指出，巨额融资的IPO登陆资本市场往往有四个方面影响：IPO融资效应、风险偏好冲击、交易资金分流、存量资金再平衡。

通过回顾2013年以来A股前五大IPO案例，计算万得全A指数在询价缴款日和公司上市日前后3天表现，王德伦认为，IPO融资效应带来市场下跌可能并不明显。国泰君安和工业富联询价缴款日前后出现一定程度下跌，其他案例涨跌不一。近期中芯国际询价缴款前后，市场仍处于快速上行阶段。

同时，标志性企业上市后带来的获利了结和风险偏好冲击可能影响更大。资金和筹码大幅扩容后的A股，对于IPO融资效应的短期冲击可能愈发免疫。蚂蚁集团上市首日对于交易资金的分流效应可能高于中芯国际。IPO规模与上市首日新股占市场总成交额的比重呈正相关关系。

他还指出，蚂蚁集团可能临时调入主要指数，推动被动型和主动型的资金配置。如果被动型和主动型资金推动蚂蚁集团上市后表现亮眼，一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置，另一方面，因为蚂蚁集团在计算机、科创板等板块占比较大，为了避免跑输基准和相对业绩，部分基金资金可能面临被动跟随交易，并再次推动股价，从而形成正循环反馈，届时其他科技成长板块可能面临更剧烈的资金再平衡。

“科创板面临阶段性筹码供给压力。”王德伦称，蚂蚁集团、京东数科、吉利汽车等行业龙头寻求上市，预计引发较为剧烈的资金再平衡；10月末11月初将有一批高质量的科创板股票面临小非股东解禁以及潜在出现的询价转让，短期供给压力仍需时间消化，但只要把握“十四五”政策受益方向，科技成长有望再起航。