江敏:未来医疗行业将加速重构 或将体现三大特征
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江敏:未来医疗行业将加速重构 或将体现三大特征

2020年12月07日 10:52:31
来源:北青网

12月5日—7日,凤凰网财经峰会在北京举行,据悉本次峰会以“破局与新生”为主题,梁振英、尚福林、殷勇、李扬、宋志平等多位政商学界嘉宾出席。

软银中国资本合伙人江敏在峰会上表示,一些实际的案例以及数据说明,现阶段,医疗投资开始趋向于非常火热的状态。具体来看,在2018年、2019年这两个上半年,国内医疗股权投资总额大概是90亿美金左右,而2020年上半年的医疗投资就高达112亿,同比增幅18%。

从A股医疗IPO企业上市情况来看,2018年8家企业上市,2019年是17家,2020年前三季度就有36家。在总共这61家上市的新的医疗企业当中,有三个特征,首先大部分公司以技术创新型的医疗公司为主,其中生物技术,高附加值的器械,以及药品占了近70%;第二,上市时市值表现不俗,其中有12家公司上市时市值在100亿到500亿人民币之间,其中有两家要高于500亿;第三,从上市到现在为止,没有一家企业破发,涨幅在100%到300%之间的企业有22家,涨幅在300%到500%之间的企业有10家,涨幅在500%以上的企业,高达9家。

谈及疫情对医疗行业的影响, 江敏举了一个例子,截止到10月份,统计数据来看,全球疫情的样本量,也就是新冠检测的样本量高达4.19亿,以每一个样本量的费用作为2.5美金来计算的话,仅仅这样一块市场在中国市场规模达2.26亿美金,在全球远超10亿美金。

而从长期来看,江敏认为,未来医疗将加速重构,或将体现以下三大特征,第一,在技术变革领域将会持续的加强;第二个方面,传统的全球供应链将会本土化,为本地企业带来更多机会。第三方面,以前相对忽略的公共卫生的一些基础赛道和设施,将会得到进一步的加强。尤其是在三到五线城市,将加快基础设施的建设,包括人员的培训,这些都会带来机遇。

江敏强调了医疗政策对行业机会的影响,带量采购让心脏支架从均价13000变得均价只有700元不到,降幅是高达93%。,再比如生物数据安全法的实施,中国的DRGS从试点到实施,包括一些绿色通道的创新业务的药品的批准的时间的缩短等等都为很多企业带来机会,也带来了挑战。

谈及具体的投资机会,江敏认为,不同地域的人医疗费用支出有较大差别,而这样的背景就造成很不一样的行业机会和投资机会。

江敏认为,第一点是低成本医疗,如果哪个企业能够做到低成本医疗,利用本土化创新能力,让老百姓有更多医疗获得感,这很明显具有很好的投资机会。比如一家企业利用本土化的能力做到本土化的创新,做好进口替代,这就是很明显的投资机会。第二,在全球大概6000多种主要疾病中,真正对疾病完全了解和探知到因果关系然后成功治愈的非常少,大量的疾病都需要更多的医疗技术更新,让它破解掉,捕捉良好的医疗技术,为生命保驾护航是很重要的一个方向。

以下为江敏发言实录:

江敏:大家好,我是软银中国资本的江敏,很开心利用凤凰网的平台给大家分享医疗投资话题。

医疗投资是软银中国资本的一个核心投资方向,软银中国资本成立于2000年,是中国一家比较早期的私募股权投资企业,其中TMT、医疗、新能源、新材料以及智能制造是我们的主要的投资领域,医疗是比较核心的一个赛道了。我是负责医疗投资的合伙人,所以很开心跟大家分享一点,对于医疗投资最近的一些情况和变化。

先跟大家分享一个我自己亲身的事情,大概是在今年年中,各地都已经允许人员流动了,我给自个放了一个小假,其实时间不长,在放假之前我收到一份商业计划书,医疗方面的放假回来之后,我忙完了一些积累的事情,跟对方去了一个电话,对方非常自豪的告诉我,他们的交易窗口期关闭了,前后就只有十天,这是什么一个概念呢?在传统的医疗投资上,一个交易,从谈判到尽调,到相应的TS起草,和到后续的交易完成,2到3个月是非常常见的,复杂一点的案例3到6个月,10天就完成交易,我们认为这非常的令人惊讶。这种微观的惊讶,或者一个个案的现象,是不是能代表一种趋势呢?后来我们发现,数据才佐证了我们的一个判断,医疗投资开始趋向于非常火热的状态。

我们会看到在2018年、2019年这两个上半年,整个国内的医疗股权投资总额大概是在90亿美金左右,而2020年上半年的医疗投资就高达112亿,增幅是同比18%。就不完全统计,在Q3,也就是2020年的第三季度,这个数字有可能创近年来的一个新高,同比也有。今年整年的国内的股权医疗投资,很明显将会是一个高点,从另外一个角度我们也看到这种现象,我们拉了一下2018、2019、2020年前三季度的A股的医疗IPO的企业,会发现这么几种现象。

第一在数量上呈一个明显的曲线上扬的趋势,2018年是8家新的上市企业,2019年是17家上市企业,2020年前三季度就有36家。在总共这61家上市的新的医疗企业当中,我们会发现有这么几个现象存在,首先大部分都是以技术创新型的医疗公司为主,其中生物技术,高附加值的器械,以及药品占了近70%。第二,它上市的时候,事实表现都不熟,其中有12家上市的时候,它的市值在100亿到500亿人民币之间,其中有两家要高于500亿。最重要的是第三点,从上市到现在为止,没有一家企业破发,涨幅在100%到300%之间的企业有22家,涨幅在300%到500%之间的企业有10家,涨幅在500%以上的企业,居然高达9家,非常能体现医疗IPO这批企业的新贵气质。

与此对应的我们会看到,医疗的二级市场非常火热,我们拉了一组数据来跟大家分享。从2019年1月到2020年9月份,在21个月的时间里面,香港的恒生指数是下跌了8.02个点,但是在香港的医疗股的表现是增加了90.15%,而上证指数在同时期里面,它的增幅是29.03%,医疗股的表现是涨幅为100.07%,很明显,医疗股的表现非常抢眼,远远跑赢整个大盘。

多维度都在论证一个事实,医疗投资非常热,而这种热是基于一个背景,大家都很清楚,就在整个疫情的冲击下,社会生活各个方面都受到挑战和影响,其实整体投资是趋于下降的趋势,而医疗的投资突然发现非常的火爆。这样火爆的一个情况下,你的视角不一样,你可能获得的信息量也不一样,我们经常说横看可能是山脉绵延,但侧看有可能是山峰,里面就有机遇也有挑战。一个很重要的事实是很难去规避的,就是疫情,疫情持续的影响,带来了这种变化的巨量的一个改变,其实我们去看到一个现象,一个小例子跟大家分享,截止到10月份,我们的统计数据来看到,全球疫情的样本量,也就是新冠检测的样本量是高达4.19亿,以每一个样本量的费用作为2.5美金来计算的话,仅仅这样一块市场在中国是高达2.26亿美金,在全球是远超10亿美金,疫情直接催生了这样的一个小小的市场,但事实上疫情可能带来催生的增量市场远不止如此。在分子诊断领域,我们预估在中国国内将会催生将100亿的增量市场,在疫苗将会催生高达400亿人民币的市场,而受益面最大的有可能是数字医疗,数字医疗有可能会催生高达1000亿以上的市场。相比较,这三大受冲击或者受影响很大的一个增量市场而言,传统的医疗服务,传统的药品和器械,反而他的增长是温和的,这时候大家就不禁去问,是不是说我们的企业家,可能大家都去做疫苗开发,都去做分子诊断呢,都是去玩数字医疗呢?那么对于投资商而言,是不是传统的器械服务和创新药就不具有投资价值呢?我们认为不尽然。

疫情带来的影响在短时间里面表现是如此,但长时间看,我们认为未来的医疗将加速重构,可能在三方面会体现它比较大的一个特征。第一,在技术变革领域将会持续的加强。除了我刚刚分享的在疫苗IVD市场会有这种变革之外,在基因工程,在纳米工程,纳米生物,在合成生物,在神经科学领域,这种变化才会加速,同时利用AI和大数据,让医疗跟智慧化跟智能化,也会成为一个趋势。先以达芬奇为代表的小型微型化的机器人,医疗机器人将会加速发展。第二个方面,因为疫情让人员流动变得困难了,所以以前的传统的全球供应链将会本土化,为本地的很多企业带来更多的机会。第三个方面,以前相对忽略的公共卫生的一些基础赛道和设施,将会得到进一步的加强。尤其是在三到五线城市,这种城市它将加快基础设施的建设,包括人员的培训,所有的这一切都会带来机遇。

但如何在这种新的历史机遇下把握时代的脉搏,获得良好的一个市场机会呢?我们经常会说一句话,叫时代的一粒沙子落在一个人头上,将改变这个人的一生。而其实时代的一粒沙子如果落在一个企业的头上,当可能会给企业重生的机会,也有可能让这个企业毁灭。

从全球的角度看,一个很重要的现象,医疗政策在整个医疗行业的发展当中起到关键的作用。在中国同样如此,一个医疗政策对整个行业的发展起了举足轻重的作用,掌握好时代的脉搏,就一定要去好好的研究医疗政策的走向,我们来看看最近的一系列的国内医疗政策带来的机遇和挑战。最近谈论最多的关于一个心脏支架可以买几瓶茅台酒,突然变成一瓶茅台酒,可以买几根心脏支架,大家都清楚这是带量采购带来的直接后果和影响。带量采购让心脏支架从均价13000变得均价只有700元不到,降幅是高达93%。我们不去分析为什么会有这么大的降价,我们关心的和关注的是在这种影响下,依赖于低技术的一流技术公司,它如何生存?从投资的角度,你如何去选择更好的标的?同样,我们来看看互联网医疗的变革,因为疫情的影响带来人员流动性,成为一个很重要的、困难的一个点,甚至有时候去就医的时候都受到很多约束,尤其在疫情高峰期,这时候互联网医疗存在了好几年的互联网医疗,突然一夜之间非常的火热,它成为了一种重要的医疗手段,医疗政策也开始倾向。首先是在很多地方,互联网医疗的费用可以纳入医保了,还有很多地方、很多城市陆陆续续颁发了互联网医院牌照。据不完全统计,现在互联网医院牌照已经发了600多个,正在建设的有600多家,未来达到1000家,很短的一个时间里将会发生的事情。同样,我们再看其他的一些医疗政策,生物数据安全法的实施,中国的DRGS从试点到实施,包括一些绿色通道的创新业务的药品的批准的时间的缩短,等等这一些,都为很多企业带来机会,也带来了挑战。

这一些我们举的例子仅仅是一个面,其实中国的医疗政策不断的迭进和推演,我们会想,为什么中国医疗政策会如此频繁的出现呢?我们看到一个现象,这张图表大概是我们在2017年就从国家卫计委相关的数据上得出的,我们会发现这样的一个医疗鸿沟,占了整个中国70%人口的农村及城市低收入人群,他在整个国家的医疗费用总支出的占比是20%;而占了全国城市高收入人群,也就是全国人口30%的高收入人群,他对医疗总费用支出高达80%。我们定义的人均医疗费用支出是指的70%的人口人均医疗费用支出小于1100元,而30%的人口的人均医疗费用支出是约为1万元,这种巨大的反差,就会造成很不一样的行业机会和投资机会。

其实我们认为第一点,就是低成本医疗,如果哪个企业能够做到低成本医疗,利用本土化的创新能力,让老百姓有更多的医疗获得感,它很明显具有很好的投资机会。我们举个例子来跟大家分享,在整个的医疗链条当中,医疗产品的供应,到医疗产品的分销,到医疗服务的提供,到最后患者获得,这个链条当中,医疗产品这一点上,目前占据了核心地位的很大一部分,是进口的药和进口的设备、器械,如果利用你本土化的能力做到本土化的创新,做好进口替代,就是很明显的一个很不错的投资机会。很多企业家也致力于此,这样你不仅仅可以应对大量采购对你的冲击,而且你很容易规模化,形成你的核心的市场竞争力。第二个方面,万变不离其宗,医疗技术的捕获成为很重要的一点,其实在全球的大概6000多种主要疾病,真正对这疾病完全了解和探知到因果关系的,然后成功治愈它非常少,大量的疾病都需要更多的医疗技术的更新,让它破解掉。所以一直去捕捉良好的医疗技术,为生命保驾护航是很重要的一个方向。

我们一直以来致力于此,对医疗技术捕获是我们的一个核心的因素的点,无论是在基因组学免疫疗法,创新的医疗器械以及手术机器人等方面,我们都一直致力于此,我们也认为这是一个很核心的投资方向。看似很简单的几个点,无论是低成本医疗,还是说医疗技术的捕获,但是你身在其中的时候往往是迷雾重重,如何真正的获得,也许你适合停下脚步,用不同的视角来判断和看待这个问题。所以我们提供一点,我们的前鉴。我觉得罗马是用各种方式可以到达的,每个人的成功的方式不一样,我们仅仅是表达就是我们认为的一种认为的是要供大家参考。

我们会发现,目前很难有单一的行业的概念,运输行业、纺织行业、零售行业,包括医疗教育行业,技术对行业的渗透是多维度的,传感器技术,it技术等等,这种现象导致了一个重要的现象出现,就是行业边界的模糊化。在这种行业边界模糊的时候,你如何获得你的竞争优势呢?我们认为第一你要切换和扩展你的视角,第二你要更加关注产业的融合。同时第三,你要掌握一项复合的技能,这样一支队伍非常重要,只有这样你才能够体现你的差异化,获得你的核心竞争力。

我们一直坚持比较冷静的投资策略,而这种投资策略贯穿始终,我们有两个视角来看待这个问题。第一,我们喜欢用技术加可见的需求,来捕获我们的相应的投资标的。当然我们需要强调一点,可见的需求是一种真实的需求,不是伪需求,可见的需求是一种可规模化的需求。第二,我们强调技术加隐形的基础设施,这种隐性的基础设施如果一旦跑起来,你的进入门槛会非常高,你的竞争力会得到进一步的加强。所以回头来说到医疗投资者,其实无论医疗投资热与否,你坚持你的赛道的打法,3到5年之后,你穿越周期,你会发现你收获的不仅仅是财富,更收获的是价值,谢谢大家。

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