摩根大通：拜登若胜选对华关系将侧重于竞争 中国资产料更坚挺

摩根大通私人银行10月29日发表研报称，拜登如果当选总统会开始优先考虑紧迫的国内问题，比如当前的疫情、高失业率和围绕财政政策的问题。按照这些原则，摩根大通预计拜登担任总统后将增加财政支出，料有另一笔大额疫情救助通过。在对华关系方面，拜登政府应该会对中国采取多边模式，而不是单边的“美国优先”方式，同时侧重于竞争，而不是对抗和遏制。

具体来说，该行预计拜登若上台，政策制定和优先事项可能出现三个转变：

摩根大通私人银行认为，如果美国民主党总统候选人拜登胜选，政策制定可能将变得更加透明和传统，这有助于减少不确定性和波动性；同时美国对华关系将侧重于竞争而不是对抗，从而可能将支持中国资产进一步走坚。

首先，在与中国关系方面将采取多边模式。这实际上可能会通过协调全球努力增加中国的压力。这种模式会让更极端的政策有所缓和，知识产权和双边投资的问题可以得到更有效的协调。

其次，政策制定可以变得更加透明和传统。过去四年里政策议程因双边贸易等因素变得不可预测。拜登若入主白宫，则可能采取更加深思熟虑和协调一致的方式，至少可以减少不确定性和波动性。

最后，与中国的双边对话在近年减少后，可能会成为一个更高的优先事项。

另一方面，如果特朗普赢得连任，摩根大通认为，最受影响的领域会是贸易、供应链和科技。

首先，第一阶段的贸易协定可能会重新受到关注，提高关税的风险料会上升。重新出现的地缘政治紧张局势可能会加速正在进行的供应链转移，这可能会使一些亚洲经济体受益。摩根大通早前预计供应链不会回到发达市场，而是沿着现有的供应链转移，这将继续有利于越南、中国台湾，在一定程度上也有利于印度。

其次科技行业脱钩的步伐可能会继续，半导体很可能仍将是焦点。这是一个对东亚经济体特别重要的部门。如果美国试图限制向中国企业供货的外国芯片制造商，则将促使中国更加依赖国内供应商。一方面，这可能会对中国的潜在增长产生负面影响，并在进口替代方面形成显著的低效率。另一方面，对亚洲其他国家来说，这种进口替代的推动可能会导致大量收入流失。例如，中国占韩国和新加坡半导体出口的65%和46%。

总体来说，摩根大通认为，拜登若当选会让外交政策变得更可预测，减少贸易上的直接对抗，从而可能支持中国资产进一步走坚，这也可能成为亚洲新兴市场的正面催化剂。中国供应链沿线的贸易导向型经济体(如韩国和日本)可以从更强劲的贸易流中获益。

摩根士丹利分析师近日也在研报中指出，如果拜登赢得总统大选，新兴市场货币到年底可能上涨5％。此外，随着新兴市场“季节性强劲”的显现，大举投资新兴市场的时机已经到来。今年年末新兴市场货币和主权债券预计将迎来一波涨势。

相反，如果特朗普连任，摩根大通预计亚洲市场则可能对地缘政治风险加剧做出负面反应，尤其是汇市。