【金融启示录】财智坊：美债升穿1%的因由

文/凤凰网港股特约香港财经团队 财智坊

美国十年期国债债息于本周三（6/1）升穿1%水平，这是去年3月以来首次再度重上1%的高位；自去年8月初0.508厘（收市价计）记录低位起计，迄今的升幅达1倍，可见升势颇为跨张（尽管现水平仍处于偏低位置）。不过，从是次债息回升的背景来看，似乎预示未来一年长债债息还会反复上升，年底甚至迫近2%的位置。

美国债息从谷底回升，背后的因由是投资者对美国宏观状况转趋乐观所致。

美国经济于去年第二季逐步从“疫情底”反弹，加上联储局及联邦政府救市措施，以至疫苗面世等正面讯息刺激下，令投资者对经济、甚至企业盈利前景转趋乐观。这间接地导致两方面的问题：一方面，投资者开始担忧通胀预期升温；另一方面，市场风险胃纳上升。

虽然最新数据显示，美国通胀仍然温和；去年11月消费物价指数只有1.2%，远低于联储局2%目标水平，惟反映通胀预期的打和利率（Breakeven Rate），自去年第一季开始辗转回升至今。2年、3年和5年期打和利率近日已升越2%水平，齐创近8年以来新高（图1），这某程度反映投资者开始对通胀升温感忧虑，尤其目前联储局义无反顾不停放水救市。

图1：美国２、３和５年期打和利率攀升至近年高位

此外，宏观环境改善，加上联储局积极放水行动，促进市场风险胃纳上升（Risk On），令资金出现债股轮动，即抛债买股。

附图2是由17种对市场风险变化敏感资产，例如黄金、债息、VIX指数和股指编制而成的风险胃纳指数，可见这指数与十年长债债息走势十分吻合（过去五年关连系数达0.8），即市场风险胃纳上升(risk on)，愿意承受投资风险吸纳较高风险的资产，债息便有上升压力；反之亦然。

图2：风险胃纳变化与长债债息关系密切

这点不难理解，因为当市场risk on时，市场资金便倾向流入股市，沽售较稳阵的资产，例如债券，尤其目前债息已跌至甚低位置，负息债总量亦达17.6万亿美元高位，令投资债市已无利可途，遂加速流出债券市场，令债息今年还有不少趋升的压力。

由此可见，在通胀预期升温和市场风险胃纳上升两大因素下，遂使债息持续有趋升的压力。除非金融市场发生新一轮金融震荡，不然预计长债息年底前将逐步迫近两厘水平。话虽如此，必须留意的，相信联储局不会坐以待毙任由债息上升；故此，可以预期今年债息表现将会颇为反复，但大方向趋升的机会依然较大。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

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