国泰君安：大范围降温将至，用电用气均有望高增长

上周公用事业板块表现较好（燃气、电力涨幅分别位居行业第5/6位），主要受两方面因素影响：其一，能源局提出2021年风电、太阳能合计新增1.2亿千瓦的目标，新能源运营商成长逻辑获得市场认可；其二，寒潮再度来袭，预计12月28-31日全国大部分地区将降温8-10度，预计用电量与用气量均将显著增长，提升了市场对于燃气和火电的关注度。

（1）新能源发电：政策利好不断，碳中和背景下风电光伏大有可为。长期来看，我国承诺到2060年实现碳中和，预计未来30年风电光伏发电量有望增长20倍；中期来看，气候雄心峰会上我国提出2030年非化石能源占比要提升至25%，测算得未来每年风电光伏年均新增装机有望超过100GW。此外新能源发电政策方面利好频出，存量补贴拖欠问题有望得以解决。推荐信义能源(03868)、福能股份，受益标的晶科科技、中闽能源、节能风电、太阳能、龙源电力(00916)、协鑫新能源(00451)。

（2）水电：短期业绩有支撑，叠加投产高峰来临，继续推荐大水电。11月水电增速有所放缓，但依旧维持在10%以上的较高水平，目前各公司水库蓄水情况较好，预计Q4发电仍将较为可观，看好Q4业绩表现。同时2021年起水电将进入新一轮投产高峰，水电成长性即将显现。继续重点推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

（3）燃气：推荐拥有上游气源优势的城燃公司。本周昆仑能源向国家管网公司出售了北京管道公司60%股权和大连LNG接收站75%股权，这是国家管网公司成立以后又一次比较大规模的管网剥离。我们认为国家管网公司成立后，下游城燃公司的议价权有望增强，继续推荐拥有上游气源优势的城燃公司，推荐深圳燃气、新奥能源(02688)，受益标的新天然气。

（4）核电：三代技术逐渐成熟+新机组有节奏核准，核电发展稳步推进。十三五期间核电发展不及预期，预计十四五期间发展有望加速，预计后续国家将有节奏的核准新项目，预计未来每年审批6台左右，核电发展将稳步推进，推荐国内核电龙头中国广核、中国核电。

（5）火电：电量无忧，但受制于煤价上涨，Q4业绩或承压。预计Q4电量无忧，但由于近期动力煤价上涨较多，预计Q4业绩将承压，但长期来看煤价将回归合理区间，继续推荐低估值大火电华能国际(00902,A+H)、华电国际(01071,A+H)，受益标的华润电力(00836)。

上周市场回顾：水电、火电、燃气、新能源发电分别下跌0.41%、上涨4.97%、上涨3.81%、上涨9.60%，相对沪深300分别下跌1.25%、上涨4.13%、上涨2.96%、上涨8.76%。电力行业涨幅第一的公司为豫能控股（61.26%），燃气行业涨幅第一的公司为长春燃气（20.21%）。

煤价更新：上周（12月25日）CCTD秦皇岛动力煤价为749元/吨，环比上周（12月18日）上涨86元/吨，环比上涨13.0%。与2019年同期相比，同比上涨195元/吨，同比上涨35.2%。

风险因素：用电量下滑超预期、煤价上涨超预期。

（编辑：赵锦彬）