一边败走智能手机、一边PC市场凛冬将至,联想为何选择此时登陆科创板?
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一边败走智能手机、一边PC市场凛冬将至,联想为何选择此时登陆科创板?

2021年01月13日 07:22:03
来源:ZAKER新闻

1 月 12 日晚间,联想集团(以下简称联想)发布公告称,计划在上海证券交易所科创板申请上市。

作为中国最知名的科技公司之一,曾经和联想电脑一样知名的还有 " 如果世界没有联想,将会怎样?" 的广告词。但在过去十年间,正如个人计算中心从 PC 转移到智能手机上,这家科技巨头也不可避免地和其他 PC 厂商一样,成为了移动互联网时代的 " 失落者 "。

成立 37 年,早已步入中年的联想,如今选择登陆一岁半的科创板,意欲何为?

上市 27 年,年平均收益率 6.9%

港股上市 27 年,联想的股价走势图几乎完美映衬了中国科技行业的发展变迁。

联想集团股价走势 来源:雪球

1994 年情人节,刚刚十岁的联想在港交所敲钟上市,发行价 1.33 港元。

第二年微软推出 Windows 95,PC 桌面操作系统大战被终结,另一边,因特尔发布 Pentium Pro 处理器,"Winter" 联盟逐渐成型。与此同时,在中国改革开放的人口红利推动下,世界工厂开始助推联想爬上全球 PC 市场的高位。

随着第一次互联网浪潮到来,联想的股价也在快速增长。紧接着,互联网泡沫破灭,联想股价也随之一路下跌。

直到 2012 年第三季度,联想超越惠普,登顶全球 PC 市场份额第一,以及抓住智能手机浪潮,2015 年联想股价才又一次重回高点,最高达到 10.54 港元。然而这也是距今最后的高点。

2015 年之前,联想已经连续几个季度保持全球智能手机出货量前四的成绩,而 2016 年时已快速沦为统计列表里的 "others",此后智能手机市场留给联想的生存空间就越来越小了,而股价也随之陷入低迷。

截至 1 月 12 日港股收盘,联想集团股价为 8.05 港元,较 27 年前上涨 6.05 倍,平均每年的收益率约 6.9%,仅略高于银行 5 年定期利息。如果算上这些年的通货膨胀,实际收益率恐怕还要打个折。

虽然长期占据全球 PC 市场份额第一的宝座,但联想集团市值目前仅为 125 亿美元,市盈率约为 15 倍。相比之下,全球 PC 份额第二的惠普市值高达 333 亿美元,但市盈率却低于联想,排名第三的戴尔同样如此。

显然,尽管过往的回报率并不突出,但投资者还是给了联想更高的期望。而这份期望正是过去一年 PC 市场发生的新变化。

PC市场枯木逢春,但凛冬将至

2019 年全球 PC 出货量同比微增 0.8%,在此之前,PC 市场已经连续 6 年呈现下滑态势,没人会认为 2020 年 PC 市场还能迎来增长——直到新冠肺炎侵袭全球。

据 IDC,2020 年全球 PC 出货量同比增长 13.1%,其中第四季度同比大涨 26.1%,达到 9160 万台。而在前三大厂商中,联想出货量同比增速达 29%,排名第一。此外,联想第四季度全球 PC 市场份额也上升至 25.2%,继续维持第一的位置。

根据联想最新一季财报,PC 和智能设备服务占集团总收入的 79%,是营收贡献的绝对大头。

因此去年 PC 销量增长也直接提升了联想的收入水平,今年第二、三季度,联想营收同比增长 7%,达到 279 亿美元。

财报中联想这样描述疫情对 PC 市场的推动:新冠肺炎的需求顺风依然是增长的强大催化剂,工作需求已成为轻薄本销售的明显动力 …… 在线学习已成为所有地区的持续增长动力 ……。

以当下视角来看,这种增长无疑令人欣喜,因此选择此时登陆科创板似乎也显得理所应当了。但如果以稍微长远点的维度来看,它又极为令人担忧。

第一手机界研究院院长孙燕飚对 ZAKER 科技表示,疫情加速兑现了 PC 需求,但同时也透支了未来的市场空间。而 PC 行业又缺乏革命性变化,疫情结束后也很难有新的增长点,此前延续多年的下滑态势可能将迎来更大的下跌。

在他看来,与其说联想现在登陆科创板是 " 乘风而起 ",不如说是在冬天来临前赶紧屯一波粮。联想在公告中也印证了这一点:" 所募得资金将用于技术、产品及解决方案的研发,相关产业战略投资,及补充公司营运资金。"

为什么是科创板?

从市场的角度来说,这个问题并不难理解。

事实上,科创板不仅准入门槛高,上市公司的市盈率也很高。以同属智能硬件的石头科技和九号公司为例,两家公司市盈率分别为 63 倍和 518 倍(九号公司为动态市盈率),远高于联想目前的 15 倍,但他们的营收和利润均与联想有着不小的差距。

目前整个科创板的市盈率在 100 倍左右,对联想来说,这意味着更大的资本空间。

互联网分析师丁道师认为,科创板的溢出效应很大,而联想在科创板阵营中属于优质标的,短期内可以再造一个联想(市值层面)。他认为,科创板不是联想对待资本的终点,只是一个节点,联想应该在更多地区上市(或是将旗下亮眼板块单独上市)。

联想集团 CFO 黄伟明曾在 2018 年表示,会考虑回 A 上市," 联想是中国企业,需要一个平台让中国投资者参与。公司正在研究这样的机会。"

现在看来,机会到了。

ZAKER 科技出品

文 / 刘凡