龚成：平稳增长的优质股——金沙中国

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

金沙中国有限公司

SANDS CHINA LTD.

股票代号：01928

市盈率：17倍

每股盈利：1.96

市值：$2700亿

业务类别：酒店娱乐

集团主席：Sheldon Gary Adelson

主要股东：Sheldon Gary Adelson家族（70.1%）

集团网址：http://www.sandschinaltd.com

5年业绩

年度：2015／2016／2017／2018／2019

收益（亿美元）：68.2／66.5／75.9／86.7／88.1

盈利（亿美元）：14.7／12.2／16.0／18.8／20.3

每股盈利（港元）：1.40／1.18／1.55／1.82／1.96

每股股息（港元）：1.99／1.99／1.99／1.99／0.99

ROE：23.8／22.6／33.6／41.9／45.9

--企业简介--

金沙中国主要业务为在澳门发展及经营综合度假村，除博彩区，亦有会议场地，进行大型会议及展览之会堂，以及零售、餐饮地点及文娱场所，员工人数超过28000人。

金沙拥有约12000间酒店客房及套房（澳门同业中最多）、150 家餐厅、210 万平方呎零售楼面、170 万平方呎会议场地、常设剧院、一个15,000 座位的综艺馆，以及多间全球最大的娱乐场。

2020年疫情因素，将会令金沙2020年度出现亏损，但由于资金仍足够，因此未造成长远影响。相信2021年会慢慢好转，2022年真正返回正常状态。以下分析，将会以金沙的长远及核心的业务角度去分析。

【图1】--金沙在澳门的业务版图

--赚钱能力甚高--

澳门赌业股可谓各有千秋，而大部分都是不错的股票，因为营运赌场只要经营得宜，要赚钱基本上并不困难，问题是赚多与赚少。

而澳门的博彩行业结构是只有6 个赌牌，一个不止是稳赚，而是甚为好赚的行业，加上只有几间企业垄断市场，凭这两个因素已分析到这6 间企业都是拥有独有优势的优质股，问题是如何选择较优质的。

金沙将美国拉斯维加斯的营运模式引入澳门，成功在澳门成为数一数二的行业龙头，而金沙多年来在澳门的投资金额，已超过1000 亿港元，而且仍不断发展中，可见金沙对澳门赌业长远的信心。若以盈利计算，差不多每年的盈利都有过百亿港元，可见其创造现金的能力，就如不断生金蛋一样。

由于整个行业在金融海啸后的几年快速扩展，故绝大部分澳门博彩企业都取得很好的回报，但近年已进入平稳期，最高增长的年代已过，之后将会平稳增长。

另外，赌业对经济较为敏感，例如疫情令股价上落较大，但大家要记往，开赌长远是必赚的，中短期有上落很正常，因经济差令股价下跌反而是投资时机，只要是长线投资就无问题。

--经营模式--

金沙最值钱的不是金蛋，而是生金蛋的能力，金沙有能力吸引人到各种各样的设施，然后再到其赌场，为自己创造更多客源。

金沙不止拥有赌牌、拥有赌场，更重要的是拥有吸引人去赌场的度假村、酒店、商场、娱乐设施、展览、旅游、渡轮服务，甚至是航空（金沙与LVS 订立共享服务协议，可使用共有18 架公司专用飞机的机队）。所以，金沙整个配套、整个营运模式才是当中最有价值的资产。

虽然娱乐场以外业务的贡献只占约一成，但这正是金沙重要的配套，用以协助高利润的赌场，令真正赚钱的部分创造更多盈利。

--行业与业务结构--

虽然各博彩企业的生意模式不一，未必能直接比较，但若以6 间博彩企业的纯利率比较，金沙不止是6 间之首，更达至两成的纯利率水平。

从金沙的极高纯利率中，不止看出其有极佳的赚钱能力，同时能分析到金沙是行业中数一数二的强者。

金沙的股本回报率亦是吸引的，每年都能保持上升，反映再投资后，钱搵钱的能力很强， 证明博彩业是赚钱能力很高的行业，种种因素都能将金沙定义为很优质的股票。不过，由于派息比率高，因此未能真正反映再投资的情况。

--发展前景--

金沙现拥有5 个大型综合项目：澳门金沙、澳门威尼斯人、澳门百利宫、金沙城中心、澳门巴黎人， 落成年份分别为2004 年、2007 年、2008 年、2012 年、2016 年。利用稳步的形式不断扩展，同时利用之前所赚的资金不断再投资，获取理想的再投资回报率，可见整个发展计划十分完善。

【图2】--金沙发展项目

接下来项目为澳门伦敦人公寓式酒店大楼，以及澳门四季大楼套房增设超过600间新豪华套房。此外，亦会将金沙城中心扩建、翻新及重塑为一个新的综合度假村目的地「澳门伦敦人」。

澳门伦敦人将以提供额外的会展、旅游、零售及娱乐产品为特色。

至于澳门赌牌到期问题，这个我在课堂中，以澳门、澳门政府等的角度作了详细分析，简单来说，金沙与银娱（00027），是6间博彩企业中，最大机会成功投得新赌牌的两间。

--投资策略--

若比较各澳门博彩股，金沙拥有较佳的赚钱能力，多年的博彩业营运经验，风险管理较强，就算面对周期下跌，金沙的稳定性仍较强，加上资产规模及行业领导，金沙是澳门6 间博彩企业中最优质的一间。

不过，金沙最快速的增长时期已过，往后只能以较平稳增长的模式出现。由于这是本质良好的企业，就算行业出现中短期下跌，也不会对企业造成长远影响，而在不景期，股价往往处于便宜区域，因本质良好，行业是赚钱行业，故金沙必定能渡过低潮期，故在不景时买入，持有至回复好景期，又或永远持有，都是可取的投资策略。

现价合处于合理区中间水平，以分注投资慢慢储货的模式进行，长线投资，会较适合，这股是收息及平稳增值型，可长线持有。

（本人为证券业持牌人士，持有上述股票）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

财经类人气博主：Facebook 10万+粉丝，在线答疑10000余条

股票课程导师：香港、澳门2000+学员

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