多只银行股创新高!但为何民生银行却“掉队”了?

多只银行股创新高!但为何民生银行却“掉队”了?

2021年02月09日 17:47:31
来源:华尔街见闻

导读:本轮银行板块的行情中,多只银行股表现抢眼,招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行股价不断创下历史新高,但与此同时民生、光大却“掉队”了,为何“招平宁”能够势如破竹,但民生银行却掉队了呢?

近期在大盘走势犹豫的情况下,银行板块逆势而上,截至2月8日收盘,今年以来申万银行指数涨10%,表现仅次于休闲服务和化工。

个股方面,多只银行股表现抢眼,招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行都于上周五创下历史新高,开年以来的涨幅也都超过了20%。

资料来源:wind

招商银行总市值达1.38万亿,超过建设银行1.26万亿的总市值,成为仅次于工商银行之后A股第二大市值的上市银行。兴业银行5500亿元的总市值也超过了邮储银行,仅次于四大行和招行,位列第五。

我们在见智文章《货币市场流动性紧张?拦不住银行股超额收益》中曾提到,当前流动性偏紧的宏观环境下,对于银行资产端收益率的上行,以及净息差扩张和净利润的增长都是有利的;

同时在杀估值的过程中,市场风险偏好降低,防御性板块将获得青睐,银行在经历了去年一年的坏账计提和拨备后,不良率触底,安全垫也足够厚,经济复苏之年银行板块业绩和估值的修复都存在较大空间。

不过也并非所有银行股都在拉升,包括传统四大行以及多数股份银行的股价仍处于区间震荡,且有大部分银行股仍然破净,甚至处于历史低位。

年初以来,工农建中四大行中仅建设银行的涨幅超过10%;股份制银行中,中信银行涨3.5%、光大银行涨6%,民生银行微跌0.8%。

38家A股上市银行中13家银行的PB大于1,民生、交通、华夏银行市净率均小于0.5倍。

为何本轮银行板块的行情中,“招平宁”能够势如破竹,但民生银行却掉队了呢?

业绩表现相对落后

上市银行发布的2020年业绩快报成为了本轮银行股上涨的催化剂,扭转了此前市场对于银行板块的悲观预期。

招商银行归母净利润同比增速自三季度的-0.8%升至4.82%,兴业银行净利润增速也自三季度的-5.5%升至1.15%,均宣告净利润实现同比转正,银行基本面向好的拐点出现。

作为国内上市银行中零售转型的“排头兵”,招商银行、平安银行受益于近两年零售业务的扩张,相较于其他银行享有着明显的估值溢价。

另从盈利表现来看,过去两年民生和光大的表现也确实稍逊于招行和平安,不过其业绩表现相较于近期表现强势的兴业银行也并没有落后太多,业绩因素并不完全构成了民生银行被拉开差距的主要原因。

图:上市银行归母净利润增速(%)

不良处置力度成关键

自2017年以来,针对过去银行资产和负债的快速扩张以及非标业务的迅速膨胀,监管部门出台了包括资管新规在内的一系列整改措施,旨在规范银行业务从而降低银行业的整体风险。

在去杠杆和防风险的监管要求下,上市银行纷纷压降非标资产占比,同时也加大了非标资产的拨备计提力度。

从拨备覆盖率和拨贷比这两个风险抵补指标来看,招商银行的表现明显要优于其他上市银行,而民生银行2.5%的拨贷比和150%的不良贷款拨备覆盖率都低于上市银行的平均水平。

图:上市银行拨贷比(贷款损失准备与贷款总额的比值)

图:上市银行不良贷款拨备覆盖率(实际计提贷款损失准备对不良贷款的比率)

数据来源:wind

这背后与上市银行处置不良资产的动力也有关。加大处置坏账力度,且保证拨备率满足监管要求,就意味着商业银行需要更多计提拨备,而拨备的增加不仅会侵蚀利润,还会造成资本的消耗,并非所有上市银行股东都乐见其成

在最新公布的平安银行2020年年报中,最受关注的便是空前的不良资产核销力度。年报显示,2020年平安银行实现净利润289亿元,同比增长2.6%。

计提的信用及其他资产减值损失达到704.18亿元,同比增加108.91亿元,其中计提非信贷资产减值损失272.7亿元,同比增加210.31亿元。

平安银行将表外理财提前回表,并对不良资产进行核销,意在为年底即将结束的资管新规过渡期而提前做准备。

在抛弃历史包袱轻装上阵后,平安银行的资产质量也取得大幅好转,不良率已降至1.18%的历史最低水平。

图:上市银行不良贷款率

数据来源:wind

除了平安银行之外,招行和兴业银行的不良率都出现了明显改善。招行不良率自去年的1.16%降至1.07%,兴业银行则是从去年的1.54%降至1.25%。

其中兴业银行自2015年以来首次实现不良率和不良贷款余额环比双降,反映出公司不断加快不良贷款处置节奏,加快表内外风险出清的意图。

与上述几家“优等生”相比,民生银行的资产处置力度就明显落后了。从非标不良率、拨备计提占比、拨贷比等重要风险指标看,民生银行的风控能力弱于上市银行的均值水平。

与此同时,民生银行不良资产仍在不断扩张,且2020年前三季度的增速达到26%,规模超过了招行、平安、兴业,疫情的不利冲击下,民生银行的资产风险更加突出。

另一方面如上文所述,处置不良会带来资本的消耗,今年来包括邮储、兴业、宁波银行在内的多家上市银行相继通过发债或定增的方式补充资本。

然而民生银行各大股东之间的纠葛与纷争,一定程度上也拖累了民生银行补充资本进行不良资产核销的进程。

去年银行也的核心关注点在于抵御疫情对资产质量的不利冲击,随着不良处置力度的加大,银行板块的估值也将逐步修复。

不良包袱的逐步出清后,轻装上阵的优质银行标的也将体现其顺周期性,在经济形势向好的背景下,利润空间得到释放。

而对于仍受困于资产质量的民生银行而言,就只能接受“掉队”的窘境了。