兑吧(01753)的股价能否复刻成为下一个百度？

在过去的一个月里，百度正在用55.6%的涨幅，重回700亿美元的区间，并洗刷过去两年笼罩在头上的阴霾。

这一轮百度久违的上涨，除却"女版巴菲特"凯瑟琳·伍德斥过亿美元巨资多日连续买入外，其背后蕴藏两重关键因素：切入到造车产业中；广告业务迎来强劲复苏。

多个大行新近发布研报看高百度未来的想像空间。摩根士丹利认为，中国对新冠疫情的有效控制预示着广告业务将迎来炙热夏天，推动百度广告营收的持续回暖。同时百度AI业务中的智能云、Apollo、小度等营收都有望进一步上涨。

值得注意的是，不仅仅是百度，具备以数据和算法见长的技术型在线营销广告平台，特别是具备SaaS的企业，新近资本市场表现极为优异。如美股的爱点击（ICLK.US）、港股的汇量科技（01860）近期均走出一波小阳春行情，如在12月15-31日期间，前者股价上涨16.19%，后者此一数值则为30%。

据智通财经APP从多个机构处了解到，目前多个市场上的主流资金，现今已开始寻找2021年的成长主题。而如同新能源车产业链成为2020年的主题延伸，2021年广告营销复苏的投资机会则成为2021的新主线之一。

中信证券认为，当前标普信息技术、软件、半导体、硬件板块的PE（TTM）分别为35X、39X、30X、33X，均处于10年期历史高位。预计2021年美股科技板块的业绩走势将出现明显分化，市场机会将更多来源于业绩驱动的结构性机会，个股层面精选将是获得超额收益的关键。

在行业层面，中信证券建议，2021重点关注受益于经济复苏的硬件、半导体、在线广告等板块，而在线广告则是罕有提及。

其理据是，在线广告市场复苏，自2020Q3以来，全球效果广告&品牌广告复苏趋势明显，叠加本次疫情带来的用户线上应用使用时间大幅提升，市场明年机会值得期待。

这种判断并非事出无因。从市场角度考量，疫情之后2021年，将会是一个久违的广告大年。

2021年，全球经济将开始复苏——据国际货币基金组织预测，实际GDP将增长5.8%。重大体育赛事频发，如夏季奥运会、欧洲足球锦标赛、NBA恢复完整赛季等，将推动营销预算和广告支出的回升。

据IPG盟博旗下MAGNA盟诺预测，在全球衰退的大背景下，媒体主的广告总收入（线性媒体和数字媒体）将在2020年减少420亿美元（降幅达7.2%），但在2021年会回升6.1%。

达到5730亿美元。

从这一角度出发，微盟（02013）、兑吧（01753）等港股在线广告营销企业概念股成为我们关注的对象。而在这其中，股价前期调整已经到位、SaaS用户量爆发性增长的兑吧，可以成为一个特别有意思的研究标的。

研究兑吧，其重要的一个出发点是其帮助物流流量、线下扫码流量等多场景多维度的碎片化流量变现，并有可能成为2021年其广告业务驱动的重要驱动引擎。与其他广告营销公司只服务线上流量受制于流量向巨头集中相比，兑吧除了服务数千个线上流量媒体之外，还在碎片化流量、多场景非标准化流量的广告变现上有独特优势。

据智通财经APP获悉，兑吧已陆续开始与数家知名物流企业合作，物流单上有广告二维码，用户通过扫码可以获得运营商、保险、会籍卡等的优惠内容。这就是将物流流量以互动广告形式与广告主匹配，通过创新的互动广告链路和先进的数据算法以保证高效的转化效率，帮助物流企业创收，同时极大的契合了下半年电商旺季。

物流单上嵌有广告二维码，这是兑吧互动广告平台增加流量供应来源的重要方式，这类场景的流量变现效率显著优于普通的线上流量。

根据智通财经APP的预测，假设物流日单量1000万，以上述形式做物流流量增值变现每年增加收入1000万以上，对物流企业来说该收入毛利率接近99％。以如此无本万利方式，兑吧将会吸引越来越多的物流企业客户，并实现多渠道用户之间广告的互联互通。

智通财经研究兑吧的第二个出发点，是该公司中报因受疫情影响业绩基数低，预测该公司2020下半年业绩有望明显改善，并在2021年取得更优异成绩。

作为参照，在2020Q3，百度总营收为282亿元，环比增长8%，而2019年百度在线广告在营收中的占比为72.7%；分众传媒营收增长2.4％，实现了2018Q4以来的首次增长恢复；微博广告和营销营收4.167亿美元，环比增长22%。

疫情之后，行业景气度改善是广告行业Q3财报季业绩回升的关键，分众、百度等敏感系数较高的企业，适时抓住了行业需求释放的增量机会，成为行业回暖时跟上趋势的那些企业。

考虑到兑吧两大业务之一的SaaS在2020Q3用户签约金额同比增长91%，加上其互动广告业务在广告行业复苏和传统广告旺季的背景下在2020年下半年业绩修复是大概率事件，因此2020下半年业绩大幅增长值得期待。

展望2021年，广发证券认为，广告营销行业从需求角度看，低基数以及疫情影响下广告主预算后置，2021年广告大盘会表现一定力度的反弹，但对于营销服务商而言最大的机会来自于广告主结构的变化，快消（包括新锐快消）以及线上经济类广告主投放花费增速将明显跑过大盘增速。

简单而言，行业将迎来较为强劲增长的风口，兑吧物流流量增值变现的创新以及2021年重要的广告业+务增长，将成为兑吧增长的确定性驱动因素。

研究兑吧的第三点，是源于目前其股价已调整到位，且新近有较多资金买入。

数据显示，截止12月31日，兑吧股价为2.5港元，相较于6月份的高点下跌了2.2港元，目前的价格处于一个历史的低点。

作为比较，兑吧作为国内用户运营SaaS龙头企业，截至目前兑吧服务客户涵盖车企、零售、互联网、电商、银行、保险等多个行业内的16000多家企业。而公司的主要收入来源互动广告业务在2020上半年主要受累于疫情影响广告需求和线下消费流量，随着国内疫情控制优异经济活动恢复迅速，加上公司的互动广告形式不断创新，公司已进入业绩修复期。

从估值来看，今年以来，港股SaaS概念股录得非常可观的涨幅，有赞、微盟等企业PS（TTM）纷纷超过10倍，目前兑吧的PS（TTM）尚且不足2倍，是市场上鲜有的优质低估值SaaS标的。

资料来源：智通财经APP

智通财经APP同时注意到，在过去20个交易日是，兑吧实现了资金的净流入，仅在3个交易日内净流入资金即达1045.79万港元，而这也是兑吧2020年12月30日大涨14.67%的底气所在。

2021年的广告复苏+中国SaaS行业正驶入快车道，加上兑吧238%的6年复合成长，从这层意义上而言，具有双重概念的兑吧值得市场重新审视。

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