【券商聚焦】招商香港上调昆仑能源(00135)目标价13%至8.6港元 高盛看至6.7港元

凤凰网港股|招商证券(香港)发研报指，昆仑能源宣布将出售其陕京输气管道和大连液化天然气接收站资产予国家石油天然气管网集团有限公司(“国家管网集团”),作价409亿元人民币。本次交易的估值为1.9倍2019年市净率(2倍的2020年9月市净率)或13.5倍的2019年市盈率,远高于招证此前预期。此项交易预计最早将于2021年3月底完成。在扣除2019年从目标资产分派的股息,应缴税款以及与本次交易相关的其他成本和费用后,昆仑能源将获得约370亿元人民币的现金。公司计划：1)将其中的50%(约185亿元人民币)用于以现金方式派发股息,2)40%将用于开发下游城市燃气项目,3)剩余的10%将用于偿还现有债务和一般运营。

根据管理层的讨论,昆仑能源的目标是通过并购和股权投资加速扩展其下游城市燃气业务。此外,昆仑能源的增长战略还将包括：1)天然气发电市场；2)电力调峰投资项目；3)运输(即LNG卡车和水上加气站)；4)综合能源,以提高其天然气销售渗透率。关于其余2个昆仑能源持有的LNG接收站(位于江苏和河北),管理层表示没有计划将其出售给国家管网集团。

招证认为此项交易消除了昆仑能源的主要风险。由于这一主要资产出售的不确定性已消除,该行认为其有利于公司潜在的重估，维持该股买入评级,考虑到从交易中获得的现金对价,招证将分部加总目标价由7.6港元上调至8.6港元(除息目标价为6.1港元)。招证预测在21财年将有一笔一次性的资产出售收益约160亿元人民币。该行预计该资产出售的特别股息为每股2.14元人民币,对应34%的特别股息收益率。

另一方面，高盛维持昆仑能源(00135)中性评级，目标价6.7港元。