【券商聚焦】提效措施或正步入红利收获期 中金升华润啤酒目标价8.3%

【券商聚焦】提效措施或正步入红利收获期 中金升华润啤酒目标价8.3%

2021年01月25日 10:22:10
来源:凤凰网港股

中金发研报指,华润啤酒于1月22日发布业绩盈喜公告,表示2020年度股东应占溢利同比增长50%以上。若按照增长50-60%的区间算,则全年股东应占溢利在19.68-21亿元,表观利润大幅低于市场预期,该行认为或主因渠道投放力度高于市场预期,一次性费用(主要包括资产减值损失和存货减值损失)主要计提在4Q20及有效税率或高于市场预期所致。

中金认为公司近几年大力度的提效措施开始步入红利释放期,公司毛利率在成本下降和结构升级双重效应下或有较为明显的提升,该行估计公司2020-2022年核心利润CAGR约25%。

中金上调一次性费用及有效税率,因而下调2020/21年表观利润9.5/1.6%到21.86/34.79亿元,但因未来关厂数量减少,该行下调2022年资产减值损失,并上调2022年表观利润4.6%到43.42亿元,但中金维持核心利润基本不变,考虑到南下资金量较大或使得H股整体估值中枢上移,该行上调华润啤酒(00291)目标价8.3%到65港元,对应2021/22年26.7/22.7xEV/EBITDA,若加回一次性费用则对应2021/22年24/21.5xEV/EBITDA,当前股价对应2021/22年29.4/25xEV/EBITDA,当前股价对比目标价有6%下行空间,维持中性评级。