【聂人教技场】聂振邦：上市公司股东类别，你知多少呢？

文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦

今日从细价股的估值话题，转到股东成本价之上，不论估值，还是成本价，都是对细价股的现价定位进行评估。经过之前八篇文章的估值探讨，归纳出二重估值，分别是市账率分析和壳价分析，有不少读者以为上述两个分析都得出现价偏低的结论，便可安心买入股份；但实情这样入市仍存在较大风险。要知道无论是市账率分析或壳价分析，都是以上市公司提供的财务资料进行研究，我们无法保证数据不存在「发水」，暗示或会出现高估上市公司价值的情况。

可见单凭估值分析，未能确保我们能在有利的价格进场，于是我们需要从另一角度分析股价定位。诚然，单是对细价股进行估值分析，经已是市场上极少投资者或分析港股的专家能办到，更遑论是我们现在探讨的股东成本价。故此之前八篇的细价股之估值分析文章，我是毫无保留地向大家传授估值心得，绝得值得大家再三重温，掌握箇中技巧。

回看今次的主题，「成本价」顾名思义是指股份买入价，表面看来概念容易理解；但若要计出股东成本价，却要先了解股东的不同类别。坊间倾向将持有大量股份者，称为「大股东」；但按港交所的定义，占权不少于5%便是大股东。对于5%门槛的关注点，在于需要进行「权益披露」，就是在买卖股份时，要向公众披露交易股数、交易价，以及交易完成后的持股量和股权占比变化。正因如此，「大股东」有别于坊间股权大持份者的理解，关注点只在于向公众披露股权变动讯息，所以要计出股东成本价，股份必须存在占权不少于5%的股东。

而占权不少于5%的股东，除了「大股东」，还有另外两个类别，分别是「主要股东」和「控股股东」，相对占权是介乎10%至少于30%；以及介乎30%至少于75%。「主要股东」一般有权力撤换董事，所以主要股东往往会直接或间接令上市公司按照其意愿作决策。其占权多寡的参考性，显然较「大股东」为高，所以在任何需要显示上市公司股权架构的公告或财政报告上，均会列示所有董事、主要股东和控股股东的持股量，以及股权占比。

至于「控股股东」，是对上市公司有控股主导权的股东，直接对上市公司拥有决策的主导权，视为上市公司的主人。当然，若上市公司多于一名控股股东，则以占权较多者拥有的主导权较大。正因控股股东在上市公司的超然地位，所以任何股东跨越30%的占权 (要约人)，按《上市规则》必须向其余股东 (受要约人) 提出全购要约，即提出买入这等股东的持股邀请。倘若要约人不想提出要约，可以申请「清洗豁免」，召开股东特别大会进行决议，当潜在要约人投票逾半通过决议案，要约人才可以不提出全购要约。

值得留意控股股东的占权上限为75%，理由是《上市规则》列明公众股东占权不能少于25%；否则股份便要停牌，待非公众股东出售股份后，直至公众持股占比重上25%或以上，股份才可恢复交易。而在股权分布上有一种极端的情况，就是单一股东收购股份至占权不少于90%，这样股份会被港交所撤销上市地位，即「私有化」安排。而普遍的「私有化」安排，单一股东往往占权为75.00%或以下，所以现通过股东特别大会表决方能成事，如此便要通过两项决议案，分别是赞成私有化者占权不少于3/4；以及反对私有化者占权少于1/10。

为免篇幅太长，下回继续与大家探讨股东成本价的话题。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

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