聂振邦：看懂有心人供股布局　图利机会便可全属于你

文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦

上回谈到供股的财技活动，以国泰航空 (00293) 作解说，引证不论大股或细价，都存在供股可能。当然，截至去年底资产净值约627.73亿元，而截至今年6月底已发行股数约39.34亿股，计出每股净值为15.9572元。参考于2018和2019年度之每年最低市账率为0.60和0.58倍，平均值为0.59倍，相对每股净值为15.9572元，得出每股合理值为9.45元，较2020年6月8日 (宣布供股前最后交易日) 收报8.81元仍高逾7%，留意从同年4月21日至6月8日仅高见9.40元，较每股合理值为低。

反映即或考虑到供股消息令股价构成下行压力，期内进场的散户，就中长线投资角度，仍是已有利的价格买入股份。再者，诚如上回与大家分享，若于宣布供股前已持有国泰股份，以6月10日开报10.46元计算，较6月8日收报8.81元是高逾18%的。只要在2020年2月25日至6月8日期间进场，相对上述的10.46元，仍是有利可图，反映供股消息出现，未必立时对股价构成负面影响。

至于细价股，笔者认为是供股操作的焦点所在，上回表示早于2010年普遍财技股书籍作者都会以股价图作解说，比较宣布供股至完成供股期间，股价变化如何，常经会得出股价显著下跌的结果，所以叫读者对这类股份要敬而远之。然而，当时笔者对此观点不以为然，皆因留意到宣布供股后，股价不是一面倒的下跌，却有上扬的时候，关键是如何捕捉股价上扬的原因和规律。那时笔者翻阅当时倒数一年宣布供股的上市公司，对照公告上显示的供股时间表，以及期内的股价表现，得出两个较有可能股价上扬的时点。

其一是供股权交易期间，那时亦是于除权首日之前持有股份的股东，可以申请认购供股货的日子。站在散户角度，见当时股价较供股价显著为高，便存在供股诱因。因此，有心人为了吸引散户参与供股，便会在供股权交易期间推高正股价格。此外，那时推高股价亦可带动供股权价格上扬，令不想参与供股的有心人，能用有利价格沽出供股权。值得留意承接供股权的显然是散户，皆因见权价上扬逾五成，甚至倍升，就有进场的冲动，以为跟股票一样可以自由交易，却忽略了供股权有交易时限，普遍是五至七个交易日。

部分有心人会刻意在期限前一个交易日或当日拉升权价，除了为着沽出所持供股权货尾，也要让散户被供股权套住，那时不愿所持供股权变成「废纸」，就会决定供股，这样有心人所持的正股及供股权都能获利离场，又能将供股货大量派给散户，为上市公司完成集资的任务。接下来大家应意识到于供股完成后，有心人为了「重夺」散户手上持股，就会大肆压下股价，令散户出现恐慌性抛售股份的场面，等有心人认为股价已跌至吸引水平后，才逐步趁低吸纳股份。

按以上有心人布局分析，倘若正股于供股权交易期间见上扬，普遍见于交易首两天，理由是有心人明白供股权交易日子有限，为了确保可在高价释出供股权，交易首日便沽货乎合逻辑。但若要吸引散户大举进场，必须令权价在第二日大幅上升，因为若要跻升股票升幅榜，就要较上日收市价显著上扬方能成事，而权价首日表现无论有多好，由于没有之前的收市价参考，无法跻身升幅榜。

就笔者看来，最有利的进场策略，是于宣布供股后至连权最后一日，见股价处于供股价或以下买入股份，成功进行「免费套权」操作。见供股权交易期间，正股及供股权价格上扬，两者都沽出获利离场。而对于只想博「炒权」的投资者，可于除权首日或之后，见股价高于供股价便卖出股份，这样就算其后供股权未见炒上，也能达致保本操作的效果。

有关第二个股价上扬时点，以及箇中原理，下回再续。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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