价值股轮动加速，跑出“灰犀牛”？

本文来自 万得资讯。

随着又一则卫生事件疫苗利好消息传出，近期这轮向价值股的轮动在本周加快，投资者对于股市资金配置是否已按下重置键的辩论还在继续。

自今年3月以来，大型科技股一直备受追捧，以惊人的涨势引领大盘。然而，上周辉瑞(PFE.US)和BioNTech(BNTX.US)宣布在疫苗研发方面取得重大突破后，那些在卫生事件期间人们唯恐避之不及的股票录得大涨。

据媒体报道，从颇受欢迎的动能股向廉价价值股轮动的规模是有史以来最猛烈的一次，甚至超过了2008年金融危机或互联网泡沫时期。

Wolfe Research量化策略负责人Yin Luo称：“这些数字绝对令人震惊。” 他说，这种剧变就像“灰犀牛”——一种大规模而又明显的现象，在突然爆发之前，很容易被忽略。

本周一(11月16日)，美国生物科技公司Moderna表示，其实验性疫苗在预防面的有效性达到94.5%。市场乐观情绪再获提振，在经济敏感类股带动下，美股道琼斯工业平均指数上涨1.6%，创收盘新高，30000点大关已近在咫尺，标普500指数则连续第二个交易日创收盘新高。

眼见卫生事件结束在即，一些投资者和分析师认为，疫苗或许是期盼已久的催化剂，促使投资者持续转投价值股。

十多年来，由于经济增长乏力以及债券收益率低企，投资者纷纷买入更具活力、增长更快的股票，主要是美国科技股。根据MSCI全球指数，即使经历上周下跌，成长型股票今年迄今仍上涨超过25%，过去十年涨幅达225%。相比之下，价值股今年下跌了7%，过去十年攀升88%。

花旗集团分析师指出，目前成长股平均市盈率为38倍，而2000年互联网泡沫高峰时最高市盈率为47倍;价值股的市盈率为17倍。二者的这种差距甚至超过了2000年初的水平。

花旗首席美股策略师Tobias Levkovich表示，上周是一个转折点，一系列因素加速了成长股向价值股的轮动，包括更多疫苗可能很快面世，明年企业盈利改善，经济增长和通胀加快，债券收益率上升，以及大型科技公司当前的主导地位(这种优势不会持久)。

但Levkovich承认，经历了十年成长股牢牢压制价值股，以及一连串错误的反转预测之后，许多投资者会产生怀疑，这造就了“一种‘喊狼来了的男孩’的心态”。他写道：“华尔街往往是趋势的追随者，而非引领者。”

谨慎以待

Research Affiliates的Rob Arnott对将疫苗称为转折点持谨慎态度，就连本月稍早曾指出价值股可能即将大幅上涨的Luo也对反弹能否持续持怀疑态度，因为经济前景仍不明朗，债券收益率可能维持低位——这会利好成长股。

的确，一些专注于成长股的投资者对上周的行情风格切换泰然处之。

Baillie Gifford合伙人James Anderson表示，如果价值股今年继续跑赢大盘，他不会感到意外。但在他看来，大多数投资者仍然低估了目前商界受到的创造性破坏。他说：“我不确定这些被奉为价值股的公司是不是有很多会消失。”

值得注意的是，周一美股银行、零售商、石油和旅游类股走高的同时，有一点与上周不同，即苹果、Facebook、微软等部分之前涨势迅猛的科技股未遭抛售。

部分分析师认为，在卫生事件得到有效控制、疫苗真正发挥作用前，经济发展仍将受阻。在此背景下，科技股依然值得持有。

CFRA首席投资策略师Sam Stovall称，上周他将科技股评级下调至“持股观望”，但即便在“疫苗交易”环境下，他依然看好这类股票。Stovall说：“在明年二季度末、三季度之前，经济不会真正开放。要摆脱更疲软的经济，我们还有很长的路要走。不要过早放弃对我们有利的成长股。”

虽然诸如Facebook之类的大型互联网公司或许不会以与之前相同的速度增长，但Stovall认为，科技板块中还有一些子板块势头良好，其中包括技术硬件、系统软件、半导体、应用软件和半导体设备。

（编辑：张金亮）