【聂人教技场】聂振邦：探索细价股的钱途

文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦

我们由上几次基金的话题，重新转到股票之上，并且是市场上少有专家懂得分析的细价股。笔者认为就港股而言，这是相当值得探讨的投资课题，理由是现有超过2,500只股份在港交所上市，参考于2020年7月10日约770只为报价2.00港元以上的股价，占比仅约三成，表示约七成属细价股。另外，若将市值为10亿港元或以下视作细价股，则超过1,350只，占比亦逾五成。而参考港股通的最低市值进场门槛为50亿元，反映有近1,900只股份不合格，占总体港股约七成半，可见在港上市股份之中有很多属细价股。

若大家有读过于2014年出版笔者的成名著作《细价股执钱密码》和2016年出版的《细价股夺金攻略》，便知笔者喜欢研究细价股。然而，相对现为2020年，两部著作的内容距今已过数年，难免部分内容不切合现况。例如《细价股执钱密码》写到的「买新股」策略，是针对当时创业板新股以全配售方式上市，但自2017年3月起已不复存在。

又例如《细价股夺金攻略》写到在「增加股数」的财技活动当中，「拆细股份」和「大送红股」的图利操作，同样自2017年3月后绝迹，可见随着港交所修改《上市规则》，部分财技活动的图利操作如今已不适用。时至今日，仍然适用能让散户图利的活动分为四大类别，就是股数增减、商业活动、权益变动和进阶操作，将于未来数周撰文仔细讲解。

今日先谈股数增减，可分三个范围，包括增加股数、潜在股数和减少股数。论到增加股数，撇除上述的拆细股份和大送红股，供股操作和配股操作仍然存在，亦是现时最常见的财技活动，皆因能令上市公司带来股本集资的效益。当然，配股的集资规模普遍少于供股的，单是从2020年7月10日倒数一个月，关于「一般授权配股」公告便接近130则，反映每年都有非常多的配股集资活动。

这是《上市规则》赋予在港上市公司的股本集资权利，于每个财政年度可以毋须召开股东特别大会，而取得逾半数股东同意下，仍能发行不多于20%已发行股本之新股规模。倘若一间上市公司每年都用尽配额，四年后发行股数规模会是现在超过1.07倍，暗示现在的散户持股，届时会被摊薄超过一倍。就算每次配股均已「等价」进行，就是配股价与当时股价相同 (常见是以折让方式进行)，除非四年内股价升逾1.07倍，否则四年后股价将较现在为低。

因此，不能小覤配股这种财技活动，倘若大家买入的股份没有盈利基础支持，却又每年动辄进行配股，股价便会长期受压，暗示这样的股份不宜中长线持有。至于短线操作，一般会留意两件事，其一是配股价与当时股价的折让差距有多大，按一般授权配股折让必须少于20%，而折让为一成或以下则视作小折让。当然，配股价也存在「等价」或「溢价」的可能，这些都是对潜在新股买家不利的安排。

倘若如此情况下配股仍能顺利完成，暗示买家属「自己人」，倾向是配股完成后才见股价上扬，笔者称为「配股后炒」。第二件留意事项，是宣布配股时的股价走势，通常实业股会在股价处于高水平时宣布配股，显然管理层在意所得集资净额多寡。但对于细价股，多数没有盈利基础，所以刻意托价才能令股价上扬，这样涉及操控股价的有心人之成本。

故此这等股份倾向在低价配股，消息发布后才推高股价，吸引潜在买家认购股份，如此安排缩短了有心人的托价日子，变相令控价成本减低。这种在宣布配股及完成配股之间，出现股价上扬的情况，笔者称为「配股前炒」。大家可留意我单是谈论一般授权配股，已可用上超过700字，还未谈到「先旧后新」和「特定授权」的配股模式，证明细价股图利操作是大有学问，绝非坊间以「妖股」或「老千股」等负面字眼，就能概括地解释何谓细价股，实则是抹杀了细价股在市场上的存在价值。

下回再续

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。

此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。

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