龚成:受惠内需的蒙牛乳业

龚成:受惠内需的蒙牛乳业

2021年02月22日 15:52:53
来源:凤凰网港股

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

中国蒙牛乳业有限公司

CHINA MENGNIU DAIRY CO. LTD.

股票代号:02319

市盈率:38倍

每股盈利:$1.17

市值:$1900亿

业务类别:乳品业

集团主席:陈朗

主要股东:中粮乳业投资有限公司 (31.3%)

集团网址:http://www.mengniuir.com

5年业绩

年度:2015/2016/2017/2018/2019

收益(亿人民币):490/538/602/690/790

毛利(亿人民币):154/176/212/258/297

盈利(亿人民币):23.7/-7.5/20.5/30.4/41.1

每股盈利(港元):0.72/-0.21/0.63/0.89/1.17

每股股息(港元):0.17/0.10/0.14/0.21/0.20

毛利率:31.4/32.8/35.2/37.4/37.6

ROE:10.9/--/9.4/12.7/15.1

--企业简介--

中国蒙牛乳业有限公司(蒙牛)及其子公司于中国生产及销售优质乳制品,凭借其主要品牌「蒙牛」成为中国领先的乳制品生产商之一。

蒙牛有多种产品,包括液体奶如UHT奶(又称常温奶,可置于室温,若不开封保质期可达半年之久)、乳饮料及酸奶,以及冰淇淋、奶粉及其他乳制品(如奶酪等)。

蒙牛液体奶的市场份额位居市场第一,并连续十年入选荷兰合作银行的「全球乳业20强」榜单,居全球前十。另外,2016年有22亿商誉减值,令这年出现亏损。

【图1】--蒙牛生产基地分布

--蒙牛产业链渐见完善--

中国是全球头三大牛奶生产国,同时为最大的乳制品消费国家之一。话虽如此,人均乳制品消费量尚未及世界平均水平的三分之一,可见在长远计这行业的前景仍然向好。

过往这企业的业务较集中在下游部份,为了令整个产业链更完善,蒙牛于2017年大幅增持以经营上游业务为主的中国现代牧业 (01117)。中国现代牧业是国内规模最大的奶牛养殖企业,其可为蒙牛提供更优质和稳定的原奶供应,支持低温酸奶业务发展及高端低温鲜奶业务布局。

2018年11月位于印度尼西亚之工厂正式投产,该工厂亦是蒙牛在海外市场的第一间液态奶工厂。蒙牛近年积极拓展东南亚市场,此工厂将有助销售网络扩展至缅甸和印度尼西亚等东南亚国家。

在电商方面,蒙牛积极与天猫、阿里巴巴、京东等电商合作,并取得理想成绩。蒙牛产品的全网销售额连续数年位列乳制品行业第1名,在阿里全平台成为首个乳制品销售破亿元人民币的产品品牌,蒙牛旗下液态奶的在线销售连续多年稳占市场份额第1位。

--业绩分析--

从数据可见,蒙牛的营业额能保持上升趋势,每年生意都有不错增长,即是能在消费市场的增长中,取得当中的份额。毛利率亦保持平稳上升,虽然原奶的成本有所波动,但蒙牛的毛利率大致稳定,反映蒙牛能将成本转嫁给消费者,在长期战中保持优势。而蒙牛这个品牌,亦有一定价值。

【图2】--蒙牛的业务结构

在蒙牛的业务结构中,液体奶是最主要部分,而常温UHT奶仍是消费主体,但增速放缓。另一方面,消费者对高质量和健康产品的需求依然旺盛,高端UHT奶、常温酸奶、低温酸奶、乳酸菌饮料等增长较佳。

再看蒙牛的盈利,几年间能保持稳定增长的趋势,成绩不错。不过在成本结构中,销售及经销费用上升的幅度较大,可见蒙牛为保生意增长, 花了不少费用在此,但暂时的情况不算严重。

股本回报率(ROE)方面,大致都超过10%,算是不过不失,大致的回报率算平稳,反映再投资创造财富的能力与之前相约。不过,蒙牛是行业的领导者,又拥有品牌,但只取得这个程度的回报率,可说只属中等。

--行业状况--

中国过往前出现的毒奶事件,对整个行业打击很大。中国人对自己国家的奶业失去信心,近年信心虽然略有回复,但其实仍属一般。蒙牛是中国奶业的龙头,拥有品牌,这个品牌的价值虽然有,但这一刻仍未算太高,因此在赚钱能力方面,只能以中等去形容。

近年中国乳制品行业有所放缓,在众多乳制品中,中国市场消费仍以液体奶为主,其次为奶粉。

目前,中国乳品消费的城乡差距明显,占全国人口比例4成多的农村人口,乳品消费量郄不到城镇人口的一半,乳品行业仍有增长空间。

--投资策略--

综合而言,以过去的蒙牛来说,其潜力仍未有完全发挥,而此企业近年与国内及外国同业有不同的合作发展,都意味着会有改变出现。盈利及回报率将有可能再进一步提升,但这不会是短期出现的事,不过在长远计,蒙牛前景仍是正面的。

行业方面,乳制品的消费市场虽然中短期会出现波动,但长远仍会保持增长。蒙牛较集中于下游业务,以及利用品牌去销售产品,品牌对蒙牛来说很重要,但这其实有利有弊。

因为只要产品出现问题,那怕是很小问题,都会令消费者记起之前的毒奶情况,令品牌受打击。所以,虽然品牌是很有利的赚钱工具,但在这行业来说,某程度存在一些潜在风险,投资者不得不明白。

蒙牛有品牌及一定的市场率,加上行业仍处增长中,都是利好因素。不过赚钱能力一般,以及有行业的潜在风险,令此企业略打折扣,近年因为中国内需推动,加上市场炒作,令股价向上,现时有少少贵,但始终这企业长期正面,因此有货都可以长线。

至于无货者如想投资,可以月供,或小注投资后,等下跌先正式买入。这企业有长线投资价值,只是担心近期炒内需令股价贵左,从而风险度略高。

(本人为证券业持牌人士,未持有上述股票)

【作者简介】龚成

畅销书作者:《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

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专栏作家:《经济一周》

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