一边败走智能手机、一边PC市场凛冬将至，联想为何选择此时登陆科创板？

1 月 12 日晚间，联想集团（以下简称联想）发布公告称，计划在上海证券交易所科创板申请上市。

作为中国最知名的科技公司之一，曾经和联想电脑一样知名的还有 " 如果世界没有联想，将会怎样？" 的广告词。但在过去十年间，正如个人计算中心从 PC 转移到智能手机上，这家科技巨头也不可避免地和其他 PC 厂商一样，成为了移动互联网时代的 " 失落者 "。

成立 37 年，早已步入中年的联想，如今选择登陆一岁半的科创板，意欲何为？

上市 27 年，年平均收益率 6.9%

港股上市 27 年，联想的股价走势图几乎完美映衬了中国科技行业的发展变迁。

联想集团股价走势 来源：雪球

1994 年情人节，刚刚十岁的联想在港交所敲钟上市，发行价 1.33 港元。

第二年微软推出 Windows 95，PC 桌面操作系统大战被终结，另一边，因特尔发布 Pentium Pro 处理器，"Winter" 联盟逐渐成型。与此同时，在中国改革开放的人口红利推动下，世界工厂开始助推联想爬上全球 PC 市场的高位。

随着第一次互联网浪潮到来，联想的股价也在快速增长。紧接着，互联网泡沫破灭，联想股价也随之一路下跌。

直到 2012 年第三季度，联想超越惠普，登顶全球 PC 市场份额第一，以及抓住智能手机浪潮，2015 年联想股价才又一次重回高点，最高达到 10.54 港元。然而这也是距今最后的高点。

2015 年之前，联想已经连续几个季度保持全球智能手机出货量前四的成绩，而 2016 年时已快速沦为统计列表里的 "others"，此后智能手机市场留给联想的生存空间就越来越小了，而股价也随之陷入低迷。

截至 1 月 12 日港股收盘，联想集团股价为 8.05 港元，较 27 年前上涨 6.05 倍，平均每年的收益率约 6.9%，仅略高于银行 5 年定期利息。如果算上这些年的通货膨胀，实际收益率恐怕还要打个折。

虽然长期占据全球 PC 市场份额第一的宝座，但联想集团市值目前仅为 125 亿美元，市盈率约为 15 倍。相比之下，全球 PC 份额第二的惠普市值高达 333 亿美元，但市盈率却低于联想，排名第三的戴尔同样如此。

显然，尽管过往的回报率并不突出，但投资者还是给了联想更高的期望。而这份期望正是过去一年 PC 市场发生的新变化。

PC市场枯木逢春，但凛冬将至

2019 年全球 PC 出货量同比微增 0.8%，在此之前，PC 市场已经连续 6 年呈现下滑态势，没人会认为 2020 年 PC 市场还能迎来增长——直到新冠肺炎侵袭全球。

据 IDC，2020 年全球 PC 出货量同比增长 13.1%，其中第四季度同比大涨 26.1%，达到 9160 万台。而在前三大厂商中，联想出货量同比增速达 29%，排名第一。此外，联想第四季度全球 PC 市场份额也上升至 25.2%，继续维持第一的位置。

根据联想最新一季财报，PC 和智能设备服务占集团总收入的 79%，是营收贡献的绝对大头。

因此去年 PC 销量增长也直接提升了联想的收入水平，今年第二、三季度，联想营收同比增长 7%，达到 279 亿美元。

财报中联想这样描述疫情对 PC 市场的推动：新冠肺炎的需求顺风依然是增长的强大催化剂，工作需求已成为轻薄本销售的明显动力 …… 在线学习已成为所有地区的持续增长动力 ……。

以当下视角来看，这种增长无疑令人欣喜，因此选择此时登陆科创板似乎也显得理所应当了。但如果以稍微长远点的维度来看，它又极为令人担忧。

第一手机界研究院院长孙燕飚对 ZAKER 科技表示，疫情加速兑现了 PC 需求，但同时也透支了未来的市场空间。而 PC 行业又缺乏革命性变化，疫情结束后也很难有新的增长点，此前延续多年的下滑态势可能将迎来更大的下跌。

在他看来，与其说联想现在登陆科创板是 " 乘风而起 "，不如说是在冬天来临前赶紧屯一波粮。联想在公告中也印证了这一点：" 所募得资金将用于技术、产品及解决方案的研发，相关产业战略投资，及补充公司营运资金。"

为什么是科创板？

从市场的角度来说，这个问题并不难理解。

事实上，科创板不仅准入门槛高，上市公司的市盈率也很高。以同属智能硬件的石头科技和九号公司为例，两家公司市盈率分别为 63 倍和 518 倍（九号公司为动态市盈率），远高于联想目前的 15 倍，但他们的营收和利润均与联想有着不小的差距。

目前整个科创板的市盈率在 100 倍左右，对联想来说，这意味着更大的资本空间。

互联网分析师丁道师认为，科创板的溢出效应很大，而联想在科创板阵营中属于优质标的，短期内可以再造一个联想（市值层面）。他认为，科创板不是联想对待资本的终点，只是一个节点，联想应该在更多地区上市（或是将旗下亮眼板块单独上市）。

联想集团 CFO 黄伟明曾在 2018 年表示，会考虑回 A 上市，" 联想是中国企业，需要一个平台让中国投资者参与。公司正在研究这样的机会。"

现在看来，机会到了。

ZAKER 科技出品

文 / 刘凡