玖龙纸业:业绩超预期,资本开支计划大增
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玖龙纸业:业绩超预期,资本开支计划大增

2021年02月26日 11:01:07
来源:同花顺财经

国元国际2月25日发布对玖龙纸业的研报,摘要如下:

公司2021财年上半年业绩情况:

FY2021上半年,公司实现营业收入308.9亿元人民币(下同),同比增长7.1%;毛利润录得64.6亿元,同比增长31.3%;归母净利润40.0亿元,同比增长75.6%,大超市场预期。毛利率回升+财务费用下降推动吨净利润达456元(不含汇兑损益):由于每吨售价提升220元而吨成本仅提高50元,公司毛利率大幅提升至20.9%,较去年同期的17.1%增加3.8个百分点。同时,受益于公司的不断优化负债结构,负债率持续降低,FY2021上半年净负债率降至历史新低的44.1%,期间财务费用大幅减少32.3%至2.8亿。受这两方面因素推动,公司单吨净利达456元(不含汇兑损益),为历史第二高。未来18个月CAPEX指引300亿,开启下一轮产能扩张:截至2020年底,公司现有造纸设计年产能1757万吨与造浆(再生浆及木浆)设计年产能85万吨。公司指引21财年下半年以及22财年期间将新增资本开支合计300亿元,用以下一轮产能扩张,包括:新增位造纸产能合计625万吨、新增木浆产能合计312万吨、再生浆产能60万吨以及木纤维产能110万吨。届时(2023年底)公司产能有望达:造纸2382万吨、造浆427万吨以及木纤维110万吨,有利于公司进一步深化产业链垂直整合。维持目标价15.3港元:在外废归零+需求保持景气的背景下,国废缺口增大,有望持续推动行业价格向上。公司在造纸行业龙头地位稳固,优势明显。鉴于上半年业绩超预期,我们上调公司2021-2023年的EPS预测至1.51/1.58/1.70元。但考虑到资本开支计划大幅上升,预计会对未来2年利润率造成冲击,我们维持目标价15.3港元,下调至“持有”评级。

来源: 同花顺金融研究中心