【聂人教技场】聂振邦：大股东成本价数据多面观

文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦

上回与大家分享了不同的股东类别，简单可先分为是否要向公众进行股份交易的权益披露，以占权5%为界。于占权为5%或以上的股东，分别大股东 (介乎5%至少于10%)、主要股东 (介乎10%至少于30%) 和控股股东 (介乎30%至75%)。而控股股东占权上限为75%，若跨越75%，股份便要停牌，待非公众股东出售股份后，直至公众持股占比重上25%或以上，股份才可恢复交易。而在股权分布上有一种极端的情况，就是单一股东收购股份至占权不少于90%，这样股份会被港交所撤销上市地位，即「私有化」安排。

简单重温上回要点后，今日继续与大家探讨股东成本价的话题，在分析成本价时，有一个基要原则，就是股东的占权越大，其成本价之参考性越高。就上述三类股东 (大股东、主要股东和控股股东) 而论，控股股东成本价的参考性，较另外两类股东的为高。现于港交所「披露易」网站，有「股权披露」的选项，当中有三个可选项目，选择「披露权益」之项目，便「可望」找到占权5%或以上股东之成本价。笔者用到「可望」一词，理由是「披露权益」只显示股东的股份事务历史记录，最早记录见于2003年3月31日。

这代表我们无法全面掌握于2003年3月31日之前已上市港股的股东股份事务数据，最终只能概括地分析某些股东之成本价。以长和 (00001) 为例，于2003年4月1日显示李嘉诚以信托人方式持有771,705,406股，并于同年5月6日披露透过场外交易买入53,956,338股，每股平均成本价为5.6410美元。这批已知成本价的股份，远较上述771,705,406股为少，可见对于李嘉诚持股之整体成本价，是无法计算的。另可留意就算在2003年3月31日或之后才上市的股份，我们也未必能得知占权不少于5%之股东成本价。

最明显的例子是新股，不妨看看于2020年6月2日上市的蚬壳电业 (02381)，股权分布简单，于上市前只有一名股东，就是主席兼执行董事翁国基占权80.40%的Shell Electric Holdings Ltd持有集团15亿股，相对上市后发行股数20亿股，录得股权占比75.00%。此股东的首次权益披露见于2020年6月2日，正是上市首日，却仅披露持股量，未有披露买入股份之成本价。公众于此股惟一能知道只是一位名叫黄刚的成本价，从2020年7月6日至8月20日五度买入股份，合共20,170,000股，涉资约251万元，平均成本价为0.1243元。

不过黄刚于2020年7月6日首度进行权益披露前，经已持有93,500,000股，因占权为4.675%，少于5.00%，毋须向公众披露交易股份数据。及至7月6日买入11,580,000股后，持股量为105,080,000股，占权5.254%，跨越5.00%而由那天开始交易股份时，须向公众进行披露。事实上，除了上述的93,500,000股，还有66,420,000股未有进行权益披露。值得留意占权不少于5.00%的股东，倘若单日增持股份占已发行股数为0.005%以下，可以免豁进行披露。但这并不适用于黄刚的情况，以首两次增持股份的日期为例，分别是7月6和14日，期间横跨五个交易日，而未有进行申报之股数为14,690,000股，占权0.7345%，平均每个交易日增权0.1469%，高于上述的0.005%。

这是令人感到诧异的结果，黄刚至少四次未有进行合规的权益披露，而从最近一次披露见于8月20日，至发布此文日期为2021年3月8日，已超过六个半月，港交所也未有察觉此人遗漏申报股权变动的问题，可见港交所的把关绝不严谨。对于有申报的事务历史记录，我们也无法保证数据的准确性和真实性，更可况是没有进行完善披露的股份呢？投资者若要自保，对于未能掌握普遍股东成本价之股份，尤其是市值为10亿元或以下的低市值股份 (细股)，笔者认为不宜沾手。

为免篇幅太长，下回继续与大家探讨股东成本价的话题。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。

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