王忠民：数字化思维与新技术突破将是中国资本市场最大的驱动力量

全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民

凤凰网财经讯 1月6日第三届人大商学院年度金融论坛举办，论坛以“双循环战略下的金融力量”为主题，权威专家和业界领袖汇聚一堂，剖析全球新格局下的宏观趋势。全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民出席论坛并做精彩发言。王忠民通过特斯拉和蔚来两家公司市值的增加，阐述了背后金融力量和数字化力量的作用。

王忠民认为，2020年特斯拉、蔚来、宁德时代等公司市值暴增，因为2020年发生了赛道的变化，当把汽车赛道、电池赛道、光伏赛道加在一起时，就使2020赛道变化多点集合。企业能否获得关注及成功，数字化思维非常重要，通过数字化进行创新升级的产品将越来越便宜、越来越赋能、使用越来越方便，这个产品就永远有很好的机会去占领市场。

谈到新旧产业链的代替，王忠民谈到了宁德时代超越中石油的例子。王忠民反问，“股民还能期望中石油股价回到40多元么？”

谈及应该在国内上市还是到国际市场上市，王忠民认为，即便在中美贸易摩擦、技术摩擦背景下，资本层面既要用好全球的资本市场，也要用好中国的资本市场。

巨变的背后逻辑：数字化思维

2020年金融领域给带来的庞大冲击数不胜数，比如美国的一家数字化公司市值突破2万亿美元，这是历史上第一次；而在中国，在IPO阶段就有一家2万亿估值的公司，但因为一些原因这家公司IPO被喊停。在私募股权投资方面，张磊的高瓴资本培育的上市公司最多，其在一级市场投资得到的回报和回报率都居前列。

王忠民介绍了特斯拉和蔚来汽车在2020年的发展情况，并预测在2021什么样的金融力量和数字化力量会发生天翻地覆的影响。

特斯拉年产50万辆，市值不仅碾压所有汽油汽车，而且在全球市值排行榜中以6000多亿美元的市值排第六位（凤凰网财经注：截至发稿，特斯拉市值已突破7000亿美元）。特斯拉工厂于去年、前年在上海落地，近期推出Model Y产品，一次性降价25%，吸引了较多关注。

王忠民认为，这是新赛道中在市值排行榜和新的全球最庞大需求点爆发出的吸引力，可以说赛道已发生变化。赛道当中的部分豪华汽油车依然卖的很贵，但是这些厂商在二级市场股票的估值一路下行。

中国的企业蔚来汽车2018年在美国上市，上市后最高涨到11美元之后便一路下跌，一度下跌到一美元。在谷底时公司提出了一个新能源数字化方案，可以将电池系统从整车中拿到独立的云电池管理系统当中，随后蔚来中国总部落地合肥，一系列利好让蔚来股价从一美元涨到现在的50多美元，最高的时候涨至57美元。目前，蔚来汽车市值已排到新能源汽车全球第四的位置，位居中国新能源汽车市值第一位。

可以看到，原来以手机、智能手机为代表的第一场景数字化到达高潮期时，出现了另一个可以替代的新赛道、新场景，标志性的市值占有空间、市值拓展空间，通过市值表现出的边际收益率、边际产量、边际社会贡献和替代场景的空间，全部发生翻天覆地的变化。

王忠民表示，宁德时代的市值如今已超过巨无霸中石油的市值，他发出疑问，当作为替代品的电池龙头企业市值超越中石油的时候，“股民还能期望中石油股价回到40多元么”？2020年不少投资者投资光伏板块盈利，如果在2020年初投资，在2021年回看投资收益，应该能获得两倍甚至两倍以上涨幅。中国四家民营的光伏企业，让光伏发电比煤发电的成本降去90%，到消费端时变成一毛钱一度电。如果新能源电池的充电价格是一毛钱，未来还可能降到几分钱，那时用油的时代就会真正发生变化了。

为什么发生这样的变化呢？王忠民从环保角度给出解释，光伏用天然的光发电，和传统的化石能源发电对环境影响不同。之前中央已经宣布了环保目标，2030年要达到碳峰值，2060年实现碳中和，每一年都要向此目标迈进。在此过程中，化石能源的开采、燃烧、发电、使用要逐步退出市场，天然能源要进入市场。

王忠民表示，当把汽车赛道、电池赛道、光伏赛道加在一起时，就使2020年发生的赛道变化多点集合。在赛道中取胜有两个基本逻辑，第一个逻辑是数字化的赛道当中，用数字化的思维、数字化的逻辑、数字化的拓展、数字化的技术进步、数字化的场景完成整个赛道的根本性变化。

特斯拉Model Y为何可以一下降价25%呢？王忠民认为，主要缘于数字化思维。比如智能手机的硬件系统，搭载的所有软件都是成熟的、有用的，搭载的时候平台不收费、软件也不收费，使用者按照服务收费的方法付费，被大量使用的软件就可以一举占领市场，这就是数字化思维。连接即赋能，连接即生产，连接即扩大市场占有率，连接即技术进步，连接即市场发展。

王忠民总结到，数字化如果是开源的世界，如果是赋能的世界，如果是连接即开源和赋能、生产的时代，数字化让产品越来越便宜、越来越赋能、使用越来越方便的时候，这个产品就永远可以占领市场。数字化的逻辑放在今天的时代进步中，不仅是原有生产系统的快速替代，也是原有服务的替代和原有服务的快速迭代。比如当线上教育如果做的比所有线下学校还好的时候，就到了庞大的快速迭代的历史阶段。

如果说在数字化第一个时代中，搜索、电商、社交成就了百度、阿里、腾讯，当金融、云端化和下沉场景的进步则成就了拼多多、美团、滴滴，有了这样的公司，也就有了金融科技的供给。

如今在智能和新能源汽车赛道当中发生的变化，就是数字化在新赛道当中的爆发和运用，数字化时代已经到了比拼更新逻辑、更广应用、更彻底的大赛道中。今天手机无非是纳入了更多服务和应用，汽车则可以提供一个更大的场景服务，其市场规模和可容纳的服务数量将是不可想象的。

王忠民还举出了一个例子：最近一个小的汽车厂商开始爆发式市值上涨，原来只生产农用车，可以装东西、装人、装材料，适合短距离运输。如果把续航能力提至600公里，通过电可以做饭、洗澡，车可以方便地充电，电量充裕时可以卖电，回到家可以作为太阳能赋电给所有应用时，而且售价不高，那么这种车就可以让中国农村的千家万户使用分布式能源，汽车、供给、生活、田地、粮食，全部改变这个世界，而这家公司的股价已经翻了1.5倍。

金融市场跟数字化时代的场景革命进步有什么关系

王忠民表示，关系来自于所有的直接融资的敞口有多大，直接融资的机制有多及时，让技术、数字化和资本需求中有多匹配，来自于金融市场的变化。早期的BAT全是美元投资者，那时资本在全球循环，但没有人民币基金。阿里和腾讯的故事全是讲给全球的美元投资者听。甚至那时的中石油、中国人寿上市地也是在国外。如果当年的VC天使投资人是出于全球循环下的资本流动引领了前期互联网数字化，今天的人民币VC则是天使投资人最佳的场所，如果今天看天使投资人、VC投资人，甚至包括政府的天使、VC引导基金，五年前、八年前如果投资，去年是资本退出最好的场景，所投公司上市后能够收获80倍、90倍、100倍、120倍市盈率。当年没有人民币循环的时候，一定是美元的循环。

假设早期中国发现集成电路、芯片被外国卡脖子，假设七年前推出集成电路一期基金，去年推出集成电路二期基金，试想过去七年间在中国直接融资市场中，会有多少民间资本通过天使、VC、PE投资中国以及全球的集成电路和芯片领域当中？现阶段该类公司已经到了上市高峰期，这些投资基金也到了退出期，一定会成就出一级市场投资的一片天地。

企业要不要去境外上市？

王忠民表示，去年对两个“壳”做了比较，第一个壳是蛋壳，其中心化逻辑是做信用服务，把租户租金的钱放在自己手里，最后资金链断裂，试图不负担信用。另一个“壳”是贝壳，贝壳是在链家基础上只做数字化服务的平台，不控制别人的资金。贝壳2020年上半年在美国上市，现在股价较上市之初已翻倍。

王忠民认为，即便在中美贸易摩擦、技术摩擦背景下，资本层面既要用好全球的资本市场，也要用好中国的资本市场。即使中国的资本市场在原来没有注册制的时候，退出不畅通的时候，也应该稳扎稳打地投入到一级市场的建设、成长和发展当中，去迎接未来注册制的到来。如今注册制开启，也要做到不放弃全球的资本市场、境外的资本市场，把应该发展的技术、应该发展的商业逻辑等有效加以混合运用。

如果去年新能源汽车的几个其他品牌不到境外融资，今天他们再发展起来需要的资本就会少得多。如果不是特斯拉到上海来投资，上海去年的GDP、上海去年基于新能源汽车的产业链、上海的就业，特别是产业链的本土化拓展就缺乏引领性的龙头。

特斯拉迎合了中国新能源汽车市场的庞大需求，但是其带动的产业链影响更大，而且有了特斯拉，中国所有的新能源汽车面对引入了一家头牌的时候，让大家突然感觉到可竞争，可成长，可发展。当年苹果的代工在中国就构建了苹果的产业链，今天特斯拉的代工不仅影响到特斯拉的中国化，更影响到相当于当年的苹果卖到了中国，就会促生中国品牌的奋起直追，特斯拉也会引发中国新能源汽车品牌的成长。

中国的注册制在去年一年让不少公司在市盈率一百倍左右上市，融到了资金，公司用这些资金做产业链的完善、技术的改造和产业集中度。融到的资金可以解决更多问题，既可以解决公司技术进步、并购，还解决了一些地方政府的难题。

展望未来：数字化的逻辑和新技术会蓬勃发展

如果把二级市场的高估值，平均全球市场二倍的高估值用在了最好的数字化、技术进步和商业逻辑，用在社会投资回报、社会国家账本、金融账本、家庭账本、企业账本的缓释和流动性补充的时候，更可看出股权给世界带来的年度贡献和市场贡献。

如果你有数字化观念，你就可以在天使投资人那儿融到资金。如果你在当中有起起伏伏，还可以在数字化逻辑当中让VC变换投资人，而你的总融资量和总估值却在上升。如果你的发展速度足够快，两年、一年、半年、一个季度就能融资一次，估值还可以实现翻番，那就是你的技术逻辑、商业逻辑的价值体现和投资人对你的认同。

如果可以在Pre-IPO得到大量认同，可以在中国的IPO市场当中被高估值的认同，还可以让原有的股东退出，还可以为大众股东和机构投资人挣钱的时候，全市场在直接融资的资本市场概念之下，每一个环节都市场化，每一个环节都充分让市场产生出资源配置和对投资者的吸引力，以及需要足够的资本的人都可以释放出自己庞大的需求魅力的时候，这个市场一定是中国的技术故事、资本故事的同构和同样的逻辑展现。需要强调的是，在中国资本市场如此的磅礴时，一定会让数字化的逻辑和新技术在这个赛道当中蓬勃发展，一定让远离数字化、远离新技术的股权、估值迅速下跌，这就是2020年给出的分化、分水岭。

在演讲最后，王忠民表示：“中国有场景的市场，要积极参与和应用，国际和国内之间形成有效的切换、有效的链接，才可以让资本和技术创新、商业进步、数字化进步，在每一笔钱、每一次融资和每一次交易当中获得资本和技术、资本和数字化的高度一致性，让时代的进步在资本市场、数字化产业逻辑和商业逻辑当中没有一丝的脱节，完全按照数字化的语言，以毫秒级的，以百分之百的接口的形式同步、同振、同量、同进步、同成长。”