龚成:相信中银香港最糟时刻已过

龚成:相信中银香港最糟时刻已过

2021年03月08日 16:51:15
来源:凤凰网港股

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

中银香港(控股)有限公司

BOC HONG KONG (HOLDINGS) LTD.

股票代号:02388

市盈率:8倍

每股盈利:$3.04

市值:$2700亿

业务类别:银行业

主要股东:中国银行(66.1%)

集团网址:http://www.bochk.com

5年业绩

年度:2015/2016/2017/2018/2019

总经营收入(亿):536/539/667/677/797

净利息收入(亿):257/260/348/395/405

盈利(亿):268/559/312/321/322

每股盈利:2.53/5.28/2.95/3.03/3.04

每股派息:1.22/1.88/1.40/1.47/1.54

总资产回报率:1.19/2.36/1.25/1.14/1.08

ROE:14.5/26.4/13.2/12.8/12.0

--企业简介--

中银香港于2001年9月12日在香港注册成立,合并了原中银集团香港 12行中10家银行的业务。

中银香港是香港主要商业银行集团之一,通过设在香港近200家分行,约270个自助银行网点、逾1,000部自助设备,以及网上银行和手机银行等高效电子渠道,为个人、各类企业和机构等客户提供多元化的金融及投资理财服务。

中银香港分别于2016年5月及2017年3月完成出售其持有的南洋商业银行及集友银行的全部股权,同时积极推进区域化发展,拓展东南亚业务。

分支机构已遍及泰国、马来西亚、越南、菲律宾、印度尼西亚、柬埔寨、老挝及文莱等多个东南亚国家,长远希望建设成为一流的全功能国际化区域性银行。

中银香港是香港三家发钞银行之一,亦为香港人民币业务的唯一清算行。透过与母行中国银行的联动,为跨国公司、跨境客户、内地「走出去」企业,以及各地央行和超主权机构客户提供全方位及优质的跨境服务。

--独特角色的优势--

由于中银香港的独特角色因素,使其拥有行业中独有优势,在长远发展中处于相当有利的位置。

首先是品牌价值,大型银行可以利用其知名度,以更低成本吸引客户,因此在行业中有更大的竞争优势。而中银香港为三间发钞银行之一,再加上是中国银行的子公司,在品牌认知度上,无论在香港还是中国,都拥有相当优势。

使中银香港在发展中港相关业务时,拥有在行业中最具优势的竞争力。另外,大型银行拥有庞大的客户群,对于销售各种产品都有帮助,赚钱能力比中小型银行较强。

由于中银香港独特的地位,加上其作为香港唯一的人民币清算行,令到集团在发展人民币业务上,比香港任何一间银行以及其余两间发钞行汇丰及渣打,都有更绝对的优势。

随着中国金融市场逐步开放,人民币不断国际化,往后人民币相关产品亦会不断深化,长远计中银香港必能受惠。凭上述各项要点,已能推断到中银香港是一只优质股。

--稳中求胜--

由于香港的银行业发展已十分成熟,自身增长只能平稳,不能有太大期望。而人民币业务是当中的发展亮点。以持续经营业务计算之每股盈利,每年都有增幅,情况理想。而在收入组合当中,无论是传统的利息还是非利息业务,在过去数年,大部份时间都录得增长。

中银香港连续超过10年,保持港澳银团市场最大安排行地位,私人住宅按揭、安老按揭等业务都领先市场,反映客户基础强劲,而这些客户基础又可以进行延伸的产品销售,创造更多收入。

收入结构中,非利息收入占总经营收入逾4成,当中包含了净保费收入、净交易性收益,以及净服务费及佣金收入。

当中信用卡业务、保险及证券经纪的服务费收入亦录得增长,是其中动力。中银香港进一步扩展离岸人民币业务,成功提升其作为参加行的人民币业务收入贡献,亦成为带动盈利上升的因素之一。

【图1】 --净服务费及佣金收入结构

银行的非利息收入业务是其增长动力的来源之一,但同时亦有潜在风险,因银行太进取去开发新产品,往往在不知不觉间埋下了风险。

所以,当银行太急去发展这些业务,该业务盈利有太快增长时,反而更令人担心。而分析中银香港在过往收入的贡献,各方都能取得平衡,非利息业务增长亦没有过快。加上,非利息收入占总经营收入比重已从过往多于一半,下降至近年逾4成,故风险不高。

--盈利能力不差--

就算不计算早年因出售南洋商业银行和集友银行的一次性收益,股本回报率(ROE)大致也处于12%以上水平,算是不差,而过往的回报率大致算是稳定。资产回报率数年间维持约1.2%水平,不过不失。

【图2】--中银的资产配置

中银香港在资产配置上合理平衡,风险不高,算是做到稳中求胜的效果。另外,要看一间银行的真正实力,其实不是分析好环境,而是要看她怎面对差环境。故现在再看早一点,检视金融海啸时中银的情况。

当年金融海啸对银行造成相当的打击,而中银亦是,不过其恢复的程度理想。2008年受金融海啸影响,中银盈利下跌至只有33亿。其实以当年银行业的情况来说,中银香港仍有钱赚,已算做得不错;到2009年,中银的盈利更快速反弹至137亿。

该两年金融市场出现巨大动荡,而中银有这样的成绩,反映其风险管理得宜,这是银行优质与否的重要指标。而盈利反弹的速度之快,反映其盈利能力很强。

而近5年,集团盈利每年都有增长,这都源于中银香港拥有较多的竞争优势,而这会是盈利能力强的其中一个因素。除非行业出现较大变化,又或者中银香港出现重大不利因素,否则这些竞争优势都能一直维持,保持一定的盈利能力。

--银行业无过往好赚--

整个银行业,的确没有过往年代好赚,息差,销售金融产品,都不及过往的赚钱能力。加上金融环境更复杂,监管方面的问题,都令银行的风险与成本增加。

整体来说,银行业最好赚钱的年代已过,之后将进行平稳增长力期,有基本的利润,但不是高利润,不是高增长,投资者要明白这点。

--中银香港最坏时期已过--

比起其他银行,在本地银行股中,中银香港及恒生(00011)是较优质的银行,这两间算是较可取。

经济最坏时期相信已过,之后慢慢好转,对银行有利,加上息差长远慢慢向上,相为银行带来好转的利润。因此大讯分银行,基本上已过了最差时期,中银香港亦是其中之一。

--投资策略--

综合而言,中银香港因拥有其独特优势,故投资价值比其他银行为高。而其拥有的品牌及大量的客户基础,就是其优势;由于中银香港由10间姊妹行合并而成,故客户基础很广泛,在延伸推广产品时更为有利。

人民币业务发展亦是中银香港的前景所在,虽然银行业有本质性的风险,但中银香港亦算稳健,加上母公司为中国银行(3988),故当中的风险不大。

此股虽然有增长力,但往后发展并不会爆炸性增长,只会以平稳发展去形容。

故此,此股适合较稳健型、长线型的投资者,无论是平稳增长还是收息,都是可取的,现价合理,可以分注作出长线投资。

(本人为证券业持牌人士,未持有上述股票)

【作者简介】龚成

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专栏作家:《经济一周》

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