【券商聚焦】大和升友邦保险目标价3%至108港元 重申“买入”评级

大和发研报指，友邦保险于11月17日出席了大和举办的投资会议。公司指出，选择四川作为补贴后的第一个新省份的原因是其符合公司三项标准：即人口（8400万）、稳定的GDP及城市较为集中。目前，友邦中国拥有300万客户，这意味着其现有中产阶级的渗透率仅为2%。友邦将在短期内专注于成都，并在成都运营至少一年后扩展到其他城市。友邦中国要求其四川分公司在申请其他省级许可证之前必须开始运作。大和预计每个新分支机构将有一个6个月的窗口投入运作，按照计划友邦保险每年将进入2个新省份。

大和表示，虽然友邦中国没有做出积极的产品组合变化，但由年初至今友邦中国已有25%的新业务价值来自长期储蓄产品，高于之前，但仍然比主要同行低得多。友邦保险指出，由于新冠疫情的影响，代理商一直专注于现有客户。客户通常倾向于先购买保障性产品，然后转向储蓄性产品。在第三季度中，超过90%的长期储蓄产品销售给已有保障性产品的现有客户。

大和指出，当前30年期美国国债收益率比2020年3月的低点上升了67个基点，比今年上半年年末高了27个基点，这表明今年上半年的负EV（内含价值）假设发生了一些逆转。同时，尽管医疗索赔可能在今年下半年中增加，但泰国和马来西亚今年上半年的坚持性否定政策在第三季度中也有所改善。此外，该行认为还应该有数百万美元的资本释放，以从友邦保险的中国补贴中释放盈余。考虑到上述因素，大和预计公司下半年EV半年增长率为7%。 该行认为，稳定的利率环境也支撑该股估值。

综上，大和重申友邦保险(01299)买入评级，并将目标价由105港元提升至108港元。