汇丰环球研究发研报指,2021年是一个特殊的年份。该行相信随着废纸进口被禁止(从2021年开始),纸业公司的利润率的扩大可能会继续下去。汇丰预计2020年废纸进口达到750万吨(占总原材料需求的11%)。然而,由于进口禁令,这将于2021年被取消。假设需求在2021年保持持平,这一巨大的原材料缺口将通过进口成品(2020年为700万吨)或再生纸浆(2020年替代原料为200万吨)来填补。
汇丰认为,这种巨大的原材料缺口不太可能在2021年填补(最早可能在2022年)。该行预计,生活废纸价格将上涨,导致纸张价格上涨,并提高已获得足够原材料的行业领军者的利润率,如:玖龙纸业和理文造纸。 该行预计,这一转变将在中国春节后需求正常化时开始。
汇丰表示,该行更看好玖龙纸业,因为其已经获得了超过30%的进口原材料。此外,公司在2020年增加了200万吨的新产能,使其能够获得更多的市场份额,而公司今年2月的业绩公告将成为近期股价的催化剂。
汇丰将玖龙纸业(02689)目标价由12.5港元提升至14.2港元,并将理文造纸(02314)目标价由6.2港元提升至7.5港元,维持两股“买入”评级。
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