张近东抵押苏宁全部股权？这远非外界说的那么简单

张近东父子把苏宁全部股权给卖了？

12月10日，一条爆炸性新闻在网上疯狂流传：苏宁张氏父子把股票全部质押阿里，作价10亿元。

但金角财经发现，这件事和外界想象的或许还不太一样。

这事，没那么简单。

张氏父子质押的，只是苏宁控股的全部股权，而苏宁控股并不等于苏宁，只是整个苏宁体系中非常小的一部分，仅持有上市公司苏宁易购3.98的股权。张近东直接持有的苏宁易购股权就有20.96%。苏宁控股的股权在整个苏宁体系中，并不算最重要的部分。

但所有人却都以为苏宁控股就等于苏宁，这不就是典型的混淆视听？以致于外界以为苏宁就要大事了。但这一天，苏宁最大的事不是这个混乱的消息，而是南京市委书记去苏宁调研，表态苏宁是民营企业标杆，市委市政府会全力支持。

醉翁之意，到底是在酒，还是在别的？

张近东抵押苏宁？没那么简单

2020年的最后两个月，对苏宁来说热点一个接着一个。

11月的时候，苏宁旗下的足球队，刚刚打败了好基友广州恒大淘宝对，第一次夺得了中超联赛冠军。

对苏宁来说，这似乎是少有的高光时刻。一个月后的12月，苏宁突然出了个负面新闻。

12月10日，张近东父子将苏宁控股全部股权质押给了淘宝的消息，刷屏全网。

据国家企业信用信息公示系统披露的信息，12月4日时，苏宁控股集团及南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将公司股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，总出质股数10万股。

这次质押，张近东用苏宁控股全部股权换来了10亿人民币的资金。

苏宁、全部股权、质押、10亿。

这几个大字，挑动着市场的神经。市场陡然变得紧张起来。

再加上11月27日晚，还曾有消息称苏宁易购将考虑出售电子商务业务股份，希望藉此缓解自身的财务压力。这让这则传言变得更加可信。当时流传的消息还引用知情人士的话称，苏宁易购正与顾问合作，评估战略投资者和私募股权投资者的兴趣。公司对业务的估值约在60亿美元左右。

很快，这个消息被苏宁直接回应“不属实”。但不管怎样，这次苏宁控股股权被质押则是板上钉钉的事。

所以，苏宁到底怎么了？张近东持有的苏宁股权只有10亿？

首先必须要明确的是，苏宁控股不等于苏宁易购，10亿的质押价，更不可能等于整个苏宁的身价。

苏宁控股集团有限公司成立于2011年6月，法定代表人为张近东，注册资本10亿人民币，由张近东、张康阳、南京润贤企业管理中心（有限合伙）合资持股，分别持有51%、39%、10%股权。

而苏宁控股仅直接持有上市公司苏宁易购3.98%的股权，按照12月11日的收盘价来计算，苏宁易购市值763.42亿元，苏宁控股持有的股权市值约为30.38亿。

按照一般质押时打三折计算，刚好可以换回来10亿。因此，苏宁回应“正常的商业合作”，倒也并不是假话，因为这个价格确实就是正常的价格。

但在后续的传言中，却变成了张近东质押了整个苏宁的股权，并且只换来10亿资金。

这就有点奇怪了。

都是商场上的老油条了，谁不比谁精明？

为什么这种对于整个苏宁体系属于巨大负面的消息，会放飞自我，汹涌流传？

醉翁之意或不在酒

先看下苏宁体系里比较值钱的资产。

金角财经查阅公开资料发现，苏宁易购的前四大股东分别是张近东、苏宁电器、淘宝（中国）软件有限公司和苏宁控股，分别直接持有苏宁易购20.96%、19.99%、19.99%、3.98%的股份。而张近东又持有苏宁电器50%的股份，持有苏宁控股51%的股份。

因此，张近东是苏宁易购的最大自然人股东，并且还通过苏宁电器简接持有约10%的苏宁易购股权，同时还通过苏宁控股持有苏宁易购0.34%的股权。

由此可见，哪怕张近东质押了苏宁控股的全部股权，也就像苏宁说的一样，对于业务没有太大的实质影响。而且，张近东家族仍然在苏宁易购拥有话语权。

但，事件的后续发展，看起来就像是张近东失去了整个苏宁，甚至看起来就像是苏宁马上就要坍塌的样子，这和此事“小小的、正常的商业行为”的本质，完全不相符。

这背后，似乎透着一丝丝诡异。

就在全网都以为张近东是把整个苏宁的股权给抵押了的时候，苏宁发了一个回应，：“目前 苏宁控股集团持有苏宁易购3.98%的股权，股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响”。

轻飘飘的一句解释，就好像没有发现大家的对苏宁和苏宁控股的误解一样。

12月10日，也就是苏宁控股集团传出股权质押消息的当天，江苏省委常委、南京市委书记张敬华一行到苏宁总部考察调研，书记说苏宁是“民营企业创新发展的标杆、转型发展的样本”。表示市委市政府对苏宁的发展充满信心，全力支持。

这不得不让人浮想联翩。

就在不久之前，另有一个富豪也曾有过类似遭遇。企业遭遇资金困局后，跟政府求救被传得满网都是。

想要的，无非是政府的一个“支持”。

为什么这个支持这么重要？

大概是因为，苏宁需要的不是这淘宝的区区10个亿，而遇到了连马云都帮不了的大问题。

千亿负债动荡不安

10月，苏宁还是一片前途大好，米缸充足的感觉。

10月份，苏宁以最大的战略投资者的身份向恒大领投200亿元。一副财大气粗的样子。

但是，到了10月末，苏宁发行的包括“18苏宁01”、“18苏宁02”、“18苏宁03”、“18苏宁04”、“18苏宁05”在内的多只苏宁易购债券出现连续阴跌。

屋漏偏逢连夜雨，从今年10月开始，整个债券市场都动荡不安，进入了敏感时期。

雷声阵阵中，既有大型民企，也有国企的身影。沈阳盛京能源违约、青海国投永续债延期、华晨汽车“17华汽05”违约、紫光两只债本金利息都付不起 ......

整个信用债市场的投资者瑟瑟发抖，生怕下一个暴雷的是自己手上的债券，其中，也包括苏宁多只债券的持有者。

“下一个，苏宁”的市场传言疯传，短短五个字，惊得苏宁的投资者虎躯一震。

为了稳住投资者信心，11月12日，苏宁公告称将斥资10亿元对发行的7份债券进行回购，并称公司现金流充沛，经营稳健健康。

苏宁上现在还没有任何债券违约的消息，但是苏宁电器在没有收回给恒大的200亿战投款还追加200亿投资后，市场对于苏宁系的偿债能力十分担忧。

不算不知道，一算吓一跳。

截至2020年6月末，苏宁电器总债务约3000亿元，有息债务近1800亿元，其中短债占比高达76%。而且，这些超过千亿的短债即将迎来偿债高峰。

断臂的勇气？

被庞大的债务压出危机的，有几位老前辈。

万达、海航、泰禾。

他们的命运各有不同。

万达遭遇危机时，王健林壮士断腕，拿起刀就砍掉一块块的资产，即便割肉价出去，也在所不辞。但海航和泰禾则大不一样，海航的操作被民间称作”打点滴“，而泰禾则直接是“这也不舍得，那也放不下。看着自己往下沉。”

苏宁的债务，属于哪种类型，又会如何应对？

或者直接可以问，苏宁是不是在等着白衣骑士来驰援？

11月，彭博的数据显示，苏宁电器和子公司苏宁易购在未来半年多的时间里面临合计逾300亿元的债券到期和回售压力。

但苏宁电器年中报显示，手头现金仅248亿元，面临较大的偿债压力。当时，市场传出，苏宁将出售电商业务断臂求生的传闻，后被否认。

但从这几天的消息来看，苏宁的日子确实没有过得很顺心。

同样是在11月，一向擅长“投资”的苏宁悄悄潜入的部分资本，原本是希望蚂蚁上市后大赚一笔，但是，蚂蚁上市不成功，钱也拿不出来。

10月、11月，苏宁的两项对外投资行为，似乎对苏宁流动资金造成不小的影响。正是在投资后，苏宁在债券市场开始了动荡。

苏宁虽然坚称自己没问题，但是年报还比较诚实。

苏宁易购母公司苏宁电器2020年中报显示，苏宁电器的零售主业不振，商业地产业务风险加大，经营现金流净额持续为负，有息债务持续攀升，各项偿债指标持续下滑。

由于主业不振，苏宁电器经营的自我造血能力不足。2017－2019年，苏宁电器的经营现金流量净额连续为负，分别为－45.81亿元、－84.53亿元、－177.81亿元。今年上半年，苏宁电器经营现金流量净额为－6.12亿元。

在主业赚不了钱的情况下，苏宁的多元化还占用了大量的资金。

苏宁集团以零售为主业，地产、金融为两翼，同时涉足文化、体育、投资等多元化产业。中国民营企业500强中，苏宁集团常年稳居第二。

苏宁在物流、地产、金融等业务上的多元化扩张都需要大规模投资，例如，物流商，线上平台和线下门店的建设、苏宁小店的铺设、都需要耗费大量的资金，地产，仅拿地和建设环节，就需要投入大量资金。

这些多元化业务的扩张，驱动了苏宁整体债务规模近几年持续扩大。

这两年，正处于资产质量下行周期中，加上这半年，债券市场中大型民企乃至国企债务“爆雷”事件频发，“大而不能倒”的债投信仰已然破灭。

即使大如苏宁，也面临市场投资人信心的动摇，苏宁电器和苏宁易购的融资难度加大。

根据苏宁电器集团在上交所私募债披露平台的公告，截止12月10日公告日，公司已将“17苏宁07”回售应付本息合计约10.79亿元划入中证登上海分公司结算备付金专用账户，以保障按期兑付。

公告显示，上述债券债券余额10.4亿元，票息7.3％，2020年12月14日为回售日本次回售登记结果显示，应回售本金金额合计10.03亿元。

这个金额，和质押全部苏宁控股的股权后的资金几乎完全相等。

10亿不过千亿负债之九牛一毛。

诚然，苍蝇再小也是肉，但醉翁之意，不一定在酒。