三雷连环爆!华晨正式破产重组,永煤或触发265亿交叉违约

三雷连环爆!华晨正式破产重组,永煤或触发265亿交叉违约

2020年11月20日 15:48:25
来源:小债看市

作者| 小债看市

来源| 小债看市(ID:little-bond)

一个月之内,三家曾经AAA高信用债券相继违约,“国企信仰”、“校企信仰”、“AAA信仰”不断受到强烈冲击。

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华晨破产重组

11月20日,沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨控股”)重整申请,标志着这家车企正式进入破产重整程序。

法院裁定称,华晨控股存在资产不足以清偿全部债务的情形,具备企业破产法规定的破产原因。但同时其具有挽救的价值和可能,具有重整的必要性和可行性。

一个月前,华晨控股首次发生债券违约,随后被债权人申请破产重整。

10月23日,华晨控股因未能按期兑付私募债券“17华汽05”,发生实质性违约。(后台回复“华晨控股”查看原文)

随后,华晨控股主体及旗下相关债项信用评级多次被降低,大公国际和东方金诚最终将其信用评级从最初的AAA级一路调低至CCC级。

信用评级

11月13日, 华晨控股被债权人申请破产重整,申请人为格致汽车科技股份有限公司,案号为(2020)辽01破申27号。

破产重整信息

值得注意的是,华晨控股破产重整,是否会影响到宝马对其的收购交易呢?

2018年4月,中国政府宣布将放宽中国汽车业外国投资者股比限制,将于2022年开放中国乘用车市场。随后华晨控股与宝马公司达成协议,36亿欧元转让华晨宝马25%拥有权给后者,同时延长合资企业经营期限到2040年。

上述交易交割将于2022年条件允许后完成,交易完成后华晨控股将丧失对华晨宝马的控制权。

近日,宝马在一封邮件中称,对于宝马而言,目前没有迹象显示,此前合同的效力会因华晨母公司目前的情况而受到限制,而华晨宝马的运营业务也不会因华晨方面的债务而受到影响。

据最新数据统计,华晨控股已构成债务违约金额合计65亿元,逾期利息金额合计1.44亿元。

截至今年二季末,华晨控股总资产为1933.25亿元,总负债1328.44亿元,资产负债率68.72%,扣除商誉和无形资产后资产负债率为71.4%。

《小债看市》统计,目前华晨控股存续债券13只,存续规模162亿元,存续债券规模庞大,更为重要的是破产重整后其超1300亿负债将如何化解?

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永煤或触发265亿交叉违约

11月10日, 永城煤电控股集团有限公司(以下简称“永煤控股”)因流动资金紧张,“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息,构成实质性违约,违约本息金额共计10.32亿元。(后台回复“永煤控股”查看原文)

随后,中诚信国际将永煤控股主体和相关债项信用等级由AAA调降至BB,并列入可能降级的观察名单。

值得注意的是,中诚信国际断崖式下调评级不仅受到市场质疑,还因涉嫌违反相关规定遭自律调查。

信用评级

令人意想不到的是,永煤控股违约,在信用债市场掀起滔天巨浪。

01

永煤控股违约后,二级市场出现暴跌踩踏现象,异动债券发行主体从煤企,扩散至城投、地方国企,市场上一时“谈债色变”。

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由于市场波动较大,一级市场发行取消事件屡见不鲜。据统计,从永煤控股违约至今,已有超过28只公开发行的债券取消或者推迟发行,规模高达226亿元。

与以往违约不同,这一轮以AAA国企为代表的债务违约,多在投资者意料之外。甚至永煤爆雷前还在不断释放利好,突如其来的违约对市场信仰的冲击极大,甚至关于永煤“逃废债”的言论甚嚣尘上。

随后,河南厅局级财经官员回应永煤控股违约称,政府要支持企业走出低谷,肯定不存在逃废债的问题;政府不会支持企业逃废债,这不符合市场规律,但是也不会无原则地帮。

这一轮以AAA国企为代表的债务违约,多在投资者意料之外

据相关约定,永煤控股可获得发生触发交叉违约条款之后10个工作日的宽限期,若无法在该期限内对债务进行足额偿还,公司或将面临很大的交叉违约风险。

违约一周后,豫能化集团和永煤控股与投资者沟通“20永煤SCP003”及即将到期的两期债券本金展期问题,但目前部分债权人并不同意展期方案,这也意味着265亿豫能化及永煤债券或触发交叉违约。

《小债看市》统计,目前永煤控股存续债券23只,存量规模234.1亿元;豫能化集团存续21只债券,规模261.3亿元。

据最新消息,永煤控股给出了修改后的方案,与之前直接展期270天的条款相比,此次永煤表示可以先偿付5%的本金,剩余本金展期。

十个工作日的宽限期大限将至,豫能化及永煤能否触发265亿债务交叉违约,《小债看市》将持续跟踪。

截至今年三季末,永煤控股总负债1343.95亿元,资产负债率77.84%;豫能化集团总负债2154.76亿元,资产负债率81.55%,豫能化的债务情况更加沉重。

值得注意的是,此轮信用债风波中,监管表现十分积极,针对永煤违约事件,交易商协会连续两天通告中介机构违规行为,同时发布文件剑指债券结构化发行。

03

紫光爆发危机

11月16日,紫光集团有限公司(以下简称“紫光集团”)“17紫光PPN005”持有人会议表决结果无效,未形成有效决议,展期方案未获通过。

这意味着紫光集团“17紫光PPN005”发生实质性违约,同时这也是紫光集团首次债券违约。 (后台回复“永煤控股”查看原文)

继方正集团后,又一家大型校企陷入债务危机。

值得注意的是,紫光集团违约后,母公司清华控股旗下债券出现暴跌并多次临停,“17紫光PPN005”违约可能引发紫光集团和清华控股交叉违约。

紫光集团陷入债务危机,源于今年10月放弃赎回永续债,市场对其财务状况及偿付能力的担忧加剧,随后旗下多只债券暴跌,被上交所多次临停。

不久,中诚信国际将紫光集团主体和相关债项信用等级由AAA调降至AA,并继续列入可能降级的观察名单。

信用评级

近年来,紫光集团一系列大手笔的并购为今天的债务爆雷埋下隐患。

2017年,紫光集团获得总额高达1500亿元的投融资支持, 从此进入并购爆发期。 先 后 收 购 hnaix威尔泰(002058.SZ)、西部证券(002673.SZ)、祥龙电业、英力特等数 十家公司 。

芯片实力提高的同时,紫光集团的财务状况却每况愈下。

截止今年9月末,紫光 集团 总资产3007.53亿元,总负债2106.86亿元,资产负债率 70.05%;存续境内债12只,存续规模174亿元,兑付期主要集中于2021年。

2018年以来,随着校企体制改革的推进,紫光集团开始重组,同时逐步出售子公司股权,寻求战投更是其近两年频繁运作筹钱的一个方式。

然而,市场对紫光集团的重组进程和引入战投并不看好,不断抛售债券,在二级市场引发暴跌。

一个月之内,三家曾经AAA高信用债券相继违约,“国企信仰”、“校企信仰”不断受到强烈冲击。

一方面,今年前三季度由于疫情融资环境有所改善,信用风险暴露较去年同期放缓,但第四季度信用债违约风险却加速到来。

另一方面,与2018年民企违约潮不同的是,今年以 来大型国企、龙头企业、高信用债券接连出现违约,除了发债主体受到市场质疑, 评级机构也面临着巨大市场压力,同时参与发行的金融机构也面临被监管调查风险。

随着近期违约事件发生,投资者对于信用风险的重视程度将提升,信用研究体系随之变化,未来信用风险定价将更为市场化。