杨爱斌:看好A股的长期投资价值 蓝筹股依然很便宜
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杨爱斌:看好A股的长期投资价值 蓝筹股依然很便宜

2020年12月07日 11:11:21
来源:北青网

12月5日—7日,凤凰网财经峰会在北京举行,据悉本次峰会以“破局与新生”为主题,梁振英、尚福林、殷勇、李扬、宋志平等多位政商学界嘉宾出席。

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鹏扬基金创始人兼总经理杨爱斌在“2020凤凰网财经峰会”上表示看好A股的长期投资价值,目前上证指数在3300左右的位置,金融、地产等传统低估值蓝筹股依然很便宜,具备吸引力。未来3个月,投资组合配置的天平可能要偏传统行业龙头。

不过杨爱斌也提醒投资者“根据鹏扬基金3年资本市场预期模型显示,大量新股发行和无风险利率上行对股票的长期期望回报形成负面影响”。

谈及投资机会,杨爱斌表示“自上而下看,明年制造业和消费的复苏动力较强,不过持续性依赖于全球经济复苏。自下而上看,根据Wind一致预期,2021年业绩增速最高的行业是休闲服务、交通运输、传媒、化工和商业贸易行业”。

此外,杨爱斌还表示“基于十四五规划,可以关注粮食、能源、战略资源和国防安全等领域。内循环和双循环注重国内市场和消费领域,细分行业方面建议关注能源、国防和信息技术板块,包括新能源汽车、光伏,军工行业、云计算和信息化”。

以下为杨爱斌演讲摘要:

杨爱斌:各位观众朋友们,大家好,我是鹏扬基金管理公司总经理杨爱斌,非常高兴来到2020年凤凰网财经峰会的现场,我今天想向大家分享的主题是“净值化时代的固收+策略”。

在正式分享之前,我想简单的介绍一下我本人,我一直从事中国的债券市场的投资,迄今为止,我有21年的经验,我应该说是见证了中国债券市场从无到有,从小到大的完整的发展的过程,我也是曾经荣获了中国基金行业二十年最佳的基金经理之一。

我就固收+类型的产品以及主要的投资的市场,向各位领导、各位观众朋友分享一下我的观点和看法。

首先最重要的是要做好自上而下的宏观的配置,要知道未来的经济怎么样呢?未来的通胀怎么样?未来货币政策和流动性怎么样?这是大是大非的问题。

从鹏扬基金的最新的研究来看,我们觉得四季度经济还是处于弱复苏的格局。比如说,一季度经济受疫情影响表现不佳,GDP为负的6.8%,二季度在大量的逆周期政策的刺激下面经济快速触底回升,二季度GDP回到3.2%,,三季度进一步回升到4.9%,四季度预计可能经济会回升到6%以上。明年一季度会因为今年的一季度较低的原因,同比的数据甚至可能会达到10%或者12%,这样一个历史非常高的水平。展望未来的经济,我们觉得大方向是弱复苏的格局。

虽然今年经济总体向好,但是我们也要看得到支撑经济重要的理由。首先,逆周期基建投资,在明年有可能面临着逐步放缓、逐步退出的可能。其次,房地产投资,最新数据显示房地产投资高达12%以上增速,但在“房住不炒”大方针下,在三道红线政策影响下,房地产投资可能面临回落。其次,疫情因素导致我国出口显著超出市场的预期,随着疫情得到控制明年或将回复正常。所以明年的二季度之后,整个经济可能又重新回归到我们长期的、潜在的增长水平。

第二个方面,通货膨胀的看法。我们认为国内,明年的通胀水平总的来说还是一个比较温和的通胀,出现比较大的通胀的风险,我们认为是一个很小的概率的事件,应该说通胀的风险我们觉得不是很大。

第三个点、对未来的货币政策和流动性方面。1、全球货币财政政策趋稳但未收紧,政策紧缩门槛提高。2、中国政策注重跨周期调节,稳货币、稳信用,预计社融增速平稳回落、结构优化;基建刺激意愿减弱,房地产融资监管趋严,中长期改革政策延续。3、美联储资负表保持平稳,M2增速维持高位,推出“平均通胀目标制”政策框架,点阵图显示2023年底前不会加息;新一轮财政救助案谈判仍陷僵局。4、全球央行资负表维持扩张,超额流动性缓慢收缩。

当然了,因为西方的流动性可能还是松的,而国内的流动性紧的,这种情况下一定会带来我们人民币持续的升值,落实到宏观的背景下面,我们对接下来我们最重要的两个资产类别,债券市场和股票市场,我们要谈一下我们的一个想法。

我认为目前中国的债券的利率,可能已经反映了我们的央行的货币政策的正常化,可能也反映了我们的经济的弱复苏的格局,可能也反映了我们今年的债券市场,特别国债,因为大量的地方政府在向市场化的发行带来的这种攻击的冲击。

所以我们觉得债券市场现在处于非常好的配置价值机会。从我的过去做债券这么多年的经验上来看,在经济最差的时候,差的不能再差的时候,一般来说是债券卖出的时候,当经济回升到不能够更好的时候,往往是债券市场的买入的时机。

目前来看,我们觉得经济的同比的数据,明年的一季度大概率是一个最高的位置,也许我们觉得明年的一季度,可能就是债券市场非常重要的一个基本面的转向的时机。所以我们觉得债券市场未来来看,对我们的固收加类型的产品来看,我认为是很好的一个配置的机会。也就是说我们的固收+类型的产品,它的基础的资产,债券资产,熊市已经接近尾声,而牛市可能正在逐步要来临,这对我们固收加类的产品应该说是一个好消息。

第二点,对股票市场怎么看。固收+类的产品,如果说想取得很好的回报,比如说10%或者15%以上的年化收益,靠债券产品很难做到,一定得靠股票。我们觉得从四季度到明年的一季度,经济总的来说还是向好,一些估值仍然还处于一些合理的位置的,像顺周期的产业、行业,比如说汽车、家电、银行,还有一些消费电子等,景气度还是在往上的。

所以股票市场,我们觉得在目前还没有到一个下车的时候,当然考虑到2009年、2020年,我们的股票市场是一个两年的牛市,很多的股票型的基金,都取得了可能年化超过50%的年化的回报。放在历史上来看,这样的回报水平其实是非常高,我自己觉得考虑到明年的宏观的流动性是在逐步的变紧,考虑到一些消费、医药、科技的估值的水平还是非常高的,所以我们对明年的权益类的回报总体不悲观,但是我们也要去理性的看待。

当然在2021年,重点我们关注的行业上来看,目前自下而上的来看,可能还是比较关注一些制造业,还有消费这样的一些领域。在说到具体的板块方面细分行业方面,我们重点关注能源、国防和信息技术板块,包括新能源汽车、光伏,军工行业、云计算和信息化。

那么对明年的股票市场,我们可能一个更重要的工作,是要把这些长期的符合我们十四五规划的,有着长期的增长的前景。在他们的估值合理的这样一个背景下面,我们要把这些股票选出来,去作为我们投资的重点,这是我想说的股票方面的一些想法。

最后,我们对我们的整个的固收加的产品,我们做一个小小的总结。总结来说,我们就觉得现在这样的一个时点上,如果说去投资固收+类的产品,债券市场应该是进入了一个熊市的末期,机会是显著大于风险,十年期的国债的利率,进一步往上的空间,总的来说是比较的有限的。我们现在静待基本面的拐点的信号出现,准备战略性的买入债券类的资产类别。对股票市场,目前上证指数大概在3300到3400点,短期来看顺周期的板块是我们的投资主要的方向。长期来看,可能我们更关注于有着长期的增长前景,而估值不是很贵的股票。

在目前的这样的一个格局下面,考虑从风险收益比两个维度上来看,我们觉得固收+的产品也许放眼在2021年这样的一个债券市场逐步向好,而股票市场总体要降低回报的这样大的市场背景下面,固收+类的产品可能是有着非常好的性价比。这也是为什么市场进入了四季度以来,我们观察到越来越多的固收+类型的产品成了这种爆款基金。我想这也反映市场的管理人对未来的市场环境的一种思考。

好,以上就是我今天向各位观众、各位领导朋友们分享的关于固收+的一些思考,最后也祝大家在新的一年投资顺利,谢谢大家。

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