棋亮：专注开发“在线平台” 欢喜传媒市值能否“十级跳”？

文/凤凰网港股特约香港财经大V 棋亮

自从耐飞(Netflix)成为美股股皇之一后，不少中国公司都把自家称为「中国耐飞」，但没有多少家有搞清楚，耐飞是靠自拍内容配合大数据打出一片天地的。

这种把外国成功例子，直接复制到中国的商业模式，看似成功率很高，但实情则是另一回事。马云曾说的「看不到、看不起、看不懂、来不及」，形容得非常贴切。

很多初创企业能够有空间突围而出，很多时是其他人看不到市场，或者是看不起这个市场的规模，到有一些优秀的机构把业务，搞得有声有色时，却仍然看不懂成功的因素，到搞清楚时，人家已经独霸一方，已来不及进入这市场。

回到耐飞，别人成功了，市场就不会看不到、看不起及看不懂，最后争的只是来不及，可是同时有廿家竞争对手一起抢占市场，变成了一场生还者游戏，多于初创旅程。而当中更巨大的挑战为本地化、用户及技术累积，这些都需要时间及金钱才能滚下来的重要资产，并不是有资金就会随即出现。

从纸牌屋(House of Cards)到去年底环球热播的后翼弃兵(The Queen’s Gambit)，耐飞建立的平台，把用户对不同元素作出数据分析，那些情节会加快速度，那些情节则特别喜爱，从而订下未来拍摄作品的题材。这个运作方式，是把以往由投资人或监制主导内容的局面，加入了科技元素。

总括来说，耐飞是把内容科技化，并不是单单平台那些简单，因此很多短片平台，而没有自家内容的网站，很难说成是中国耐飞。

有一家制作电影出色的公司，因为前年计划打算自家的在线内容平台，决定放弃主要的院线收入，把重点电影先放上自家平台播出。这家公司叫欢喜传媒(01003)，平台叫「欢喜首播」。

去年初各大院线的抵制下，欢喜传媒则找到字节跳动为其作品埋单，专注攻在线平台增长。而刚好，去年初疫情下，全国影院暂停营业，欢喜传媒无心地避过一大劫，并专注于开发在线平台。

欢喜首播于2018年、2019年及2020年底的用户人数为100万、1100万及2700万，收费用户人数则为30万、200万及500万。若收费用户只收每月10元人民币，那仍不是什么大数目。

值得留意的是，自去年12月起，与华为视频、小米视频、芒果TV、海信电视、创维电视、TCL电视及极米投影等合作，把内容分销至不同平台。这也证明它的在线内容业务已进入一定的规模，未来未必像耐飞，但已建立一定的商业模式。

现时评估欢喜价值也变得容易，只要收费用户增长迅速，其市值也会随之而上，500万收费用户基础并不是易得之事，因此去年9月它需要资金，B站亦以1.48元认购3.46亿股，占股权9.9%，可见其潜力。

简而言之，欢喜传媒大约已行完最艰辛的创业阶段，接下来就是较为客易的扩张阶段，500万收费用户于中国市场仍然是少数目，若做到其他平台那样，用户以亿计算，其市值有十级跳的机会。当然，若这场转型失败了，公司也是一个一文不值的平台。

很多倍的回报，和大额亏损风险之间权衡，这只股值博率仍很高，但预计波幅甚大，注码要控制得适。

(持牌人士，相关人士持有01003)

【作者简介】棋亮

香港持牌投资组合经理。

博古通今，浪潮之巅，不贪多恋战。抽丝剥茧，出手精准，尚简单之美。

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