从辗转创业到从容上市，Blued母公司蓝城兄弟的20年

伴随业绩稳步增长以及系列资本运营动作，蓝城兄弟（NASDAQ:BLCT）在资本市场的认可度正在逐渐提升。

近日，天风证券研报首次覆盖蓝城兄弟（NASDAQ:BLCT），并给予买入评级。而根据其Q3财报显示，蓝城兄弟2020年第三季度总收入2.976亿元人民币，同比增长47.3%。全球注册用户达到5800万，其中月活跃用户630万，总付费用户数同比增长43.8%，并首次实现了在NON-GAAP口径下的季度盈利。

从角落里的个人网站到被资本认可，蓝城兄弟花了13年走到阳光下；从艰难创业到公司上市，蓝城兄弟则用了足足20年。

风雨二十年：从辗转创业到资本宠儿

上线于2000年，蓝城兄弟的前身是名为“淡蓝色的回忆”的LGBTQ社区网站，人称“淡蓝网”。彼时的中国互联网才刚刚诞生4年，作为社交平台，淡蓝网算是和QQ一同出山的“江湖前辈”。

然而由于服务群体的特殊性，淡蓝网的发展之路显然坎坷更多。蓝城兄弟创始人、董事长兼CEO马保力（别名耿乐）曾回忆，早期的淡蓝网经常因题材问题被人举报，网站服务器每年都被关停两三次，创业团队不得不带着服务器辗转于全国各地。

就是在这样创业环境中，淡蓝网靠着微薄的广告投放收入苦苦支撑了8年，才迎来了新的转机。

2008年，创始人耿乐身边有朋友查出艾滋病，这让他触动很大，决心将网站向防治艾滋病的公益网站转型，淡蓝公益应运而生——其与各地的疾病控制中心展开合作，向淡蓝网的用户群体宣传疾病的相关知识，倡导健康的生活方式，并向有需要的用户提供疾病监测及治疗途径。

时至今日，淡蓝公益仍是蓝城兄弟旗下独立公益品牌，亦是蓝城兄弟履行企业社会责任的主要平台，包括南方周末、福布斯等在内的多家海内外知名媒体及领导等都曾对蓝城兄弟对中国乃至全球LGBTQ社区的贡献表示认可。就在上市当天，蓝城兄弟还宣布向“中国预防性病艾滋病基金会淡蓝公益专项基金”捐赠100万元人民币，旨在推动HIV防控与增进其用户群体的健康。

纵观蓝城兄弟的发展史，健康服务已然成了贯穿始终的关键词。2012年，蓝城兄弟移动客户端上线，即如今人们所熟知的Blued，HIV的检测功能和相关的防治知识都被置顶在用户界面，十分显眼；2019年，Blued再度推出针对健康问题推出“荷尔健康”，为LGBTQ群体提供丰富的抗HIV相关药物和咨询服务，以及与男性健康有关的其他服务。相关数据显示，从2019年4月到2020年3月，蓝城兄弟健康相关交易总额增长超过150%。不难看出，健康服务已然成为Blued新的增长极。

随着Blued的上线，蓝城兄弟逐渐得到了资本层面的关注。2013年，Blued获得了天使轮融资，耿乐曾将其形容为“真的像天使一样”的一次投资，在他看来，“中路资本的天使轮投资对于淡蓝来说意味着被认可，这笔资金的意义要远远大于金钱本身。”

在这之后，Blued仿佛打开了资本大门，成了投资机构青睐的宠儿。据统计，Blued在五年时间里共获得了7轮融资，是社交领域当之无愧的独角兽，背后资本方不乏鼎晖投资、顺为资本、清流资本、嘉御基金等顶级机构。

高粘性用户群体+多元化商业模式

资本的青睐背后，是Blued高粘性、高付费意愿的用户群体，与多元化、可持续的商业模式。

Q3财报数据显示，截至2020年9月30日，Blued 在全球注册用户达到5800万。而根据Frost & Sullivan报告显示，2019年，Blued活跃用户的平均每天停留时长超过60分钟，平均每天打开次数超过16次，2019年活跃用户平均次月留存率达71.0%，其平均MAU和平均DAU分别是国内同行业第二名的6倍和近7倍。

超高的用户粘性让蓝城兄弟仅凭5800万用户，就在Q3实现2.976亿元人民币的季度收入。这其中，直播服务是蓝城兄弟的核心收入，而直播收入的强劲表现背后，则是Blued用户在“高粘性”之外体现出的第二大特性——高付费意愿。财报显示，2020年Q3，Blued直播服务收入为2.56亿元；根据蓝城兄弟招股书透露，2019年，仅直播服务每付费用户产生的平均收益ARPPU就高达2059元，同比增长61%。

值得注意的是，尽管直播为蓝城兄弟带来了强劲的增长，但蓝城兄弟方面却似乎并未将其视作主要的商业模式。“直播是一个很好的形态，但它其实只是公司商业化过程中的一个节点而已，未来直播在公司整个多元化收入结构中的比例会逐渐被降低，其它的收入规模会变得更大，我们未来会用更多元化的收入来证明垂直社区真正的商业价值。”耿乐表示。

事实上，蓝城兄弟的多元化商业模式已然在其营收数据得到体现。Q3财报显示，会员服务收入1820万元，同比增长56.4%，占比达6.1%。广告服务收入1010万元，同比增长38.8%，占比达3.4%。值得注意的是，其他业务在三季度增长进一步加速，实现收入同比大幅增加213.3%至1410万元。

“我们希望除了社交之外的商业模型能够实现更多的增长”，蓝城兄弟对于商业模式的探索从未止步，这也是其上市后大获二级市场认可、多次触发熔断机制的重要原因之一，香颂资本执行董事沈萌就表示，“对于具有商业前景和良好营收的企业，美国资本市场一向欢迎。”

蓝城兄弟从容上市背后：内部自驱的合规意识

从一级市场宠儿到二级市场黑马，这样的企业在互联网行业中并不少有，但在同性社交平台中，却是难得一见。

陌生社交平台向来容易滋生乱象，因此在资本市场的考量背后，除了可持续的商业模式、可跑通的盈利模式，平台的“合规性”也是一大重要考核标准。尤其当受众用户集中在LGBTQ群体时，由于题材的特殊性与敏感性，无论是资本市场还是相关监管部门，关于“合规性”的考核只会更加严苛。

蓝城兄弟之所以能够在严格的监管环境中保持成长，并获得资本认可成为“粉红经济”第一股，正是源于其做到极致的合规性。

目前，Blued已获得我国最权威的信息产品安全等级资格认证——由中华人民共和国公安部核准颁发的“国家信息系统安全等级保护三级认证”(即“三级等保”)。这意味着Blued的安全系统得到了公安机关对非银行机构的最高级别认证，在用户数据与隐私保护方面得到了官方认可。

而在此基础上，Blued内部也提出了一套更为严格的审核标准——审核中心会对平台进行多语种、多场景、全天候的AI+人工审核，不仅对平台上出现的有害、低俗信息进行强监控，还会对平台内投放的广告素材进行技术加人工的动态审核，一旦发现违规内容，相关账户和广告方都将被永久封禁。

据了解，目前蓝城兄弟在用户隐私、未成年人保护、社群管理等多个层面均制定了具体的审核管理制度和工作流程，针对可能出现的网络谣言、网络色情、网络诈骗、虚假广告等均有详细的应对预案和处理流程。此外，其还自成了一套“彩虹信用”体系，基于对用户在社区内行为的智能评估，形成了包含三大维度的Blued信用体系，数据显示，“彩虹信用”上线以来，平台内用户违规行为明显下降。

据蓝城兄弟此前的招股书披露，公司目前拥有负责内容审核的“内容管理专员”122人，占员工总数的25%，正是出于这样内部自驱的安全合规意识，蓝城兄弟才能在严苛的监管环境中从容上市，也让资本市场免除了后顾之忧，放心投资。

对于蓝城兄弟而言，无论用户群体如何增长、商业模式如何变化，合规性都始终是其持续发展的底层逻辑。蓝城兄弟上市后将获得更加广泛的关注，也将面临更多监督的目光，未来还很长，蓝城兄弟要做的，就是始终如一。