拜登时代开启!全球金融市场如何回应?A股如何布局?
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拜登时代开启!全球金融市场如何回应?A股如何布局?

2020年11月08日 13:24:35
来源:证券时报

原标题:拜登时代开启!刚刚,拜登向全美发表演讲!全球金融市场如何回应?A股如何布局?最新解读来了

在经历多日的投票角逐之后,拜登已基本赢得了大选;尽管特朗普还未承认败选,并在美国多州发起申诉,但拜登当选已基本成定局,全球金融市场也将发生新的变化。那么,拜登当选对于全球金融市场具体有哪些影响呢?

拜登的主要政策立场

美东时间7日晚8时(北京时间8日9时)许,拜登和哈里斯在特拉华州威尔明顿向全美发表讲话。拜登在讲话中呼吁不同种族的美国人更加团结,称将弥合社会分歧,带来社会公平,对所有人更加包容。 拜登强调,上任后首要任务是控制新冠疫情,将在下周一宣布一个由12名医学专家组成的新冠疫情应对团队。

拜登的政策立场主要有以下几个方面:

税收: 拜登计划提高最高个人所得税率到39.6%,将企业所得税率由21%提高到28%。此外,他还提倡提高资本利得税和最低工资。

就业: 拜登提出扩大短期补偿规模,挽救工作岗位。包括:提高最低时薪,为家庭、小企业和社区提供即时救济、扩展危机失业保险,调动美国制造和创新提供就业机会等。特朗普不支持提高最低时薪,计划扩大联邦资助计划和职业培训计划,鼓励制造业回流与就业。

基建: 针对新冠疫情打击下美国萧条的经济环境,拜登称将建立现代化基础设施,计划未来十年内投入1.3万亿美元。包括,交通运输、智慧城市、能源、水利、学校、网络等多领域投资。特朗普虽然支持基建,但没有明确计划。

贸易: 拜登支持公平贸易和自由贸易,但也承诺修改现有贸易政策。尽管支持对中国坚持强硬立场,但拜登反对加征关税,支持美国回归TPP,支持美墨加贸易协定(USMCA)。

清洁能源: 拜登支持清洁能源革命,计划对气候和环境投资1.7万亿美元,确保美国实现100%清洁能源经济、2050年之前达到“净零排放”,重新加入《巴黎气候协定》。特朗普坚持退出“巴黎气候协定”,并废除“清洁能源计划”,坚持发展传统能源经济。

金融监管: 拜登支持加强金融监管,并且支持对科技公司加强反垄断调查、加强社交媒体平台内容审查。不过,他对分拆大型科技企业持保留意见。

疫情防控: 主张防疫优先于经济复苏,若疫情在2021年Q1仍严重,拜登承诺会推出更多抗疫措施,包括增加疫苗研发支出和增强核酸检测能力,并且更好的把握复产和抗疫之间的平衡。

金融市场影响几何?华尔街这样看

华尔街分析师指出,拜登赢得大选,但国会分而治之的情况下,将利好美股市场的科技股、可替代能源行业、基建行业、出口主导企业和大麻行业,将利空银行行业、国防板块、传统能源股和生物医药板块。

1、利好方面

科技股: 华尔街分析师指出,在国会分而治之的情况下,拜登预想的加强对科技公司监管的计划可能难以推行,这对Facebook、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌母公司Alphabet、微软和Salesforce等公司来说是个好消息,这些公司的市值约占标普500指数市值的四分之一。如果这些公司的股价得到提振,将很容易推高标普500指数指数。

可替代能源股: 拜登在竞选中提出了“绿色能源革命”计划,这意味着一旦他上台,将支持清洁能源产业。不过,在拜登和民主党在民调中领先之际,绿色能源板块已经提前兑现这一预期,猛涨了一段时间了。

基建股: 拜登提出了2万亿美元的气候与基建投资计划,希望对美国的道路、桥梁、火车、汽车工业和宽带系统进行全面改造,并以此创造500万个工作岗位。这意味着将给基建行业带来强力提振,基建股或因此受益。

出口主导企业: 如果拜登上台,预计将一定程度缓和中美贸易的紧张局势,利好很多美国原材料企业,包括农产品和谷物出口商。

大麻股: 拜登的竞选伙伴哈里斯曾表示,在拜登当选总统后,将在联邦层面推动大麻合法化。近段时间,这一预期已经提振大麻股走强。A股的大麻概念股也一度被疯炒过,不过美国大麻股的走强,目前并未传到到A股。

2、利空方面

银行股: 拜登一直强调要加强金融监管,因此其上任后将对银行股造成打击。实际上,自2020年初全球疫情爆发之后,金融股是遭受重创的行业之一,迄今绝大部分金融股股价仍大幅低于疫情之前的水平。

化石燃料: 拜登一直将绿色能源作为其竞选主张,因此如果拜登赢得大选,将对美国石油和天然气公司带来巨大挑战。 近期国际油价波幅巨大,整体上仍是下跌为主。

国防军工: 阿默普莱斯金融分析师认为,特朗普如果连任,将有利于航空航天和国防军工产业,因为特朗普可能会继续在国防产业上投入高额财政支出。相比之下,拜登对于军工的支持力度显然逊于特朗普。

医药和生物科技: 拜登一直反对高昂的处方药价格,而且在拜登当选后,可能会进一步加强医药行业监管,从而给医药行业带来更强烈的冲击。

国内怎么看?“特朗普交易”即将终结?

对于拜登当选对金融市场的影响, 中泰策略昨日发文表示,从中短期看,今年以来流动性驱动的市场,美元指数是影响市场的关键变量。 若拜登当选,过去四年美股牛市背后的主要政策驱动“基石”——“特朗普交易”面临全方位逆转 :美联储独立性的增强,疫情积极防控后或将推动美元指数回升并引发流动性边际收紧预期,金融监管周期趋严,特别是税收政策方面:取消全部未来减税计划,改为对企业和资本市场大幅加税,将同时影响风险偏好与盈利预期。 预计拜登当选后,当前估值历史极值水平的美股或将大概率面临一轮调整。

从中长期看,经济体基本面的前景是决定长期趋势的关键变量。拜登大幅加税的财政方案直指美国深层次结构性问题的核心:贫富分化。通过在教育、医疗、住房方面大幅减轻中低收入阶层的负担,美国消费率整体或有所提振并弥合日益扩大的“通胀缺口”,从而提升美国经济潜在增长率。政府税收能力的增强也将在一定程度上弥合美国巨额的财政赤字和避免美元信用的过度透支。 长期来看,美元有望重返强势,美股的中长期前景或也并不悲观。

对国内资本市场而言,若拜登胜选,或引发美元指数上涨和美股的阶段性调整叠加明年1月底前,特朗普仍会作为“看守总统”,此时A股市场也有可能面临一定的外生冲击,但考虑到拜登胜选后中美可能的谈判前景以及美股或并不悲观的中长期前景,A股整体的调整空间和时间或相对有限,外围的冲击或也难以扭转国内资本市场中长期整体向好的大趋势。

中信建投证券认为,拜登的施政理念与特朗普在许多方面有明显不同,对财政、货币、产业、民生等政策均会带来影响。但由于参议院被共和党控制,这种政策变化可能相对温和,极端化的概率偏低。

中期来看,加税是市场主要担忧。拜登明确表示将公司税由21%调升至28%,此外,资本利得税调升可能也会使得一些股票卖出行为提前,加税将构成对美股的直接利空。

行业管制方向发生变化:特朗普对金融、能源、科技等行业管制偏松,2016年当选后相关行业股票曾获得显著超额收益。拜登对上述行业或重新加强管制。相反,由于对环境保护相对重视,新能源相关行业将获得更多重视。此外,管制放松的还有商贸和移民等领域。

美联储的压力或下降:鲍威尔在任上饱受诟病,其中原因之一便是经常屈服于特朗普所施加的政治压力。这一点上,拜登无疑会提供相对宽松的环境,鲍威尔的压力将缓解,预计美联储的政策将更加独立,目前复苏大背景下超预期宽松的概率将下降。

短期来看,大选之前,搅动美国经济复苏和市场波动的两个核心因素是第三波疫情与财政刺激方案难产,大选尘埃落定,上述不确定性有望缓释。尽管共和党会通过参议院施加阻力,但拜登治下财政刺激方案落地仍是基准假设,且总规模不会太低。而一旦加强疫情防控,短期的供应链恢复或受到一定影响,但大复苏方向将获得更好的保障。增长预期和市场情绪将获得提振。

A股要如何布局?

国泰君安今日策略表示,美国大选不确定性基本落地,中美关系预期有望边际改善,风险偏好阶段抬升。下一阶段,盈利改善的超预期与盈利景气的持续性将成为投资策略的重心,震荡之下重在结构。重点把握创新驱动/内需驱动/出口驱动三条盈利主线。

此前由于美国大选的不确定性尚未落地以及国内投资者对中美关系预期偏低,“交易拜登”并未在A股展开,与之相对的是人民币与美股表现抢眼。 当前拜登胜选已是大势所趋,尽管特朗普尚未承认败选,但法律诉讼很难扭转当前格局。站在当下,布局窗口已至:第一,美国大选不确定性基本落地,中美关系预期边际改善,投资者风险偏好将从底部向上抬升。第二,拜登胜选后有望实行疫情管控、修补国际多边关系以及推出新一轮的经济刺激,有利于推动全球经济修复和再通胀预期的上升。第三,投资机会将围绕经贸线与科技线展开,其中经贸线的边际改善或大于科技线。关税减免预期下,此前在贸易摩擦当中受损较大的行业有望反转:化工/纺服/电气/家电/汽车/轻工;科技线难以全面放松,仍需以贸易摩擦缓解的视角理解科技边际改善,电子/通信受益。

不同于8-9月市场聚焦于周期板块,10月以来A股市场的风格与行业结构出现明显变化:周期分化,行情向消费和科技扩散。但扩散的方向具有一致性,均在于盈利预期改善的行业(如汽车、家电、纺服、新能源等)。

我们认为,宽松预期转向叠加国内经济动能切换,流动性已难以成为市场的推动力,下一个阶段投资风格的重心将转向盈利,建议把握三条盈利主线:1)创新周期驱动的盈利景气板块,推荐新能源与电子;2)后疫情时期内需改善叠加居民边际消费倾向上升,消费可选优于必选,推荐酒店/汽车/家居/纺服/旅游/家电/游戏;3)未来有望受益于全球复苏的出口链条:机械、交运、基化、石化、银行等。

海通证券表示,最近投资者都在关注美国大选,市场情绪也随之起伏波动。但认清市场的大格局、大背景更为重要。当前A股是一轮三年左右的牛市。对于投资来说,认清牛熊周期是一个十分重要的环节。

对A股来说,从历次牛市经验看,宏观流动性拐点出现后一段时间,基本面仍然向上,牛市还要延续一段。当前,宏观流动性宽松力度变小但方向没变,微观流动性依然宽松,最新三季报显示A股盈利正在稳步回升,2020年Q3全A归母净利润累计同比增速已收窄至-6.6%。根据历史盈利周期规律,净利润同比和ROE回升持续6-7个季度,目前才1-2个季度,离见顶尚远。

海通证券策略指出,对比A股最近的三轮牛市,从绝对估值、相对估值、交易指标三个维度来看,目前市场情绪指标距离高点还有较大空间。从情绪面来看,如牛市高点为100度水温,当前A股大约60度。

中短期应关注顺周期,目前A股正处在风格阶段性再平衡阶段,行情有望从早周期向后周期板块蔓延,即大金融,首推券商。短期看,当前市场已进入本轮牛市3浪上涨阶段,成交量放大将推高券商业绩。中期看,金改将改变券商业态,当前中国产业结构升级目标类似美国,即大力发展科技产业,融资结构也将对标,然而美国券商ROE13%、中国仅6%,金改最终将提高券商ROE。此外,重视银行、保险等低估的后周期板块。