拜登就职前美元指数升至四周高位，涨势还能持续多久？

在去年遭遇抛售连续下跌后，2021年开局几周，美元的走势出现逆转，迄今已上涨近2%。

美国当选总统拜登将于当地时间1月20日举行就职典礼，正式成为美国第46任总统。他在上周宣布将推出的纾困计划令美元进一步上涨。被提名为美国财政部长的美联储前主席耶伦也被市场预期将表态不会刻意追求美元贬值。美国新一届政府的种种似乎支持着美元继续近期的涨势。

但值得注意的是，就在耶伦即将于19日出席美国参议院金融委员会听证会前，美元净空头却创出近三年新高。也有不少分析师表示，依旧整体看空美元今年的走势。

纾困计划提振美元至四周高位

上周，拜登公布了其1.9万亿美元的大规模纾困计划。受此提振，上周五美元指数大涨，收于四周新高90.773，全周累涨0.80%，创下近十一周以来最佳单周表现，也是美元自2020年9月初以来首次连续第二周上涨。

18日，美元指数延续了上周涨势，连续第三天走强，升至一个月高位，尾盘报90.94，为12月21日以来最高。截至第一财经记者1月19日午间发稿时，美元指数报90.65，稍为回落。

北京时间今晚23:00点，耶伦即将出席美国参议院金融委员会听证会，接受美国财长的提名。市场密切关注美国新政府在汇率问题上的立场。

美国总统特朗普多年来一直公开抨击强势美元，据外媒报道称，熟悉拜登过渡政府的官员透露，在听证会上如果被问及新政府的美元政策时，耶伦准备回答:“美元和其他货币的价值应由市场决定，市场会调整以反映经济表现的变化，并通常促进全球经济的调整”。同时，她也将明确表示美国不会为了贸易竞争优势而寻求美元贬值。

StoneX市场分析主管奥康奈尔（Rhona O'Connell）表示：“周末美元一直在逐渐走高，部分原因可能是耶伦19日在国会作证，预计她将表示，她不赞成让美元故意贬值，而是更愿意看到美元根据自由市场波动。这在原则上对美元有利，因为这是政策的改变。”

MillerTabak + Co.的首席市场策略师马雷（Matt Maley）表示:“美元此前遭到了极其严重的超卖、过度厌恶和过度做空，美元反弹的时机已经非常成熟，反弹将持续至少数周，甚至可能是几个月。”

但不容忽视的是，根据商品期货交易委员会（CFTC）的统计数据，就在耶伦出席会议前，对冲基金截至1月12日当周的美元的净空头头寸升至340.4亿美元，为2018年4月以来的近三年最高水平。

分析师依旧看空中长期走势

事实上，对冲基金的持仓很好地反映了投资者和分析师对美元中长期前景的态度——继续保持谨慎。

一方面，新的纾困刺激方案最终如何还存变数。拜登在上周宣布计划时曾表示希望寻求两党共同支持，这就让市场担心为了获得共和党的支持，该刺激计划可能缩水。

花旗银行（中国）有限公司个人银行财富管理部投资策略部主管吴晶晶此前在接受第一财经记者采访时曾判断称，由于很多国会共和党人对1.9万亿美元的金额存在异议，拜登的提议可能面临阻碍。花旗预计，最终刺激法案的规模可能缩减到5000亿~1万亿美元，将于3月达成。

另一方面，耶伦对美元的表态对市场的根本影响也将有限。前述官员透露，耶伦认为定期针对美元的价值发表评论没有什么好处，在即将上任的新政府中，除了耶伦，其他内阁官员或白宫工作人员都不会谈论美元。

耶伦这一预期表态标志着在美国货币政策方面的措辞将回归更为慎重。事实上，让市场自行确定美元的价值是美国几十年来一直的做法。从克林顿政府时期开始，时任财政部长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）确认，美国财长是唯一能对美元发表评论的官员。自1995年以来，美国仅在1998年，2000年和2011年干预过货币市场3次。

而若当真回到完全由市场本身决定美元汇率，那么美元的中长期走势依旧偏空。

根据美国银行近期的一项调查，投资者依然倾向看跌美元的交易。36％的受访者倾向看跌美元交易，比例高于去年12月的30％，仅次于做多信贷的交易；约33％的受访者表示，现在考虑美元最近跌势何时结束还为时尚早，美元疲软是结构性的，还有下跌空间；约22％的受访者认为，当美国经济复苏势头明确强于世界其他地区时，抛压才会缓解。

瑞银集团全球财富管理首席投资官哈法里（Mark Haefele）在接受第一财经记者采访时表示，预计2021年美元还将继续疲软。

“在美国私人部门储蓄开始下降的同时，美国将继续出现巨额财政赤字，从而加剧外部融资需求。此外，全球经济复苏和对美国债务的高度关注，可能会减少投资者对美元的避险需求。”他补充称，美元近年来相对于其他货币所具有的利差优势如今也已逐渐削弱。

为此，他建议投资者分散投资其他G10货币。“欧元、英镑、澳元对美元都有中长期升值潜力，欧元对美元到2021年底可能升值1.2～1.25。我们还认为瑞郎和日元是比美元更好的避险货币。”此外，他建议投资者考虑印度卢布、印度尼西亚盾、新加坡元及人民币等新兴市场及亚太市场中的高收益货币。其中，他强调，人民币还能从资本市场开放吸引更多资本流入中获益。

摩根大通资产管理公司全球利率研究主管格兰（Seamus Mac Gorain）上周也称，美元在今年一整年中仍可能会走低。许多增长强劲的经济体货币将有望升值，特别是新兴市场货币和澳元。

高盛策略师素瓦纳普提（Danny Suwanapruti）在18日的研报中称:“我们仍然相信，美元估值过高、名义和实际利率的走低以及全球经济的快速复苏将在2021年一整年对美元形成压力。”

他指出，当前美元汇价的反弹趋势仅是暂时性的，此后拜登政府的强力扩张性财政政策以及美联储继续维持的货币政策宽松力度将继续推动美元走弱。反过来，全球经济复苏的预期也对非美货币的走强有利，预计欧元对美元将在3月升至1.25，6月升至1.27，之后在年底进一步升至1.28水平。美元对日元将在3月回落至103，6月至102，年底进一步下触100关口。

除了上述利空因素外，全球越来越兴盛的去美元化趋势也不利于美元。

英国《金融时报》上周六援引欧盟委员会政策文件草案报道，欧盟已制定计划限制对美元的依赖。草案警告称，全球金融市场过度依赖美元，这无法缓解金融紧张局势和经济稳定风险。因此，欧盟希望在经济和金融上维护其独立性。

有趣的是，该草案或将于当地时间1月19日被欧盟委员会所采纳，也就是拜登就职典礼的前一天。