银河娱乐:博彩业务恢复速率快于行业,澳门银河三期21H2开业
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银河娱乐:博彩业务恢复速率快于行业,澳门银河三期21H2开业

2021年03月01日 16:01:08
来源:同花顺财经

广发证券2月28日发布对银河娱乐的研报,摘要如下:

公司披露2020年4季度业绩。20Q4博彩毛收入44.8亿港元,同比下滑67.7%,较Q3环比反弹450%。Q4中场业务恢复速率快于贵宾业务,Q4中场业务GGR26.8亿港元(YoY-61.2%,QoQ+716%),贵宾业务GGR16.4亿港元(YoY-74.3%,QoQ+258%)。20Q4澳门博彩行业GGR、贵宾业务GGR、中场业务GGR分别同比下滑69.7%、76.4%、63.7%,公司各类博彩业务恢复速率均快于行业。Q4集团经调整EBITDA为10.1亿港元,EBITDA实现扭亏转盈。

成本控制能力凸显公司运营高效优势。公司管理层在公开电话会议上表示,20Q4公司每日运营支出由疫情前340万美元/天下降至230万美元/天。另一方面,在Q4整体业务恢复背景下,公司运营费用与Q3保持一样。20Q4公司EBTIDA盈亏平衡点为疫情前博彩毛收入(GGR)的20%-25%(low20%),Q3是25%-30%(Midtohigh20%)。澳门银河三期21H2开业,未来公司计划向大湾区发展。澳门银河三期预计21H2开业,与前期指引一致。公司已公布四期项目工程合约,预计约3年时间建成,三&四期建成后将新增3000间客房(前期规划为3500间,公司减少客房数量以提高客房品质)。此外,公司在业绩后公开电话会上首次透露未来计划向大湾区发展这一规划。投资建议:澳门博彩行业具有垄断属性,竞争格局稳定,往后看,21年疫情仍将冲击博彩行业,22年影响将大幅减小。我们基于公司22年EBITDA198.6亿港元计算估值。考虑到博彩行业景气度正逐渐修复,且公司恢复速率行业领先,我们给予公司22年14xEV/EBITDA(略高于历史均值),对应合理价值72.29港元/股,维持“买入”评级。风险提示。疫情扩散的风险;外汇管制收紧的风险;赌牌续期的风险。

来源: 同花顺金融研究中心