【金融启示录】财智坊：恒指的上升空间还有多少？

文/凤凰网港股特约香港财经团队 财智坊

昨日（18日）恒指出现近五百点的回调；由2月开始恒指已累计近3000点的升幅，出现调整也较为合理。不过，恒指自去年9月25日低位23124点，辗转攀升至近日31183点高位，已累积8千多点（或35%）的升幅。这会否令估值已变得不便宜？对后市升势构成影响呢？

无疑，港股及恒生指数在过去5个月以来，确实已累积不少升幅，论目前估值角度看，确实不算便宜（也未临十分昂贵的地步）。根据彭博，目前恒指历史市盈率已攀升至约17倍，明显已不算十分便宜水平。事实上，根据过去45年数据统计，笔者计算了在不同市盈率范围下，恒指在随后一年的表现。从附图可见，可发现市盈率愈低，恒生指数随后一年表现倾向愈好；反之亦然。这也倒为合理，在估值已十分昂贵（便宜）下，恒指随后走势回落（上升）的机率较上升（下跌）的为大。

根据历年统计，若以目前17倍的市盈率计算，即恒指市盈率在16至18倍范围内，在随后一年指数的平均表现只有不足4%进账【图】，上升空间似乎已不多，且升跌比例都只是一半机会而已。

不过，随着疫苗面世，经济逐步见底复苏，预期企业盈利增长将会出现改善；事实上，根据彭博收集分析员对恒指成份股的预测，显示目前恒指预测市盈率只有13.7倍，估值并不算十分昂贵。而且根据前述的统计，若然市盈率达13.7倍（即12-14倍范围内），随后一年恒指平均约有2成的升幅；上升比例亦达66.7%，意味若然恒指估值回到这水平范围内，一年后恒指约有3分2的机会录得升幅，平均升幅则达两成。

值得留意的是，这是反映在这样估值下，恒指随后一年的平均表现；并不代表短期恒指有两成的升幅。再者，近日港股再出度出现早前的深度超买状况，即恒指抛离50天线逾一成以上，令短期市况出现超买回调的压力不轻；读者对此不宜掉以轻心。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

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