新业务兑现漫长,质疑声此起彼伏,新华保险陷低估值尴尬

新业务兑现漫长,质疑声此起彼伏,新华保险陷低估值尴尬

2021年02月21日 18:19:39
来源:中访网财经

新华保险演绎着一场低估值的博弈游戏。

公告显示,2020年1月-12月新华保险累计保费收入1595亿元,同比增加15.5%。叠加处于低分位的13倍市盈率和1.76倍市净率,看似非常明显的低估值机会。

但市场却毫不买账。

截至2月19日,今年股价出现7%的跌幅,过去四个月从70元/股高点累计跌幅超过20%。

市场对业绩不买账

2020年10月中旬,新华保险股价一度达到70元/股的高点,更突破了2015年牛市高点。

在投资者以为新华保险也要成为抱团股之时,却迎来了接连下跌。截至2月19日收盘,新华保险从70元/股高点,已跌至50元/股附近。

资金抱团快速散开,投资者更疑惑不解。今年2月8日,股民在股吧中就此向董秘提问,官方回复称,股价下跌受多方面因素影响,公司目前经营管理一切正常。公司将回归保险本源,为客户提供全方位的寿险保障和服务。同时,为客户提供一揽子财富管理产品和服务,满足客户多元化的财富管理需求。

于此形成对比的是,今年1月中旬新华保险披露了2020年全年的保费数据,全年累计保费收入1595亿元,同比增加15.5%,增速大幅领先同业。

可见,市场资金并不买账。

对此,海通证券孙婷团队指出,前三季度银保渠道实现长期险首年保费223亿元,同比+530%,其中长期险首年期交同比+40%,三季度单季同比+47%,银保长险趸交保费同比增长4338倍,达174亿元。考虑到银保渠道产品价值率相对较低等因素,预计公司2020年NBV同比-10%左右,低基数下2021年NBV有望实现个位数正增长。

富凯君科普一下,NBV属于保险行业术语,指账面净值,即每年销售的新保单在销售之初将未来价值贴现到今天的价值。

抛出业务新方案

面对投资者对股价的忧心,新华保险一度表态,公司推进财富管理有助于提升投资收益,扩大资管规模,支持寿险业务发展,与负债端形成双轮驱动。未来公司将加大财富管理同寿险主业的深度融合,一方面为客户提供一揽子财富管理产品和服务,满足客户多元化的财富管理需求;另一方面回归保险本源,积极拓展和完善寿险功能。

上述内容信息量极大,关键点是切入财富管理业务,也就是在投资端发力。

这个业务方向与股价表现息息相关,简言之投资将成为新华保险的新看点。

众所周知,投资与风险相伴,这自然让市场资金重新审视。

招商证券(香港)表达了如下担心,新华保险认为其非标资产信用风险可控。截止2020上半年末,公司非标资产规模为人民币2393亿元(占总投资资产比例:26.6%)。其中约人民币500亿至700亿元为风险较小的商业银行理财产品。除银行理财和无需外部评级的权益类金融产品,94.7%的非标资产评级为AAA。我们测试显示,新华保险作为纯寿险公司,其经营成果受权益市场波动的影响相对较大。

很明显,权益市场成为新华保险这场转型成败的关键因素。

股价要等多久兑现

目前,新华保险被认为是典型的低估值蓝筹股,但关键问题是何时能够兑现真价值?

投资者要谨慎看待新华保险,切勿一哄而上。成功的低估值投资要满足两大条件:第一,市场主流资金严重认知偏离,或者说彻底错杀了这只股票;第二,市场未来将纠正这个错误。

这意味着,一只真价值股票遭到杀跌,并且能够给市场足够时间去扭转认知。

回到新华保险的案例,市场首先在过去四个月“杀”了股价,那么是否能够有效纠正?

这一切与新华保险发力财富管理有关。

兴业证券对该公司财富管理战略有如下描述:

2020-2025年三阶段推进,即过渡调整期(2020年):整合内部资源,调整架构职能;2)深化建设期(2021-2023年):锻炼专业队伍、搭建技术平台;3)体系完善期(2024-2025年):完善管理体系、建成融合平台。

这代表着新华保险要在2025年实现在产品端、科技支持、渠道端(与银行、券商、信托、基金的多方合作渠道)的搭建和业绩兑现。

一定程度上,市场需要五年的时间进行紧密跟踪,观察基本面的变化,才能去纠正此前市场的认知偏差。

此外,招商证券还提示了一个风险因素:目前境内股票市场证券化率已较高,若A股市场遇到阻力,作为纯寿险公司的新华保险可能受到一些负面影响。

来源:富凯财经