景顺全球焦点基金经理：忘掉周期，只关注结构性问题
文｜《巴伦周刊》撰稿人黛比 · 卡尔森（Debbie Carlson）
周期性因素将世界分为成长和价值，结构性因素则将世界分为赢家和输家。
音乐和管理投资组合之间的关联可能并不明显，但对于投资组合经理兰道尔·迪希蒙（Randall Dishmon）来说，一些最有价值的投资经验来自于他作为一名职业班卓琴演奏家的岁月。
“即使是把音乐作为一种职业来考虑，也会教给你风险和回报”，迪希蒙说，他是管理着9.14亿美元的景顺全球焦点基金(股票代码: GLVAX)的高级投资组合经理。“音乐教会你无边界地思考。这是一种拓展性的实践，我认为投资也是如此。”
帮助总部位于北卡罗来纳州温斯顿-塞勒姆的迪希蒙精于挑选股票的不仅仅有班卓琴演奏技艺，他在金融业的非传统道路也为他的投资哲学提供了灵感。他在北卡罗来纳州乡村长大，离开专业音乐界后，他最终在1994年获得约翰·霍普金斯大学的工程硕士学位，成为了一名结构和环境工程师。
1999年，他在密歇根大学获得工商管理硕士学位，并于2001年加入奥本海默基金（Oppenheimer Funds）担任高级分析师。2007年，迪希蒙在那里创立了全球焦点基金，自那以后一直是这只基金唯一的基金经理。
2019年，景顺收购了奥本海默基金，将全球焦点基金并入公司。在过去10年里，这只获得晨星五星级评级的基金以13.4% 的平均年回报率击败了92%的全球大型股同行，同时也超过了摩根士丹利资本国际全球国家指数(MSCI All World Country Index)。在过去三年里，全球焦点基金的表现比该指数及其类别高出两位数。
该基金的费用比率高于平均水平，为1.27% ，但迪希蒙表示，略高的费率与其它高度主动和高度集中的策略相当。该基金目前持有36种证券，其中前10位的持仓约占一半。
对迪希蒙来说，关于成长型和价值型投资风格的争论，以及美国和全球市场是否将主导市场的争论，都没有抓住重点。他表示，市场正在经历结构性变化(而非周期性变化) ，因此他寻找在这种结构性变化中蒸蒸日上的公司。
迪希蒙表示，“周期性因素将世界分为成长和价值两部分”，但这类股票通常会在市场上涨或下跌后回归长期平均水平。“结构性因素则将世界分为赢家和输家，输家会破产。”
对于环球焦点基金来说，他从寻找结构性变化开始进行研究ーー要么是新公司在做不同的事情，要么是老公司在做新的事情。他的投资组合主要集中在三个主要领域: 科技; 医疗保健，特别是医疗诊断; 以及通信服务，包括云软件、电子商务和数字支付。
Facebook就是一个很好的例子。在放弃了这个社交媒体巨头在2012年的首次公开发行之后，迪希蒙最终对它产生了兴趣，因为它的经济状况“真的非常好”，他说，原因是它的广告收入和对Instagram等平台的收购。他对 Facebook感兴趣已经有21年了，但是直到2018年“剑桥分析”公司丑闻导致股价大幅下跌，Facebook的价格才变得合理。
迪希蒙表示，“市场的说法是，Facebook是邪恶的”。但在与该公司、监管机构和其他人的会谈中，他判断问题不在于道德，而在于“聪明、有能力、善于处理极具挑战性的问题的人”，于是他买入。
迪希蒙表示，市场正在经历结构性(而非周期性)变化，因此他寻找那些在结构性变化中蒸蒸日上的公司。
投资组合经理可能会花费一年以上的时间来识别和理解一个公司的优势。他喜欢有订阅模式的公司，有平台的公司，以及投资于研发的公司。估值是很重要的ーー他是作为一家大型私营工程公司的部门主管，在不得不考虑损益时学到的这个教训。他希望管理层对股东友好、善于保卫资本，他寻求风险与回报之间的平衡，既为价格上涨留有余地，但同时也要防止价格大幅下跌。
随着越来越多的人转向网上购物，零售是另一个正在经历结构性变化的领域。实体店很难与能够收集大量人口统计数据的在线零售商竞争。在与电子商务赢家，比如基金第五大持仓股亚马逊网站交谈之后，迪希蒙发现了基金第三大持仓云计算软件公司Twilio。他说: “他们拥有我所见过的最好客户名单之一，而且他们正在大规模地为正在现代化的公司转换客户服务。”
Thermo Fisher Scientific (TMO)有一个迪希蒙喜欢的文化特质: 想要理解客户的问题。他说，该公司拥有一个最好、最完善的平台，用于运行实验室的设备和流程，并通过解决客户的痛点而获得成功。
Thermo Fisher Scientific开发了分析技术，并将这些技术集成到设备中，这些设备拥有运行高效、自动化实验室的软件。它的设备正在成为大学、生物技术公司和其他公司的标准，迪希蒙说。他在股价下跌后买进了那只股票。“人们不了解这家公司的品质和业务的未来”，他表示。
然而，当大宗商品、能源和房地产等周期性股票表现优异时，或者当“19世纪击败21世纪”时，押注结构性变革的策略可能会遭遇挫折。例如，2014年和2016年对于该基金来说是艰难的两年，因为周期性股票很热，但迪希蒙没有从这些股票看起来很便宜的业务中看到任何结构性优势。“在某些市场，你必须承担太多风险才能获得回报，而这是我不愿意承担的风险”，他表示。
在迪希蒙看来，唯一能够确保的就是结构性改革不会停止。电子商务将继续占据市场份额，成为总交易量的一部分，医疗诊断仍将是研究资金的重点，更多的企业将转向云计算。虽然对这些领域的热情有时可能会减弱，他说，“基本面才是最重要的，基本面将继续发挥决定性作用。”
翻译 | 小彩
