【券商聚焦】兴业证券:IFRS17不改保单本身盈利水平 看好中国平安、友邦保险及中国太保

【券商聚焦】兴业证券:IFRS17不改保单本身盈利水平 看好中国平安、友邦保险及中国太保

2020年12月28日 14:57:08
来源:金吾财经

兴业证券发研报指,2020年12月24日,财政部正式发布《企业会计准则第25号——保险合同》(中国版IFRS17),规定险企保费收入剔除投资成分,利润表按利源形式呈现,合同服务边际可吸收非经济精算假设变动;上市险自2023年1月1日起强制执行,其他企业自2026年1月1日起强制执行。

对此,兴业证券点评如下:

首先,寿险账面保费将明显压缩,但实际价值不变。新准则的保险服务收入严格剔除保险合同中的投资成分且保费分摊到所有保单年度里确认,两全险,年金将有较多成分剔除,险企账面保费及营收收缩。但同一保单在新旧准则下的实际盈利性基本不变,NBV,EV不变。

其次,低质业务亏损在当期显性确认,利润表按利源列支。旧准则下,险企的低质业务亏损及优质业务盈利都反映到利润表“未到期责任准备金提转差”中,难以分辨结构,当期亏损为隐性确认方式。新准则将亏损保单的亏损之和作为利润表的一项支出显性列支;且利润表的承保利润,投资利润分开列支,便于判断险企三差利源结构及资产负债驱动情况。

准备金折现率波动加大,OCI选择权可降低影响。新准则下,固定利率保险负债的折现率假设从此前的以10年期国债到期收益率750日移动均值为基准变更为财报日时点的市场利率,加大市场利率变动导致的保险负债波动幅度。不过,IFRS17赋予险企负债端OCI(其他综合收益)选择权,可将折现率变动对履约现金流的影响分期确认和计入损益表(剩余部分计入OCI),多数情况下可减小对当期净利润的影响。

保险负债结构及计量方法变化,合同服务边际动态调整。旧准则下,剩余边际以保单生效年度的假设确定,但未明确后续如何反映未来提供服务的变化;实务中多数险企将当期作出的有利精算假设调整确认为当期利润,存在利润操纵风险。新准则允许合同服务边际(对应旧准则的剩余边际)吸收非经济精算假设变动并在保险期内摊销,利于真实反映合同服务边际在后续期间的变化,并降低利润操纵空间。

小结:1)IFRS17提高了险企业绩透明度:低质业务亏损在当期显性确认+三差利源结构清晰展示+合同服务边际可吸收非经济精算假设变动以动态调整;2)IFRS17促进险企价值经营:一是保费及亏损确认方式降低了低质保单销售动机,二是利源结构的清晰展示将倒逼险企价值经营,或促进销售保障型产品,谨慎定价。

投资建议:IFRS17导致险企账面保费及营收缩水,但不改变保单本身盈亏水平,EV,NBV仍是寿险公司核心价值指标。新规提高了利润表信息透明度,降低了报表粉饰空间,并倒逼险企价值经营,促进保险姓保。当前,港股险企基本面向好,估值水平处于低位。截至2020年12月24日收盘,港股上市保险公司平均PEV为0.86倍。建议投资者关注板块投资机会,,推荐中国平安,友邦保险,中国太保。