康思源：京东正步入投资收成期

文/凤凰网港股特约香港财经大V 康思源

京东（09618；美：JD）是中国内地的电商龙头之一，相信大家对于其业务不会陌生，8月推介时股价仍在300元以下，实时近月资金曾流出新经济股，股价仍守到300元关口，之后随即回升。京东的价值相信仍有很大的上升空间。

公司上周公布2020年第三季优于市场预期的业绩，但股价却被抛售（虽然并非只有京东捱沽）。京东在第三季收入录得1,742亿元（人民币˙下同），按年升29.2%。虽较第二季按年升33.8%，略为回落，但较第一季的按年升20.7%高。

归属于普通股股东的净利润为76亿元，较去年同期的6亿元大增超过12倍，但主要是受到证券投资公允价值变动影响，上季录得29亿元收益，去年同期却亏损40亿元。若以非公认会计准则（Non-GAAP）计，则按年升80.1%至56亿元。

Non-GAAP经营利润率由2020年第一季的2.2%，持续升至上季的3%。Non-GAAP EBITDA利润率由今年首季3.1%升至上季3.8%，代表京东的获利能力有所提高。

活跃用户增长强劲

截至9月底，京东年度活跃用户达4.42亿，即过去12个月有在京东至少购买过一次，按年增32.1%。在3月底及6月底，年度活跃用户数为3.87亿及4.17亿，各按年升24.8%及29.9%，用户数及按年增长趋势保持强劲。

到10月，京东PLUS会员突破2,000万。京东PLUS类似于亚马逊Prime的收费会员制，入会可获不同优惠，如自营平台免运费等，有时会与其他会员好像腾讯视频VIP等捆绑的优惠形式销售。

活跃用户增加自然反映更多人使用平台，而愈多PLUS用户意味忠诚及高价值会员数目上升，对京东是好事。

服务收入占比持续上升

京东整体表现向好，市场较失望的是日用百货商品收入按年增长在第三季放缓至34.8%，较第一季及第二季的按年升幅减慢。不过，占总收入比重由第二季的31.9%，升至33.3%。

此外，服务收入在今年前三个季度加速增长，于第三季按年上升42.7%。当中物流及其他服务收入的增长最为强劲，这是京东健康外，另一预期会分拆的业务。平台及广告服务收入增长与流量，亦即与活跃用户数目有正比关系，相信可继续保持可观升幅，服务收入占总收入比重由首季11%升至上季13.1%。

电子产品及家用电器商品收入虽然继续是京东最重要收入来源，但从近年已见到来自其他范围收入显著上升，既可分散收入来源，也可成为新增长动力，京东的物流亦变成了护城河。从以上营运情况来看，京东是很值得买入的，但由于近日市场气氛有变，而美股入场门槛较低，可善于利用慢慢收集。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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